新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　本报记者 苏启桃

　　作为IPO开闸后第二批获得证监会批文的创业板拟上市公司，北京恒华伟业科技股份有限公司(以下简称恒华科技，证券代码：300365)再次成为市场关注的焦点：这家专门针对智能电网建设开发的软件企业在IPO申请甫一披露即被指受过度依赖电网、涉嫌利润操纵、核心技术竞争力不足等，而今在获得批文后的一周时间里，仍饱受粉饰盈利水平、资金管理内控形同虚设等多重质疑。

　　办公差旅招待费异常高

　　据招股书介绍，恒华科技是一家面向智能电网的信息化服务供应商，公司的客户主要是国内主要电网公司及电网相关企业，对电网行业存在较大的依赖性。事实上，记者发现，恒华科技的大量客户都隶属于国家电网[微博]、地方电网、中国能建、中国电建等电力电网集团。以2012年为例，公司89.22%的收入来源于几大国有电力电网集团，这一数据在2010年、2011年已均在八成以上了，收入结构呈现出对电力电网系统的高度依赖。

　　招股书也特别提出，如果今后我国宏观经济形势出现较大波动，导致电力需求下降，电网行业经营状况不景气或者智能电网建设速度放缓、投资下降、产品新应用领域拓展达不到预期效果，可能会对本公司的业务发展产生不利影响。

　　尤其值得注意的是，就是这样依赖国内主要电网公司及电网相关企业的恒华科技，办公差旅招待费却异常高企，远高于行业内同类企业。有业内人士指出，招待费异常超出同类企业，有靠“潜规则”拿项目的嫌疑。

　　据新版招股说明书数据，恒华科技 2013年 1-6月销售费用2，684，341.15元，其中职工薪酬1，218，750.70元，办公差旅招待费1，208，242.49元。记者粗略计算，该公司办公差旅招待费几乎逼近职工薪酬，占销售费用的45.01%。而2012年、2011年销售费用分别为5，675，720.62元、4，012，718.58元，办公差旅招待费分别为2，096，040.30元、1，489，353.97元，该项费用占销售费用比例也分别达 36%和37.13%。

　　记者找到两家同样是从事电力企业信息化建设业务，并提供相关的技术及咨询服务的上市公司远光软件和海联讯。记者根据远光软件2013年半年报、2012年和2011年报数据计算，该公司房租差旅业务招待费合计分别为8904331.01元，16613308.2元和14377935.4元，均仅相当于员工薪酬的三分之一，分别仅占销售收入的17.17%、17.65%和16.74%。同样的，据海联讯2013年半年报和2012年年报显示，该公司2013年上半年办公差旅招待费三项相加占销售费用的33.72%，2012年办公差旅业务招待费三项相加接近职工薪酬的五分之三左右，占销售费用的31.34%，2011年办公差旅业务招待费占该公司销售费用的29.57%。

　　记者了解发现，恒华科技所处行业差旅和业务招待费占比较大是常见现象，但通过对比，显而易见的是该公司办公差旅业务招待费远高于同行业相关公司所占比例。而且，同类公司在销售费用明细中均是将办公、差旅及业务招待费分列说明，而恒华科技是将此三类费用合并计算，其用意引人遐想。分析人士指出，在中央八项规定后连机关招待费用都下降61%的形势下，恒华科技此项费用所占比例却不降反增，着实应该引起注意。

　　另外，招股书提到，公司以北京为基地，在上海、成都、昆明、山东、新疆等地设有分支机构及技术支持中心，在全国建立了12个办事处，业务遍及全国30个省市自治区及部分境外市场，而且在这些分支机构都设有销售人员。按理说，这样就近的设置应该会节约相关费用，但是恒华科技却完全背道而驰。

　　新招股书首提“坏账”

　　最新财务数据显示，恒华科技近来营收大幅上涨，2011年和2012年营收分别较上年增长33.98%和24.37%，财务报表体现了公司的完美增长。但记者阅读招股书发现，恒华伟业在报告期的订单与业绩飞速增长基本是靠更改财务规则和销售模式以及补贴凑数来取得，“赊销”粉饰业绩对现金流带来较大压力。

　　值得注意的是，在新版的招股意向书里，恒华科技新增了“应收账款余额增加、应收账款周转率下降及应收账款发生坏账的风险”和“上市后业绩不确定的风险”两项风险提示。

　　恒华科技称，报告期内，随着公司业务领域和规模快速扩展，公司应收账款余额增长迅速。虽然公司主要客户是电网公司及电网相关企业，该类客户实力雄厚，信誉良好，应收账款的收回有可靠保障，且从历史经验看相关应收账款回收良好。但是大额应收账款的存在一定程度上对公司目前现金流状况产生了影响，牵制了公司业务规模的进一步扩大。随着公司业务规模的扩大，应收账款可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期或无法回收发生坏账的情况，公司将面临流动资金短缺的风险。

　　新的财务数据显示，2010年末、2011年末、2012年末及2013年6月末，该公司应收账款余额分别为 4,639.59万元、5,688.30万元、8,168.82万元及10,995.07万元，增速较快，其占流动资产的比例分别为 63.27%、49.25%、50.96%及63.03%，占总资产的比例分别为34.64%、32.42%、37.25%及 47.05%。2010年、2011年、2012年及2013年1-6月，应收账款周转率分别为3.34、2.57、2.38及0.61。

　　可见，随着恒华科技业务领域和规模快速扩展，公司应收账款余额增长迅速，而应收账款周转率却越来越低。有分析人士认为，应收账款的产生意味着企业主营业务收入没有形成现金流入，只是企业的收款权利。在应收账款收回之前，企业只有账面利润，没有实际的现金流入，而这应收账款就极易成为不法企业操纵利润的工具。

　　另外，记者发现，在上市报告期的最后一年，公司突然放宽公司的信用政策，更改了销售模式，延长信用期，使得应收账款增速显著高于营业收入增速。这不得不让人怀疑，恒华伟业存在刻意提前确认收入，人为虚增账面利润之嫌。上述分析人士认为，这是典型的“赊销”，是为了粉饰公司业绩上市而故意为之。

　　面对以上质疑，截止发稿，记者未收到公司相关回复，而恒华科技是否还有更多的问题，本报将持续关注。

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