罗辑

　　7月1日，证监会[微博]披露《发行监管部首次公开发行股票中止审查和终止审查企业基本信息情况表》，为IPO预披露的年中大考画上了一个句号。据其统计显示，截至7月1日，在IPO排队的企业中，首发申请已受理且预先披露的637家公司中有589家被贴上“中止审查”的标签，占比超过90%。

　　身为保荐机构的多家大型券商严重躺枪，招商证券[微博]、广发证券、中信建投涉及被中止审查的保荐企业数量都超过30家以上。

　　这其中，招商证券由于去年投行业务占主营业务份额为6.38%，而这一数据在同样被中止审查企业较多的券商中排在前列，因而备受关注。招商证券相关负责人对《中国经营报》记者表示，“中止审查数量较多正是因为公司业务体量本身较大。”此外，多家券商投行人士提到，中止审查对于保荐机构而言并非一锤定音的“期末大考”，只要按期递交更新材料，“补考”就能顺利通过。

　　34家企业堆积

　　截至7月1日，证监会已受理且完成预先披露的首发企业共637家，其中已过会企业40家，未过会的597家企业中属于正常审核状态的企业仅8家，在中止审查的589家企业中，568家是因为申请文件不齐备等导致审核程序无法继续；10家是兼具申请文件不齐备、发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限等多个原因导致审核程序无法继续；另有10家是兼具申请文件不齐备、发行人主动要求中止审查或者其他多个因素导致审核工作无法正常开展。此外，青岛鼎信通讯虽然同样为中止审查，但由于其备注栏为空白，其暂不属于上述任意一种情况。

　　而在招商证券面临中止审查的34家企业中，有33家因为申请文件不齐备等导致审核程序无法继续，有1家兼具申请文件不齐备、发行人主动要求中止审查或者其他多个因素导致审核工作无法正常开展。在大型保荐券商中，招商证券的情况比较普遍。据本报记者统计，中信建投中止审查企业数达33家，其中有32家因为申请资料不齐备而被中止审查，剩余1家兼具资料不齐备及主动要求中止审查两种情况。

　　对于招商证券出现大量企业申请文件不齐备的情况，多位投行人士提到，“这主要是2013年年报的财务资料已过有效期，按照业内做法，一般不会补交一季度报告，而中报数据截止期为6月30日，7月1日前也无法交出，所以造成了此次大规模因申请文件而造成的中止审查。”

　　证监会在《发行监管问答》的相关文件中表示，对于6月底前已完成预先披露、尚未过会的企业，若其财务资料截止期为2013年年底，则其财务资料已过有效期，将被中止审查。

　　除了这一时点数据更新上的直接原因外，“由于排队IPO数量过多，过会率不高，导致出现大量的已受理且已完成预披露的首发企业堆积，这从根本上引起了招商证券等大型券商过高的中止审核数量。”一位券商业内人士提到。

　　与此同时，证监会此前表示，排队企业如果在今年6月底前未完成预披露，证监会将终止其审核，不再排队。6月30日成了“大限之日”，预披露名单的更新速度加快，单是6月27日当日，预披露数量便达到56家，创下此轮预披露的最高纪录。而正如上述券商人士提到，这一部分排在“过会队伍”尾巴上的企业成为了“堆积”品，最终造成中止审核数量高企。

　　招商证券保荐业务相关负责人对其中止审核企业数量的高企表示，主要原因在于本身的业务体量较大，其他则无可置评。

　　虽说业务体量较大，但根据证监会7月1日发布数据统计，招商证券保荐的过会项目仅2家，过会率在众多券商中并非佼佼者，相较之下多达34家的中止审核项目数却位居榜首，巨大反差不禁令人咋舌。

　　补考不难通关难

　　据统计，招商证券预披露企业共计36家，过会2家，34家中止审核，“中考”成绩并不乐观。而据证监会要求，这部分企业将在补报财务资料后按程序恢复排队审核。

　　按规定，财务资料已过有效期且逾期3个月未更新的，将终止审查。换言之，在9月30日之前，招商证券必须补足保荐企业的半年报。面临34家的中止审核企业，其“补考”压力大不大？某券商投行人士提到，在补齐中报过程中，一般不会有逾期风险，“因为投行项目组此前已经做好了分工，只需要按照之前的分工更新材料便可。”

　　虽然“补考”不难，但什么时候才能顺利“通关”却还未可知。

　　由于2012年IPO关闸等影响，招商证券投行业务大幅度缩水。据Wind统计，2011年期末，招商证券投行业务收入达到12亿元，到了2012年期末，该数据急剧缩水仅为5.3亿元，而2013年期末，这一数据掉到了3.8亿元的低谷。

　　在这样一个“高空速降”的过程中，招商证券投行部门在2012年年底被媒体曝出裁员风波。据悉，招商证券投行部在股票承销规模大幅下降的情况下，将实行末位淘汰制，淘汰率达5%。随后，据公开信息显示，招商证券在2013年后终止审核的保荐项目竟高达17家之多。

　　在此背景下，招商证券投行业务“负重前行”，到2013年期末，根据招商证券年报数据显示，公司累计8个保荐类项目通过中国证监会审核，52个保荐类项目在会审核。

　　这52个保荐项目是否能够为招商证券带来新的生机？除去今年一季度完成首发的4个项目，2014年1~4月，招商证券共计5家保荐企业被终止审查。而到2014年中期，根据证监会上述披露数据统计，截至7月1日，公司过会企业2家、中止审查企业34家。

　　对比招商证券2013年年底的52个在会审核的保荐项目，由于证监会此次公布数据并未披露终止审核企业保荐机构名单，不能确定招商证券缺少的十余个在会审核项目是否全部为终止审查。不过，即使假设这十余家已全部通过审核，仅此次披露的34家中止审查企业若要在2014年年间全部过会，业内人士分析认为，“仍具有较大压力。”

　　此外，在今年一季度，招商证券首发的4个保荐项目：牧原股份、金一文化、金贵银业和创意信息，其中牧原股份和金一文化上市短短两个多月时间，业绩迅速变脸，金贵银业及创意信息，则均在招股书中提示了业绩下滑的风险。对此，有市场人士纷纷质疑招商证券保荐项目的质量。

　　面对IPO堰塞湖，招商证券的投行业绩萎缩以及大干快上地在开闸后跑马圈地等情况，并非个例。除了招商证券，根据此次证监会公布情况，截至7月1日，广发证券中止审查的保荐企业达到36家，为此次中止审查数量之最，中信建投则达到33家，国信证券达到34家，中信证券达到30家……而上述券商的投行业务均是大规模缩水，未有一家幸免于难。在此次IPO开闸后，对于券商投行业务而言，“通关”还有着漫漫长路，而谁也不想在眼前的“中考”“终考”中出师未捷。

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