谷东

　　继洛阳钼业(603993.SH)、浙江世宝(002703.SZ)首发募资规模大幅缩水后，报喜鸟(002154.SZ)也因首现瘦身公开增发而成为市场关注焦点。

　　对此，报喜鸟董秘方小波昨日在网上公开路演时表示：“公司认为目前市场低迷，股价严重不符合价值，但中航证券公司与公司合作多年，在公司公增、公司债等项目方面付出许多努力，具体保荐人及项目协办人员付出很多心血，考虑到合作方的利益和付出，以及未来其他项目的合作，公司决定适当发行一点，最后确定为500万股。”如此，报喜鸟此次公开增发与之前的1亿股相比瘦身95%。

　　瘦身仍现股价倒挂

　　决定瘦身公开增发的报喜鸟今日将进行网上网下申购。但截至昨日收盘，报喜鸟仅收于9.19元，仍低于其9.26元的增发价格。公司股票也将从今日开始停牌直至11月26日。

　　据报喜鸟公告，本次增发采取向原股东优先配售和网上、网下定价发行相结合的方式进行。公司原股东最大可按照10∶0.08的比例行使优先认购权。公司原股东行使优先认购权后，剩余的本次发行的股票网上、网下预设的发行数量一致。

　　有分析人士认为，对于想买入报喜鸟的投资者来讲，肯定还是通过二级市场买入更合适，尽管股价破发的幅度并不算大。因此即使只有500万股的增发，也难说不会出现承销商包销。

　　方小波则表示，是否参与此次公开增发，由投资者自行决定。至于包销，也要看具体发行情况，目前也不得而知。

　　但他同时称，公司长期稳健发展，近年来收入和净利润复合增长率超过40%，他们对未来发展具有坚强的信心。

　　中银国际证券也因公司增发规模大幅缩减而提高未来三年盈利预期。中银国际表示，由于增发对股本的摊薄低于预期，上调公司2012~2014年盈利预测至0.85元、1.01元和1.16元，并上调目标价至15.15元。

　　但中信建投则认为，公开增发融资规模的大幅下降势必放缓公司的大店推进计划和扩张速度，且2013年春夏季订货会订单增速同比放缓至15%，因此应该适当下调公司未来两年业绩。不过，报喜鸟目前估值已经较低，其未来6个月的目标价仍可达11.62元。

　　一再下调增发数量

　　尽管公司高管解释，适当增发是为了与保荐人的长期合作，但实际上，报喜鸟曾不止一次对拟增发数量向下进行调整。

　　今年5月31日，报喜鸟收到证监会的核准文件核准其增发不超过1亿股。而10月17日，公司董事会就曾表示，基于对当时资本市场环境及对未来发展趋势的判断，决定调整本次公开增发A股数量为不超过3000万股。而最终，才又将发行规模再次大幅下降至500万股。

　　中信建投认为，尽管募集资金用途仍为营销网络优化建设项目，但由于计划募集资金的巨幅缩水，由原计划的不超过15亿元调整到4360万元，原新增280家店铺(含购置47家店铺)的计划已无法实施。对此，董事长、总经理周信忠表示，公司本次融资远低于预期，对公司开店速度会有影响，但对开店不会有很大。

　　据周信忠解释，一方面，主要影响的是公司购置店铺的能力，而非开店能力，公司将努力利用租赁第三方店铺开出高绩效店铺；另一方面，公司将利用每年的现金流合理购置店铺，提升公司掌握优质店铺资源。未来公司将保持前几年的开店步伐，最大限度降低融资远低于预期对公司整体发展战略造成的影响。

　　而中银国际预计，报喜鸟短期内将更多以租赁的方式维系外延扩张，但就长期而言，不断上升的终端补贴和较高的财务杠杆意味着公司或仍将有较高的融资需求。周信忠也表示，未来将根据公司发展战略拟定相应的融资计划。插图/苏益

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