7月7日南京证券研究所晨会纪要(3)

　　广州安惠投资的投资总监邓总认为，股权激励方案中，很多公司对业绩增长有规定，如广宇集团规定年复合增长率超过30%。所以，跌破行权价的公司，尤其是08年推出股权激励方案却因大盘暴跌而跌破行权价的公司，投资者可重点关注。

　　市场部分破发股和破净股

　　据Wind资讯的数据，截至7月2日，08年以来共有129家上市公司拟进行增发，其中9家获得证监会批准，但仍未实施；60家获股东大会批准；剩余60家则是董事会给出增发预案。扣除已暂停上市的个股，在给出增发价格的56家上市公司中，已有9家拟增发价低于其最新的后复权收盘价，而且这部分公司的增发方案均为定向增发。

　　广州昊富投资总经理黄永认为，一般情况下，大股东最清楚上市公司的价值，大股东和机构所接受的定向增发价格比较合理。如果上市公司的股价跌破其定向增发价(尤其是今年刚公布的定向增发价)，其股价往往意味着一定程度的低估。

　　另外，股指持续调整，A股市场“破净”(股价跌破净资产)一族越来越多，据不完全统计，如果按07年年报上市公司每股净资产算，截至7月4日，股价“破净”公司已有26只。大面积的个股破净，值得投资者认真分析和关注：这些股票难道都是因为业绩太差，以至于股价比净资产还低吗？不过，资深业内人士也提醒投资者，不少破净个股是因为公司基本面恶化所致，这类个股破净并不意味着其风险小，投资者对此应有清醒认识。

　　10多家AH股股价“接轨”个股

　　截至目前，即使换算成人民币计算，也有10多只A+H股的股价已基本接轨。其中，中国平安、海螺水泥、交通银行、鞍钢股份和中国人寿更是出现负溢价。中海发展、中国铁建、皖通高速、招商银行和工商银行的两地股价基本一致。

　　广州某私募基金经理乐平认为，H股的价格和国际成熟市场已接轨。也就是说，H股的价格基本上“没有泡沫”。从这个角度看，H股股价高于相关A股，A股下跌空间将被封杀，那些A+H股中，已实现股价“接轨”的A股值得投资者重点关注。

　　不过，也有业内人士提醒投资者，上述说法值得商榷。首先，目前的H股市场与03年以前绝不可同日而语，H股的股价估值已普遍高于香港本地蓝筹股，虽然基于这些H股与香港本地股的经济背景不同，估值略高仍属合理现象，但至少说明H股已不像从前那样被明显低估。其次，A股市场面临的特殊的“大小非”解禁等基本面背景，对短期股价的影响不小。而对于A股股价渐渐比H股便宜的现象，高盛(亚洲)在近日发布的一份研究报告中建议，做空A-H比价最低的两只H股，并做多相应的A股。

　　15家大股东承诺“限价减持”个股

　　从三一重工公布控股股东减持承诺公告短短半个月时间内，已有15家公司的股东宣布“自愿锁定”或“限价减持”。可以说，业绩是股东能否作出自愿承诺的重要指标，如果上市公司没有好的成长性，股东自然不会久留。上述15家公司大多数承诺限制减持价格，这体现了对公司未来业绩和估值的信心。

　　不过，大股东公布自愿锁仓或减持价后，由于整个市场大环境原因，市场对上述公司并非全部“领情”。对此，有市场人士分析称，这主要是多数大股东原本就没有减持的意思，个别作出自愿锁仓承诺的公司被市场视为作姿态。可能刚开始市场还会为大股东的行为叫好，但随着投资者趋于理性，再加上大股东仅是承诺，没有法律约束，最终能不能践行仍是未知数，所以市场不买账。