新浪财经客户端：房企融资开闸并非大放水 两公司遭质疑

　　证券时报记者 杨晨

　　中国证监会[微博]近日宣布，全面推进创业板市场改革，推动创业板市场成为支持创新型、成长型中小企业发展的资本市场平台，其中，创业板再融资制度终于揭开神秘面纱，设定了“小额、快速、灵活”的定向增发机制。

　　在采访中，多数业内人士认为，“小额、快速、灵活”的定向增发机制有助于中国直接融资市场的发展，通过这一机制，创业板公司对小额资金的需求可以快速得到满足，其再融资方向不再受募投项目限制，是一种更加市场化的发展方向。

　　影响一：促进产业整合

　　有业内人士认为，这一机制非常适合创新型中小企业的特点，为创业板公司提供了一个可以持续快速融资的渠道，有利于创业板公司进行并购整合。深圳一家券商投行部负责人表示，大部分创业板公司规模都不大，它们对于一些小额资金的需求会比较频繁，“小额、快速、灵活”的定向增发机制更方便企业快速获得小额资金，而不需要与券商反复磋商。

　　“这一机制简化了审核程序，大大提高了上市公司获取资金的效率，未来上市公司通过这种方式直接融资的意愿会大大提高。”上述投行人士认为，该机制允许发行人不聘请保荐、承销机构，自行销售股票，这也意味着融资成本的降低。

　　有业内人士指出，创业板公司拥有能够快速融到小额资金的渠道，同时伴随着融资成本降低等一系列有利于并购的政策环境，非常方便这些上市公司对产业进行并购整合。

　　影响二：提高投资者积极性

　　按照规定，“小额快速”定向增发的融资额限定为12个月内累计不超过公司净资产的10%，每次不超过5000万元且不超过公司净资产的10%。一位不愿具名的分析师向记者表示，每次不超过5000万元的额度，这一投资门槛不高，大大增加了投资者尤其是中小投资者的投资机会，参与定增的投资者的范围大大扩宽，将在很大程度上激发中小投资机构的参与热情。

　　尽管投资机会增多，但市场人士也指出，未来定增折价的空间也将大为收窄：一是参与定增的投资者增多以后，竞争必然更激烈，折价率降低是大概率事件；第二，“小额、快速、灵活”的定向增发机制也要求缩短股票发售至上市的间隔，同时减少了审核程序，对于参与定增的投资者来说，由于流程加快、时间缩短，其间股票变动的幅度也会相对较小，股票的折价空间也会因此减小。

　　折价率是吸引投资者参与定增的重要原因，如果未来折价空间进一步收窄，是否会影响机构的积极性？对此，一位私募机构人士认为：“投资者有自己的投资思路，对于一些他们看好的企业，即使折价率不高或没有折价，也会选择参与定向增发，毕竟在二级市场买进股票速度和效率比较低，不如定向增发一次性购买省心省事。另外，门槛降低了，效率提高了，总的参与者增多了，即使折价空间收窄会影响部分投资机构的积极性，但总的参与者仍然会比以前多。”

　　影响三：投融资需求分化

　　由于再融资机制允许发行人不聘请保荐、承销机构，自行销售股票，有业内人士认为，“小额、快速、灵活”的定向增发机制抢了券商投行的饭碗。记者在采访中了解到，有投行人士认为这一说法值得商榷。

　　“对于投行来说，创业板公司‘每次不超过5000万元且不超过公司净资产的10%’的要求意味着这类项目的规模有限，对大机构而言，5000万的额度确实较小，并且接这类业务也需要承担相应的风险，收益却难言可观，按5000万的定增规模，投行提1%也只有50万，所以这类项目对大机构的吸引力有限。”前述券商投行部负责人认为，通过这种“小额、快速、灵活”的定向增发机制，企业可以持续快速融到小额资金，有助于企业的发展壮大，而企业进一步发展后，需要资金的规模增大，届时仍会选择与券商投行合作。也就是说，这个机制的重大影响是促使市场投融资需求多元化，比如这种“小额、快速、灵活”的定向增发机制就非常适合二级市场的私募基金等参与，但不一定十分对大投行的“胃口”。

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