肖钢：我们搞中国式注册制改革 T+0未形成共识
肖钢：我们搞中国式注册制改革
实施注册制的市场条件若为100分，我国市场目前还不到50分
□ 注册制实施方案年内制定完成。今年不会推出，待证券法修订完成、条件成熟后逐步推行
□ 改革IPO数量与募投项目资金需求挂钩政策，满足需求同时防止过度圈钱
□ 尚未决定重推T+0交易方式，若实施将考虑先在一定范围内试点，而后推开
⊙上证报两会报道组 ○编辑 李剑锋
股票发行注册制改革正在制定实施方案，推动《证券法》修订“双通道并行”。中国证监会主席昨日出席人大安徽团全团审议会议时接受记者采访表示，2014年将制定完成注册制改革实施方案，但今年并不会推出，我国市场将结合实际推行“中国式注册制改革”，待《证券法》修订完成、市场条件成熟后逐步落地。
他同时透露，证监会正在审慎论证实施T+0交易方式有关问题，但尚未决定推出，其难点在于各方对此并未形成共识，推出后可能带来市场过度投机现象。而若推出T+0，一定会考虑发挥其好的作用，不会一步推开。其实施路径可能是，初期在一定范围内、有一定限制条件的情况下先行试点，比如先选择一部分大盘蓝筹股进行T+0交易，而后再逐步扩大。
搞中国式的注册制改革
肖钢表示，注册制改革涉及面比较广，各个国家和地区实施的注册制审核制度没有一模一样的，不同市场的做法不同，需要根据本国市场实际和发展阶段来决定。但从各国实际来看，注册制有一些基本的共同特点。
首先，股票公开发行涉及广大公众利益，不论是注册制还是核准制都需要经过政府部门、或者政府授权部门的严格审核。
其次，注册制的审核都以信息披露为中心，企业要公开发行上市，在满足基本上市门槛的基础上，还必须把所有信息最大限度真实、全面、准确地披露出来，不能挂一漏万，不能存在重大遗漏、隐瞒。审核者的职责在于保证这些信息尽可能呈现给投资者，不进行实质判断。而后，投资者才能据此判断公司是否有投资价值，是否有良好的发展前景和盈利能力。
再者，注册制实施后，意味着市场、投资者必须各负其责，因此对资本市场各方面的配套措施要求就更为严格。比如，需要有良好的投资者保护制度，有真正勤勉尽责、有较高执业能力和执业水平的中介机构，有相对完善的法律法规体系，有较为成熟、能够自主判断投资价值的投资者群体，有较强的市场监管能力等等。
肖钢说，发行注册制改革是一个由核准制逐步过渡到注册制的渐进过程，“不是说今天是核准制，明天就把现行有效的办法全部废除，变成注册制”，2014年的任务，主要是研究制定注册制的实施方案，同时积极参与、推动《证券法》修订，而不是在今年实施注册制。
“注册制并没有一个成熟的样本可以学，我们要根据中国的国情，搞中国式的注册制改革。”
他透露，注册制实施方案将在年内制定完成，这将是一个审慎、积极、稳妥的方案。但由于注册制真正落地须以经修订的《证券法》实施为前提，所以可能要到2015年《证券法》修订通过、各方面条件成熟后再逐步推行。“如果2015年《证券法》修订通过、实施了，那么注册制当然就能实施了”。
“如果一个注册制市场按照市场法律、制度、监管、市场主体基础打分是100分，现在的我国市场能达到多少分？”对上证报记者提出的这个问题，肖钢坦言，以当前现状看，分数大概不到50分。
他认为，我国市场从过去对发行的行政管制，到核准制，到向注册制过渡，一直在不断进步，但总体看我国市场只有20多年历史，还处于新兴加转轨的发展阶段，与实施注册制的典型市场美国相比，以及与我国香港市场相比，都还有比较明显的差距，还有很多东西需要探索。
T+0未形成共识
针对市场普遍关注的企业IPO与募投项目资金需求挂钩的问题，肖钢说，当前对IPO募集资金的用途限定确实有点窄，过去将IPO发行量与募投项目资金需求直接挂钩有一定的合理性，但从当前阶段看，企业发行上市除了要将募集的资金投资于募投项目，还有补充资本金、偿还债务以降低负债率、补充流动资金、改善经营能力、储备资金用以开展兼并收购等需求，这些需求也是合理的。
他表示，虽然目前尚未修改，但证监会正在研究改革IPO数量与募投项目资金需求量直接挂钩的政策要求。在此过程中，监管部门也在考虑如何在满足公司融资需求的同时，抑制过多地圈钱。
对在我国市场实施T+0交易制度的问题，肖钢表示，T+0作为一种交易方式，既有益处也有弊端。其中好处在于能够提高市场的活跃度，增加股票流动性，同时给予投资者日内纠错的机会；不好的地方则在于可能带来过度投机的问题，况且我国市场总体换手率较高、个人投资者较多，本身已有买卖频繁的现状。
“这么多年来，对是否实施T+0交易方式，市场赞成和反对的意见一直争论比较激烈，并没有形成共识，所以我们确实也很犹豫。”
肖钢说，鉴于T+0交易制度在我国曾经实施过，后来停止，而停止的主要原因正是市场投机过度，同时当前市场对此又未形成共识，虽然实施T+0并无法律障碍，证监会仍在进行严密、审慎的论证，还没有决定要推出。从境外市场实践看，实施T+0往往也会在投资者适当性、实施范围上作出一些不尽相同的限制。
他透露，如果推出T+0交易方式，一定会考虑发挥其好的作用，也不会一步推开到全市场。其实施路径可能是，初期在一定范围内、有一定限制条件的情况下先行试点，比如可能先选择一部分大盘蓝筹股进行T+0交易，而后再逐步扩大。
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