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海通两跌停成导火索 券商股重估进行时
本报记者 黄玲雨
携融资融券试点之威而在前段时间独领风骚的券商股在最近一周内遭遇了“滑铁卢”。
10月29日至11月4日，短短五个交易日内，大智慧券商指数下跌17.65%，远高于上证指数同期3.68%的跌幅。
“券商股业绩的迅速下滑，再加上市场持续的低迷以及投资者对政策效力的看淡推动了券商股估值中枢的下移，两者的合力促成了券商股的回落。”广发证券证券行业研究员张永银表示。
海通证券(600837.SH)和长江证券(000783.SZ)成为本轮券商股下跌的领跑者，11月3日和4日连续遭遇两个跌停板后，4日收盘时仍被大量卖单死死钉在跌停板上。
除了要承担行业估值下行的系统性风险，将于近期开启的解禁潮正将两者因流通盘过低而享受的估值优势蚕食。
券商股估值面临重整
截至目前，上市券商三季报已全部出齐。太平洋证券(601099.SH)连续三个季度出现亏损，其余6家上市券商第三季度业绩同比下降68.57%—100%不等，而券业龙头中信证券(600030.SH)也未能延续上半年逆市上涨的势头，三季度业绩同比下降72.9%。
这种颓势在10月份仍在延续。
据记者统计，10月份沪深两市股票日均成交量约为505亿元，占据券商收入大半江山的经纪业务在相当长时间内难有起色。
“根据我们的估计，券商行业的盈亏平衡点是沪深两市日均成交量400亿元，这也是业界公认的一个观点。”某大型券商分管经纪业务的副总裁表示。
而张永银将这个标准进一步细化，“中信证券的盈亏平衡点是沪深两市日均成交量400亿元，海通证券约为400亿，而长江证券、太平洋等中小券商约为500—700亿。”
按此标准，证券行业目前距离盈亏分界点已经不远。
投行业务方面，证监会有关方面负责人9月9日公开表示，在未来看得见的时间范围内将继续控制发行节奏后，证券发行已陷入停滞，从9月25日华昌化工(002274.SZ)首发以来，沪深两市再未迎来新股，至今仍有34家通过发审会的公司在等待上市批文。
“除了一些大型券商能拿到一些债券发行的单子外，大部分券商的投行部只能依靠兼并收购业务获得一点收入，有相当一部分券商投行业务在10月份颗粒无收。”某券商投行部人士表示。
在业绩下滑的同时，券商板块的估值较市场一直维持在较高水平。据彭博社统计，截至10月末，上证指数和深圳综指的动态市盈率分别为12.5倍和13.8倍。同期平安证券统计的券商板块整体市盈率约为25倍左右。
对于券商股的高估值，张永银将其解读为“券商股的高β值所蕴含的投资机会、股价对政府政策的高度敏感性”。
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