证券时报记者 弘毅

　　两融业务试点券商虽然已投入大量自有资金开展业务，但从长期看，受制于券商资金实力有限，两融业务的发展将遭遇天花板，同时也会对券商开展其他创新业务形成压制，这无疑给我国证券业建设国际一流投行带来障碍。而转融通机制的推出将打破这种困局，并将为券商其他业务创新腾出更大空间。

　　引入各方活水

　　短期内，前两批两融试点券商靠自有资金开展该项业务仍有余力。一是因为这两批券商净资本相对充足；二是因为缺乏收益和风险优于两融业务的投向；三是因为投资者融资买入股票的动力相对不足。

　　然而，从长远来看，随着融资融券、券商直投、产业基金、做市和另类投资等资本消耗性业务的发展，券商原本相对充足的资本金必将捉襟见肘，届时拆东墙补西墙的情况将在所难免，这无疑对发展创新业务极为不利。

　　而在缺乏转融通机制的情况下，一旦股市走强，投资者融资炒股的量势必急剧膨胀。与此同时，券商势必将大幅抽减两融业务中的自有资金投入股市。两因素相加的结果是，券商将无法满足客户的融资需求，因此券商仅依靠自有资金开展两融业务并非长久之计。

　　而随着转融通机制的推出，这一困局将迎刃而解，通过证券金融公司这道阀门，券商得以将金融机构、上市公司股东等各方资金和券种融给投资者，这将创造出投资者、融出方和券商等多方共赢的局面。

　　缓解券商资本压力

　　目前，我国券商正在朝着资本驱动模式和创新产品两条路径发展，而这两者均需要强大的资本支持。此外，目前股市持续疲软，“剩者为王”的心理也促使部分中小券商加快融资步伐。而转融通机制的推出，将有望在一定程度上缓解券商融资压力。

　　我国上市券商数量已经达到19家，另有国信证券、东方证券、东兴证券和第一创业证券已经进入IPO在审名单。此外，中信证券、华泰证券和招商证券(微博)纷纷抛出短融券融资方案，中小券商仅上半年抛出的再融资方案即达200多亿元，证券业融资压力可见一斑。

　　“各项业务对净资本的渴求已经达到嗷嗷待哺的程度”，深圳某券商高管表示，如转融通机制推出，各券商可以借道引入各方资金，这无疑将极大地缓解券商对于净资本的需求。