光线传媒持股比例高达27.6%，根据相关IPO法规，发行人的业务应独立于控股股东、实际控制人等，新丽传媒的股权现状将让同业竞争和关联交易的情形很难避免

　　截止日期，竟能成为第一生产力。

　　6月30日是IPO预披露大限，当晚，23家拟上市企业搭上“末班车”。而这趟车中，穿着最亮丽的一员当属新丽传媒，可谓星光熠熠，备受瞩目。

　　虽然明星持股现象在业内已经极为普遍，但新丽传媒的明星名人光环太过耀眼。除了陈凯歌、于正、孔笙、赵冬苓、胡军、李光洁等著名导演、制片人、编剧和演员直接或间接持股外，商界明星马化腾、光线传媒、万达影视等行业大佬也纷纷现身股东名单。

　　尤其引人注意的是，光线传媒作为同行业已上市公司，是其第二大股东，持股约27.6%。2012年11月，新丽传媒IPO首次出现在初审名单，一年之后，光线传媒从原新丽传媒总裁王子文个人手中，以约8.3亿元的价格购买了这部分股份。

　　长城证券投行部经理尹中余告诉《投资时报》记者，“这是典型的同业竞争，同业竞争是监管层关注的核心问题之一，新丽传媒很可能因此难以顺利上市。”

　　对于上述问题，《投资时报》记者致电新丽传媒，不过截至发稿时，仍未得到任何回复。

　　同业竞争或致上市受阻

　　《首次公开发行股票并上市管理办法》第十九条要求，发行人的业务要保持独立。具体地讲，指发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。

　　新丽传媒的第一大股东与实际控制人为曹华益，直接持有新丽传媒32.78%的股权。光线传媒紧随其后，持股约27.6%，为第二大股东。但其招股说明书中只称发行人与控股股东不存在同业竞争的情形，直接忽视了对存在相似业务的二股东光线传媒做出是否存在同业竞争的解释。

　　尹中余称，“光线传媒持股比例高达27.6%，参照大股东的比例，已经不容忽视。而且影视行业人才流动性很强，人才又是最重要和稀缺的资源。光线传媒和新丽传媒的关系，肯定会在这方面受到影响，同业竞争和关联交易的情形是很难避免的。”

　　值得注意的是，光线传媒入股的时间发生在新丽传媒上市前夕的2013年11月，原二股东王子文在IPO临近时将全部股权卖给公司的竞争对手提前套现，这事本身就很微妙。对于该交易，新丽传媒曾经解释称，第二大股东王子文要移民海外，而根据影视业监管政策，不允许外资入股国内影视公司。

　　一位不愿具名的影视领域投资人士告诉《投资时报》记者，“光线传媒虽高价入股，但其可进可退。如果新丽传媒最终顺利实现上市，那光线传媒会赚到钱。如果因其第二股东的地位形成同业竞争，从而导致新丽传媒无法上市，那光线传媒也有消化的能力，很有可能将新丽传媒收购。”

　　对于入股新丽传媒，光线传媒总裁王长田[微博]曾表示是“买未来”，认可新丽传媒是家好公司。光线希望在电视剧领域有所作为，该投资正好基于业务的协同性。尹中余和上述投资人士均认为，也许光线传媒入股新丽传媒时，就做好了新丽传媒无法上市而将其收购的准备。尹中余称，在资本市场，此类伏击很常见。

　　政策风险似悬梁利剑

　　新丽传媒的成绩在业内还是有口皆碑的。近年来该公司投拍的电视剧数量快速上升，获得发行许可证并播出的电视剧100%首轮播出涵盖全国前十大强势卫视黄金档，高于行业平均水平。每一年在最热的电视剧里都能占据一席之地，像《辣妈正传》、《悬崖》、《北京爱情故事》等，均为播出当年获得较高收视率和较大社会影响力的精品剧或热播剧。

　　这在竞争激烈的电视剧行业很难得。该行业中，许多电视剧拍完直接进库房。截至2013年，持有制作许可证的机构6175家，而当年获得发行许可证的电视剧数量仅441部，由278家制作机构制作。这些获得发行许可证的电视剧每年约有20%无法实现播出，20%只能在卫视非黄金时段或地面台播出，销路较差，仅能保本甚至亏损。

　　但上述投资人士称，该行业最大的风险在于政策风险。比如过去古装剧很受欢迎，但遭受政策限制后，相关公司收益锐减。而新丽传媒以现代剧和精品剧为主，面临的政策风险和不确定性也较大。万一某一时刻，某些流行题材突然间就遭受限制，这会对其收益和盈利预期造成影响。

　　该行业收益的不确定性还体现在，一部作品从最初策划到发行，大概需要一年半时间，之后的回款期乐观一些也需要一年半。而一年后市场状况如何，题材热点是否有变化，都会对公司产生影响。

　　而在回款方面，目前电视台还是处于强势地位，应收账款也是该公司面临的一项风险。新丽传媒应收账款净额2011年—2013年分别约为2.66亿元、2.97亿元和3.41亿元，呈逐年增多的趋势。

　　新丽传媒以精品电视剧见长，2011年—2013年，营业收入分别约为2.99亿元、3.05亿元和4.43亿元，其中，电视剧及衍生收入占比分别为94%、66%和85%。其在电影的制作和发行方面比较弱，成立以来电影投资发行数量较少，而且主要是以投资拍摄的方式参与。

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