商报记者 李扬帆 实习生 杨振武

　　尽管近几年备受业绩下滑的困扰，宁波海天精工股份有限公司近日仍硬着头皮披露了招股说明书。然而，招股说明书却显示，除了业绩持续萎缩以外，海天精工还准备将近一半的募资额用于还贷，其买方信贷销售模式也引发了市场的诸多担忧。

　　业绩 去年下滑逾六成

　　就A股市场的惯例而言，拟上市公司所提交的招股说明书通常会有一份亮丽的财务报表。令人意外的是，海天精工招股说明书中所显示的财务数据却是一年不如一年。

　　招股说明书披露，2011年~2013年期间，海天精工的年度营业收入分别为10.79亿元、9.80亿元和8.82亿元，呈阶梯式下滑的趋势。净利润分别为4195万元、9129万元和3563万元(2011年因高管增资引起股份支付产生1.19亿元管理费用)，照此计算，海天精工2013年的净利润更是较2012年同比大幅下滑60.97%。

　　在净利润大幅萎缩的同时，海天精工的盈利能力也在持续走弱。招股书显示，2011年~至2013年海天精工的主营业务毛利率分别为34.97%、32.25%与24.58%，而公司的加权平均净资产收益率则从2011年的7.34%降至2013年的4.16%。

　　广发证券投资顾问郑有利指出，海天精工在上市前夕出现明显的业绩回落、盈利能力大幅萎缩的现象仍然值得投资者警惕。

　　模式 暗藏担保风险

　　除了节节下滑的业绩，海天精工的销售模式也令人担忧。

　　招股书介绍，公司在产品销售过程中接受客户采用买方信贷结算的付款方式，即在公司提供担保的前提下，合作银行向客户发放专项贷款以用于设备款项的支付，如客户无法偿还贷款，合作银行有权要求公司履行连带担保责任。2011年~2013年期间，海天精工为客户的销售贷款提供的担保余额分别为48338.97万元、43472.69万元和40887.87万元，在此期间，买方信贷模式实现营业收入占比均超过50%。其中，2012年、2013年因客户无法偿还贷款，公司履行连带担保责任而垫付了136.24万元和730.45万元，而这三年间买方信贷逾期贷款占总贷款的比例分别为2.31%、6.7%与7.33%，呈现逐年上升的态势。

　　一位不愿透露姓名的财会人士称，一旦下游企业出现经营困境，则很容易滋生大量的坏账，可能使公司面临更高的担保损失，影响公司的财务状况及盈利能力。而海天精工也承认，“如果出现大规模的客户违约情况，公司可能面临在首次公开发行并上市年度营业利润下滑50%或以上，甚至亏损的风险”。

　　募资 近半用于还贷

　　按照海天精工的规划，此次IPO将募资41420万元，所幕资金将用于三个方面，即“大连海天国华年产350台数控机床项目”、“宁波海天精工工程研究中心项目”和“补充流动资金及偿还银行贷款”，其中用于“补充流动资金及偿还银行贷款”将达20000万元，占此次募资总额的48.29%。

　　据了解，海天精工急于募资还贷的原因在于截至2013年年底，公司的银行借款总额已超过5亿元，较高的银行借款使其利息支出居高不下，海天精工希望借助IPO募资偿还借款，降低财务费用。

　　不过令人诧异的是，从招股书透露的财务数据看，截至2013年年底，海天精工的货币余额为21250.18万元，未分配利润约1.19亿元，由此可见海天精工并不差钱。　　我市私募投资者黄昌全指出，海天精工主营的机床制造属于技术密集型和资金密集型行业，资金规模大小直接影响着企业的产能和规模效益，但是海天精工此前融资渠道单一，对银行信贷的依赖较大，虽然IPO能够帮助海天精工减轻对信贷渠道的依赖，但另一方面也埋下了上市后持续再融资的伏笔，在其业绩不振的背景下，海天精工的融资行为只会加重投资者的负担。

进入【新浪财经股吧】讨论