浩丰创源技术含量低 两成利润全靠政府补贴
文｜《投资时报》记者 李征
浩丰创源的核心业务以技术含量不高的系统集成为主，被替代风险大，同时其两成利润靠税收减免与财政补贴，也面临政策到期利润下滑风险。
在已经过会但未上市的27家IPO企业中，北京浩丰创源科技股份有限公司(下称浩丰创源)拟发行1030万股，发行后总股本4110万股，拟于深交所[微博]创业板上市。
据了解，浩丰创源将自己定位为国内营销信息化解决方案提供商，主营业务是向银行、保险、制造、商业流通与服务、政府及公共事业等行业提供具有自主知识产权的营销信息化解决方案，包括联络中心及统一通信平台、营销业务及管理平台和相关技术服务。
不过，外界有质疑称，浩丰创源的核心业务以技术含量不高的系统集成为主，随时都存在被同行业替代的风险，同时其3成利润靠税收减免与财政补贴，也面临政策到期利润下滑风险。
对于上述质疑，《投资时报》记者曾多次致电该公司证券部，但截至记者发稿时，对方均以“负责人尚在出差”为由拒绝回应。
核心业务技术含量低
众所周知，在计算机应用行业，是否具备专利核心技术或软件著作权对于一家企业的未来发展起着至关重要的作用，IT企业的无形资产往往代表其核心竞争力。
浩丰创源在招股说明书中表示，其无形资产主要包括商标和计算机软件著作权等。截至目前，浩丰创源及其名下子公司掌握核心技术35项，拥有基于自主核心技术所获得的计算机软件著作权42 项。值得关注的是，其中仅2011年就“突击”获得24项，不过，招股书信息也显示，其2011年无形资产仅值2.83万元。
《投资时报》记者查阅浩丰创源的竞争对手情况时发现，华胜天成、中国软件的无形资产分别为6854万元、15096万元，由此可见浩丰创源无形资产价值之低下。
另外，记者注意到，2009—2011年浩丰创源研发支出分别为620万元、725万元和797万元，但大部分为委托开发费用。2009—2011年，委托开发费用分别为353.34万元、439.50万元和504.88万元，占比分别达到56.99%、60.62%、63.35%，呈逐年上升趋势。显然，浩丰创源的研发已形成对委托开发单位的依赖，且愈演愈烈。
对此，招股书解释称，委托开发费用主要是公司将软件开发的部分编码工作委托给其他软件开发服务商代为完成发生的费用。核心技术部分由公司的研发人员完成，技术含量低下的工作则外包给其他公司。
此外，随着IBM[微博]推出的专家集成系统“Pure Systems”以及甲骨文[微博]推出的一体机等，硬件和软件整合为一体的垂直整合型系统日益受到企业用户的认可。用户企业无需安排企业内部专业人员或依赖外部的系统集成商，就可以构筑和运营系统。且企业可将更多的IT预算从系统维护活动转向业务创新，系统在短短数小时内即可正常运行，而不是之前的数天或数周，系统集成商即将消失不再是一个伪命题。
据记者查阅招股书发现，浩丰创源的主营业务分三大部分：联络中心通信平台、营销业务管理平台、技术服务。其中第一类业务收入占总收入的比例超过70%，而其中系统集成尽管占比较高，达85%以上，但毛利率相对较低，大体在3.74%至6.88%之间波动，显示出其核心业务短板所在。
有行业分析师指出，浩丰创源核心业务以技术含量不高的系统集成为主，其被同行业替代的风险将增加，这势必影响公司的核心竞争力，也令公司未来的持续盈利能力受到考验。
据华胜天成证券代表介绍，这个行业里系统集成的利润水平基本上是固定的，除非企业可以提供自主知识产权的硬件，如果硬件靠外购，根本赚不到多少钱。
浩丰创源的同业者华胜天成虽然靠系统集成起家，但该业务也只是增加营业收入而已，真正的盈利增长点在后续服务维护和软件开发上面。且随着诸如IBM专家集成系统等逐渐占有市场，一些传统模式被逐渐淘汰，诸多的系统集成商不得不面临着一体机所带来的冲击。
对政府补贴依赖大
除了核心技术能力存在很大水分之外，浩丰创源的盈利能力也同样如此。
报告期内，浩丰创源的收入与净利润稳步攀升，可谓光彩夺目。浩丰创源在招股说明书中披露，该公司2009—2011年净利润分别为1460.98万元、2678.64万元、3813.84万元，年复合增长率达61.57%，增长势头十分迅猛。然而，就在这快速增长的背后，税收优惠与政府补贴却起着不可小觑的作用。
作为软件企业，浩丰创源及其3家子公司浩丰时代、浩丰鼎鑫、上海腾炅在增值税、企业所得税和营业税等方面享受到了各种税收优惠。
根据招股书披露，该公司2009—2011年三年内得到税收减免与财务补贴582.15万元、1057.88万元、918.1万元，分别占当年利润总额37.43%、39.26%、20.59%。
而记者在查阅报告期内与浩丰创源同业竞争公司的公开资料时发现，海联讯与飞利信近三年享受到的优惠与补贴只占其净利润的17.12%和19.67%。可见浩丰创源平均每年高达32.24%的政策红利占比在信息设备的公司中绝对处于高位。
然而，浩丰创源的几项政策优惠，如减半企业所得税将于明年到期，在政策红利逐渐退出下，企业可持续盈利依旧被打上一个问号。
一位不愿透露姓名的证券投资顾问对《投资时报》记者表示，“国家税收优惠多、补助高，说明该公司受到国家的扶持力度比较大，毛利率会高一些，但享受优惠税率是有期限的，如果优惠取消、补助降低，企业业绩将会受到较大影响。”(完)
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