聚灿光电IPO：盈利几乎全靠补贴 靠吃软饭也能混上市

　　来源微信公众号：京达财经

　　投资者要擦亮眼睛了，随着IPO发行的加速，最近过会的企业鱼龙混杂，靠“吃软饭”的企业马上也能上市了哈！

　　9月6日，聚灿光电科技股份有限公司（首发）获通过。聚灿光电作为一家LED外延芯片企业，其首发获通过，是监管层对其近年表现的肯定。但作为投资者不得不对这家纯靠政府补贴最高占当期利润98.6%才能赖以生存的“吃软饭”公司保持高度警惕。

　　公开资料显示，聚灿光电科技股份有限公司的主营业务为LED外延片及芯片的研发、生产和销售业务，并提供合同能源管理服务，公司的主要产品为GaN基高亮度蓝光LED芯片及外延片。

　　盈利能力极差几乎全靠政府补贴

　　2014年至2016年，聚灿光电计入营业外收入的政府补助金额分别为2533.8万元、2678.37万元和3320.45万元，占当期利润总额的38.96%、98.6%和47.8%。聚灿光电收到政府补助金额占当期利润总额比例情况如下图：

　　由此可见，聚灿光电存在严重依靠政府补贴撑业绩的情况。真正的营业利润占利用总额并不高，盈利能力极差。如果未来LED行业政策支持力度减弱或补贴政策发生变化，不但其利润水平直接受到重挫，还可能出现亏损情况，公司的长远健康发展并无保障。

　　公司主要产品加速贬值

　　2014年至2016年，聚灿光电生产的芯片折合2英寸外延片产出芯片计算的平均价格分别为314.83元/片、224.95元/片和143.51元/片，呈下降趋势。近年来，LED产业投资规模增长过快问题。2015年以前，国内MOCVD设备装机量不断增加，LED外延片、芯片产能大幅上升，产能的扩张速度快于需求的增长速度，导致LED外延片、芯片价格进一步下降。2014年至2016年，聚灿光电芯片销售单价下降超50%，外延片销售单价下降超40%。

　　未来LED技术进步和产能过剩因素仍有可能促使LED外延片、芯片产品价格继续下降，如聚灿光电未来不能有效控制成本，成本下降速度慢于产品价格下降速度，公司毛利率将存在不断降低风险，将对其未来的盈利能力造成不利影响。在不考虑其他因素变动的情况下，聚灿光电2016年主要产品价格变动率盈亏平衡点为-17.76%，即当公司外延片销售单价和芯片销售单价均下降17.76%的情况下，2016年利润总额为0。

　　行业产能过剩的背景下 募投项目听起来像个笑话

　　招股书显示，聚灿光电拟公开发行股票数量不超过6433万股，募集资金3.5亿元，扣除发行费用后，全部用于公司LED外延片及芯片研发、生产和销售项目。对于募投项目的合理性，聚灿光电表示有利于公司提高产品等级，完善LED行业上游产业链，降低产品生产成本，扩大公司综合产能，提高市场份额。这看起来像个笑话。

　　同为LED芯片行业的老牌劲旅德豪润达刚发布的半年报显示：净利润较2016年上半年下滑518.81%，亏损数额达到6700万。德豪润达表示，由于公司芯片上下游产能不匹配，影响了芯片业务的产出及业绩，再加上激烈的行业竞争，公司整体业务未能出现爆发式增长。

　　LED产品价格下跌，行业加速洗牌，中、小企业倒闭潮随之来袭，行业“大者恒大”格局显现。价格下降加速了LED产能的使用率，变成了消费者都能接受的平民产品，加大了LED的市场渗透率。LED不但节能更是以寿命长著称，未来在不断推进的光源替换中，可能会有大批企业退出，渗透率也意味着竞争的残酷程度，未来将更加激烈。

　　总体而言当前LED芯片行业整体产能过剩及LED芯片价格不断下跌的背景下，聚灿光电却拟上市后募集资金3.5亿元用于LED芯片生产研发项目建设，这种做法存在极高的风险性，募投项目极不合理。