2016年收入翻番盈利2.37亿 三只松鼠拟创业板IPO

　　“网红”公司、明星股东和靓丽业绩，使得零食电商老大三只松鼠在近期提交IPO（首次公开发行）申请的拟上市企业中尤受关注。公司近期宣布，将在深交所创业板公开发行不低于4000万股，募集资金用于全渠道营销网络建设、供应链体系升级和物流及分装体系升级三大项目，总投资14.3亿元。

　　去年三只松鼠营业收入44.2亿元，归属母公司股东的净利润为2.37亿元。股权架构上，“松鼠老爹”章燎源直接持股比例为44.52%，为控股股东。IDG和今日资本分别通过NICE GROWTH LIMITED 和LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）持有22.96%和18.64%的公司股份，为第二、第三大股东，明星投资人徐新也兼任三只松鼠董事。

　　招股书同时透露了这家“网红公司”独特的竞争战略。和传统食品企业不同的是，三只松鼠深度参与到从原材料采购到终端配送的多个环节，但公司本身并不直接从事食品生产。目前公司正打造“电商渠道+无线自营 APP+线下体验店+城市仓储”的全渠道营销模式，推进品牌综合化、娱乐化战略。

　　不生产零食的零食电商

　　从招股书披露的财务数据上看，三只松鼠发展速度令人侧目。公司2014年营业收入9.24亿元，亏损1286万元；2015年营业收入为20.43亿元，盈利897万元；2016年营业收入为44.2亿元，盈利达2.37亿元。公司近三年收入年均复合增长率高达119%。

　　三只松鼠表示，公司的主要竞争对手包括两类，一类为以线下休闲食品生产或零售为主要业务的企 业，如洽洽食品、来伊份等；另一类为食品或休闲食品线上零售企业，如中粮我买网、百草味等。

　　数据显示，同属安徽区域的“瓜子大王”洽洽食品2016年度营业收入是35.13亿元，利润为3.53亿元；今年刚登陆A股市场的盐津铺子、桂发祥营业收入都在10亿元以下，上述企业都直接从事食品的生产、加工，在产品结构、销售模式等方面都和三只松鼠都明显不同。

　　招股书显示，三只松鼠实行重度垂直的休闲食品研发、采购、检测、分装及以互联网渠道为核心的经营模式，通过产业链整合来获取更多的价值点。

　　具体的说，在采购环节，三只松鼠和农户、合作社等采购源头进行对接，与核心产区供应商建立长期合作等。由于坚果、干果及果干等产品需要炒制、冻干等中间加工工艺，公司一般会与经公司认证的供应商进行合作，由该等厂商收购标准化原材料，按公司要求进行中间工艺的 生产加工，最后交由公司进行严格的质量检测、产品筛选及分装。部分坚果产品（以进口坚果为主），公司会采取原料自主采购并委托认证厂商进行加工的方式进行。

　　三只松鼠称，公司致力于成为以休闲食品为核心的领先消费品品牌零售商，成为休闲食品产业链生态平台。纵观三只松鼠的2016年销售收入构成，公司通过天猫商城和天猫超市平台分别销售28.2亿元和3.1亿元，占比63.69%和7.06%；京东商城和京东自营分别销售10.09%和4.27%。从整体上看，公司对天猫商城的依赖有所降低。

　　作为互联网企业，公司团队也堪称年轻。除了投资方派驻的董事外，公司董事长章燎源1976年生，其他3位公司董事均为1987~1989年出生，不考虑客服、生产、物流、后勤等劳动力密集部门，公司员工平均年龄约25岁，是互联网主要覆盖的用户年龄段，对新兴事物具有较高的接受力和学习能力。

　　零食电商行业新变化

　　零食产品的网上购买力有多强？招股书显示，仅“双十一”购物节当天，三只松鼠在天猫平台的当日交易额从2013年11月11日的0.36亿元迅速增长至2016年的4.35亿元，年均复合增长率超过100%。

　　统计数据显示，2015年~2019年，我国休闲食品行业将继续保持较高速度的增长，年均复合增长率超过17%，行业产值预计到2019年将达到约2万亿元。与此同时，中国网络购物市场整体也在扩大，艾瑞咨询预计交易规模到2018年将达到7.5万亿元，占社会消费品零售总额的 比例将达到19.2%，其中食品饮料等细分领域预计将会进一步向电商渠道渗透。 

　　招股书中，三只松鼠对休闲食品电商的发展趋势做出了一系列的判断。公司表示2017年以后，食品电商将逐步进入成熟期。

　　市场曾有“零食电商表面风光盈利惨淡”的观点，对此，三只松鼠的看法是，此前市场公司及竞争对手采用价格策略获取市场份额，目前互联网坚果市场的市场格局已趋于稳定，提高销售单价已成为行业趋势。

　　另外，“沉下来”与“走出去”的发展趋势将继续保持，线上线下结合等新零售模式将驱动销售渠道变化，休闲食品电商将不断通过区域拓展及模式创新实现渠道下沉；海外采销预计将成为休闲食 品电商企业竞争的另一焦点。

　　据悉，目前三只松鼠已于安徽省芜湖市和安徽省蚌埠市开设有两个线下体验店，均位于人流密集的商业广场核心地段，招股书显示，公司正在苏州和南通建立“投食店”，试水线下体验+线上消费”。除此外，公司正继续推进人格化、动漫化、IP化的品牌策略，并通过周边开发、跨界合作等多元化形式构建立体的“三只松鼠”休闲食品文化。

　　资料显示，国内零食电商市场前3名为三只松鼠、百草味和良品铺子。其中百草味去年被好想你收购。根据好想你2016年年报，公司合并百草味最后4个月的报表，百草味为公司贡献销售额11.26亿元，贡献净利润1569.80万元，这和三只松鼠的盈利能力应该有一定距离。

　　此前良品铺子曾传出IPO消息，但目前尚未有明确消息，董事长杨红春曾在接受媒体采访时表示，良品铺子去年60亿元的销售额，线上销售占了约三分之一。从线下门店逐步向线上布局的来伊份，已发布业绩快报为去年营业收入32.36亿元，净利润1.34亿元，尚未披露线上销售状况。