新浪财经客户端：改革预期赋予A股企稳能量 压力难掩五利好

　　程亮亮

　　尽管近三年营业收入呈现阶梯式下滑，宁波海天精工股份有限公司(下称“海天精工”)还是递交了招股说明书，且募资近半用于还贷。与此同时，其买方信贷销售模式也引发了市场的诸多担忧。

　　拟上市企业通常都会有一份亮丽的财务报表，以获取无论是机构还是个人投资者的青睐，由于近年宏观经济不景气，出现业绩下滑的拟上市公司也开始增多，但像海天精工这样最近三年连续下滑的实属罕见。

　　海天精工招股书显示，公司近三年营业收入为10.79亿元、9.8亿元和8.82亿元。几乎每年下降一个亿，而净利润同样呈现下滑态势，分别为4195万元、9129万元跟3563万元(2011年因高管增资引起股份支付产生1.19亿元管理费用)。按此计算，其2013年的净利润同比降幅达60.97%。

　　海天精工解释称，自2012年以来受到国内外经济形势影响，机床工具行业面临的形势严峻，导致报告期内净利润水平持续降低。但是让投资者感到担忧的是，其毛利率同样在连续下滑。数据显示，海天精工最近三年间的主营业务毛利率分别为34.97%、32.25%与24.58%。

　　“尽管受到宏观经济形势变化影响，公司业绩出现一定的下滑可以理解，但是对于一家拟IPO的企业而言，连续三年营收跟利润都出现下滑对于其闯关之路自然会有很大的影响。”沪上某上市公司高管在接受《第一财经日报》采访时称，“而毛利率水平的持续下滑则更能说明公司的盈利能力的变化。”

　　如果说上述尴尬的财务数据只是海天精工的表象，那更深层次的隐忧则是其特有的销售模式——买方信贷模式。有业内人士对《第一财经日报》称，虽然这种模式在很多制造业类公司中都存在，但依旧存忧。大量对外担保在下游产业出现问题时会给公司经营带来很大的风险。

　　海天精工称，由于公司机床产品单体价格较高，对客户会形成短期资金压力，故引入买方信贷销售模式。所谓买方信贷模式是客户可以向银行申请贷款用于购买产品，由销售方向银行提供担保。

　　数据显示，近三年海天精工的买方信贷模式实现营业收入占比均超过50%，这给公司带来了较大的隐患。招股说明书显示，2013年末有三家贷款客户逾期还款且经营不善，存在影响持续经营能力的情况，客户偿债能力存在不确定性，最终公司全额计提风险准备。而最近三年间买方信贷逾期贷款占总贷款的比例分别为2.31%、6.70%与7.33%，呈上升态势。有不愿透露姓名的上市公司人士称，如果下游企业生存现状好，买方信贷模式的确可以带来公司的快速增长，但是一旦下游企业出现经营困境，则很容易滋生大量的坏账，给公司未来经营带来诸多不确定性。

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