张小蓓

　　2月28日，转融券试点正式启动，A股风平浪静。

　　“转融券要推出带来的消极心理预期已经在上周释放出来了，初期转融券还没有形成气候，对市场的影响比较小。”上海一家大型券商的转融券业务负责人向记者表示。

　　事实上，对参与其中的券商而言，目前转融券实际意义并不强。

　　28日，记者在采访过程中了解到，券的出借人更多是证券公司本身。换句话来说，券商先借出券给证券金融股份有限公司(以下简称“证金公司”)，然后再从证金公司借出券来“捧场”。

　　“初期更多的是一种政策意义，慢慢的会吸引越来越多的人加入。”上海一位业内人士表示。

　　已经有券商开始准备攻城拔寨。3月1日公告显示，作为转融券首批试点之一的广发证券(000776.SZ)，已经把融资融券业务总规模由“不超过100亿人民币”提高至“不超过200亿人民币”。

　　投资者也对转融券表现出了一定的兴趣，尤其是一些长期投资者。

　　“我一直在关注这个转融券，但是现在不是很懂，一直在看，如果有机会肯定做。”一位操盘手告诉记者。

　　短期影响有限

　　转融券首批试点中只有11家券商，首批标的证券也只有90只，沪市50只，深市40只，仅包括股票。标的证券数量和市值占比最高的行业均为银行，银行有14只标的证券。此外，有色金属13只，采掘、食品饮料与证券各8只。

　　由于可供出借证券品种以及可以出借证券机构较少，可供出借证券数量远小于证券需求量，“无券可借”也意味着转融券业务推出初期对资本市场的影响极为有限。

　　“目前很多出借的都是零散出借，比如上市公司大股东持有的股份，但是这种券源很少。”上述转融券业务负责人表示。

　　在试点过程中，只有90只个股可作标的，且多数是机构重仓蓝筹股。而对市场真正产生影响的是基金、银行、保险等大型机构投资者，但他们仍没进场。因此，目前来说，真正持有者的出借率并不高，做空的比例也并不会太高。

　　国泰君安证券[微博]首席金融工程研究员蒋瑛琨也表示，“就短期而言，由于众多潜在证券出借人难以及时参与转融券业务，初期业务规模有限，转融券业务试点的开通难以对市场短期走势产生实质性影响。”

　　此外，某业内人士介绍，在该项业务上，证券公司一般有两种操作模式，一种是这些试点券商建造一个标的池子，客户想借什么就借什么，这样转融券范围就要取决于证券公司的池子到底有多大。第二种就要取决于客户对融券的需求有多大，然后根据客户需求再去向证金公司借入标的券。

　　但是，目前也很难估算某只股票或某个行业最受做空投资者的欢迎。

　　“转融券是个短期行为，动态估值不断调整，实时市场波动性很大，可能这只券今天受欢迎，明天就是另外一只券。”某融资融券人士认为，“另外，还需要看量。这主要看证金公司可提供借入借出的标的券有多少，出借人有多少券可借以及出借的意愿有多大。”

　　盈利新模式值得关注

　　尽管转融券尚未大规模推出，但它所体现出来的一种新的盈利模式却值得关注。作为出借人，2%的年化收益率似乎并不高，但真正的收益却远非如此。

　　“假如你持有某只股票，借出去每年有2%的年化率，但与此同时，你又享受这只股票至少两三个点的股息分红，加起来就有6%左右的收益率，这对于长期投资者还是有比较大的吸引力。”某融资融券人士告诉记者。

　　他认为，尽管目前的规模不大，但对于投资者、出借人来说，开启了一种新的盈利模式，因为证券出借背后有着不可忽视的额外收益。

　　如红利、红股，证券金融公司与融券合约到期日归还出借人；证券金融公司融入证券期间，若发生增发新股、可转债，证金公司也将于权益补偿日将补偿金额划转出借人；若要约收购、吸收合并或被吸收合并，证金公司也将通知出借人，并根据合同约定或双方协商具体处理。

　　证券出借隐藏的额外收益具有一定诱惑。不过，在初期范围却十分有限。推出首日，记者了解到，转融券更多是政策上的意义，但是未来随着业务的发展，其规模也将不断扩大。

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