“如果出现对桃李品牌不利影响的负面宣传或纠纷……将可能影响公司的销售业绩”， 4月28日，证监会[微博]公布了桃李面包的招股说明书，正准备抢占上市公司面包概念第一股的桃李面包在招股书中如此表述。

　　但《价值线》发现，聚焦于舆论关注下的桃李面包IPO硬伤重重，除了主营业务单一、利率低于同行20%外，其食品安全方面的隐忧更是将桃李面包推向了风口浪尖。

　　利润增长趋缓 利润率低于同行20%

　　桃李面包成立于1997年，总部位于辽宁沈阳，以经营面包、月饼、粽子为主，其中面包占到主营业务比例的九成以上。如果此次上市顺利，其将成为A股“面包第一股”。

　　桃李面包拟在上交所[微博]上市，募集资金11.93亿元，主要用于沈阳、哈尔滨、石家庄、北京的生产基地建设以及补充流动资金。其招股说明书显示桃李面包主营面包、月饼和粽子，面包是主打产品，占销售额的95%左右。

　　招股书显示，桃李面包2013年、2012年和2011年分别实现营业收入175782.96万元、152755.65万元和119649.22万元；实现净利润分别为25460.43万元、21515.86万元和14582.56万元， 2012年较2011年增长47.55%，2013年比2012年增长18.33%，增幅出现较大放缓。(见表1)

　　而《价值线》同时发现，桃李面包的利润率远低于同行业的85度C和面包新语，而利润率差额甚至高达20%。并且，在品牌知名度和地域扩张上差距明显。

　　从产品毛利率来看，2011年至2013年，桃李面包毛利率分别为32.85%、35.99%、34.79%，与同行业的85度C和面包新语相比，明显偏低，在台湾上市的85度C最近三年毛利率均在55%左右，而面包新语毛利率也分别为54.6%、53.97%、53.04%。可以看出，桃李面包近3年营业毛利率均低于85度C和面包新语近20%。

　　此外，截至2013年12月31日，桃李面包虽然已在东北，华北、华东、西南、西北等12个中心城市及周边建有零售终端，但其在全国市场的开拓上并不顺利。随着更多国外品牌进入国内市场以及国内众多品牌企业实力的日益增强，日益激烈的市场竞争将导致桃李面包产品售价降低或销量减少，从而影响公司的财务状况和经营业绩。

　　食品安全受质疑

　　在“食品安全”问题倍受关注的当下，桃李面包是否安全，不仅受到消费者的关注，也引起了资本市场的警惕。经《价值线》调查发现，近几年，桃李面包几乎每年都会有关于食品安全的负面报道。

　　2010年辽宁电视台《生活导报》栏目报道称桃李面包过期回收重新贴日期。该报道称，大连和丹东的桃李食品厂生产的产品存在大量问题，如：出厂的产品没有出厂日期，在送货车上现用打码器打上日期。还有把过期的食品回收，重新贴上生产日期的现象等。

　　2012年3月，桃李面包下属子公司北京桃李还曾因在食品安全上虚假宣传受到行政处罚； 2012年9月，《沈阳晚报》报道，“桃李牌”吉士馅铜锣烧保质期内发霉。

　　2013年6月，《华商晨报》报道称有消费者吃桃李鸡腿汉堡吃了一半发现长了绿毛。

　　业内人士称，安全卫生表面看是产品问题，但实际上涉及企业内部控制，包括生产源、供应链管理、包装安全、检验检疫等，企业加强这些关键环节的定点把控才能有效规避雷区。

　　关于桃李面包的相关问题，《价值线》将进一步予以关注。(《价值线》 董良)

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