6月23日南京证券研究所晨会纪要 (3)

　　市盈率：底部20倍顶部67倍

　　行情的上涨下跌，与其股价的平均价及A股静态市盈率有一定关联。一般来说，20倍的市盈率成为大盘底部来临的确认信号，而67倍左右的市盈率则成为大盘顶部确认的信号。如96年的1月19日、05年6月6日两次行情的底部均在20倍市盈率附近发生反转。同样，01年6月14日、07年10月16日两次行情顶部出现时的市盈率都接近67倍，大牛市行情也因此夭折。同时，当市场的算术平均股价集中于5元附近，加权平均股价集中于4元附近时，将会出现一次大的上涨行情，如96年1月19日发动的行情，一直到01年才终结，大盘上涨幅度为325.48%。同样在05年6月发动的高达501.01%的股改行情，也暗合这个规律。

　　通过以上几个特征的分析发现，目前的行情非常符合上述特征：20倍市盈率，5-10元附近的价格中枢，及与“998”行情相近市场特性，这些都意味着当前点位将有可能成为本轮下跌行情的市场底。虽然平均股价好像有些不符合，但必须注意的是，“998”行情启动以后，整个市场格局发生改变，许多高价的超级大盘股回归发行、新股首发价的高定位、基金、保险、社保资金入市的大扩容等等众多因素，将当前市场的加权平均价重心上移。如剔除05年6月以后上市的新股来计算，可以发现当前10元算术平均股价水平与99年“5.19”行情时股价水平相差不多。而6月20日盘中数据也表明，随着“双石股”、金融地产股的大幅反弹，市场探底行为有望结束机。

　　□红周刊 承承

　　【金龙期货在线】

　　【外盘上周综述】：

　　纽约白糖周五大幅冲上13美分，周涨幅高达9.24%；城门失火，原油暴涨带动乙醇原料白糖价格劲升；

　　上周伦铜暴涨6.16%，期价回到8400美元之上；伦敦金属交易所(LME)工业金属价格周五上涨,因市场寄望油价走疲可能鼓励需求,官方和分析师在周五称,中国上调能源价格将会增加耗电量大的炼铝厂的成本,并对铜和锌炼厂造成较小冲击，同时，上海期货交易所本周铜库存下降2%或575吨,铝库存减少3,507吨,锌库存下降307吨。

　　美原油收于135.36美元，涨2.76或2.08%；尼日利亚海上石油出口遭遇不可抗力，皇家壳牌石油公司宣布停产数周，伊朗局势紧张，以色列将打击伊朗核设施等等消息将国际油价高高的挺起；另外，作为抑制油价的一些措施，我们看到沙特增产计划为965万桶/日，为1981年以来最高。欧佩克内部对油价是否由增产决定存有重大的分歧。

　　总体看，上周国际工业品市场在天价原油的鼓励下，多头蠢蠢欲动，并且把相关产业的农产品如白糖等品种的价格拖动上来。

　　【内盘当周纵览】：

　　上周，国内涨幅最大的为沪铜4.24%，豆粕3.97%，新高为4291，强麦2.90%，当周创新高的品种还有大豆901合约〔5090〕、沪胶809合约〔27420〕、沪燃油809合约〔5343〕及PTA809合约〔9968〕等；当周跌幅最大的品种依次为豆油5.57%、棕榈油5.04%、塑料跌3.6%。

　　后市预期： 下周热点：金属铜、铝及锌等品种，尤其是沉默多时的沪铜809合约，料有较大的上涨行情出现；白糖901合约、沪燃油809合约、沪胶809合约及大豆901合约等品种亦有继续上涨的可能。

　　【仿真股指】：

　　仿真期指： 809仿真期指周五收于3290，跌57或1.7%，当周跌幅225点或6.4%；2610点的支撑极为关键。

　　【期货小知识】：

　　持仓量：尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货或期权合约，又叫未平仓合约；一般的，未平仓合约的增加代表着投资着投资兴趣的增加，或者表明大的波动会出现。

　　□金龙期货 段磊