IPO生意难做了

　　■ 本报记者 宋璇 发自上海 《 国际金融报 》

　　中金、中信纷纷裁员，券商、投行转型在即，PE遭遇寒冬，中国金融市场的这一系列变化都直指一个原因：IPO这门生意难做了。

　　昨日，多位专家对《国际金融报》记者表示，券商投行的人事、薪资调整和PE入冬最直接的原因还是IPO融资剧烈下滑，作为券商的核心业务之一，投行收入的下滑必然招致这一结果。

　　“但PE行业则更为复杂，总体而言，‘全民PE’的时代已经结束了。”有专家表示，PE的前途可以从一组数据看出，2010年至2012年，中小板和创业板的发行市盈率分别为60倍、49倍、32倍。

　　裁员风波扩散

　　10月29日，有媒体报道，中信证券将从10月底开始裁员20%至30%。而这并不是第一次中信证券被传“裁员”。此前8月份，中信证券曾被传“裁员减薪及巨亏”并引发股价暴跌。随后中信证券发布澄清公告否认。上周也有消息称，中金公司北京和上海的投行员工被裁。裁员数量达到30%。

　　虽然两家公司在消息传出后，都进行了澄清，但细心的人都会发现，两家公司都只否认了网络传出的规模较大的裁员数量，对于裁员这一消息在其“年度例行的末位淘汰”的表述中予以默认。

　　除了上述两大券商之外，广发证券、中投证券等券商也先后遭遇“裁员”传闻侵扰。

　　北京一家中型券商投行部人士对记者表示，两家大型券商津贴取消、工资下降已经得到证实。“与大型券商项目大规模下滑不同，中小券商人力成本相对较低，项目数量波动不是太大，因此，目前中小券商还没有裁员的动作。”

　　与券商同时受到“裁员”消息困扰的还有国内不少大型PE。今年5月，有中国本土PE奇葩之称的九鼎投资管理有限公司(下称“九鼎投资”)传出裁员消息，虽然公司对裁员消息予以否认，但在众多私募股权投资人士看来，这是行业入冬的一个重要表现。

　　IPO减速共振

　　据Wind统计，截至10月31日，2012年新上市公司数量为154只，实际募集资金963.93亿元，两项指标相比2011年同期的244家和2355.46亿元，分别下滑37%和60%。

　　这154家公司IPO由39家券商承销，这意味着另外38家券商保荐机构至今尚未完成一单IPO项目。

　　即便是在有IPO项目的公司中，排名和收入也出现了非常大的变化。以中金公司为例，Wind统计显示，截至目前，中金仅承销了两个IPO项目，承销金额13.94亿元，而2010年中金公司的承销金额为378.05亿元。

　　“创业板推出之后，中小企业成为IPO主力，中金公司的问题在于过度依赖大型企业的IPO项目，结构失衡。”上海一家大型券商投行业务部人士对记者表示，“不过，这也不代表以中小项目见长的平安、国信就没有问题，投行业务的核心价值并不仅仅是保荐和承销。”

　　据记者了解，部分在承销和保荐上有所欠缺的中小券商，在债券承销和并购财务顾问业务寻找投行业务的突破口。目前100多家券商中，已开展并购重组业务的券商潜力已经显现出来。

　　行业自我调整

　　“2009年10月创业板推出，巨大的财富效应推升了一级市场的繁荣，‘全民PE’由此诞生。”深圳一家创投公司高管在接受《国际金融报》记者采访时表示，“随着民间资金大规模进入PE市场，入股拟上市公司的市盈率大幅攀升，不少基金通过IPO方式退出获得的回报率一度高达几十倍，但随着新股发行改革的推进，发行市盈率逐步下降。与此同时，新股造假案例的披露和业绩变脸的增多，令投资者无法在二级市场上获益，市场行情的走弱，逐渐擦掉了PE的投资收益。入冬在所难免。”

　　汉理资本创始人、董事长钱学锋[微博]近期撰文指出，目前PE发展面临募资难、投资难、管理难、退出难的困境。

　　但在上述国有创投人士看来，真正的问题在于退出难，“如果退出能获得高额的收益，一切都不难。实际上，PE的退出渠道不仅只有IPO，还可以有很多种”。

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