业绩支撑港股上行格局恒指有望刷新历史新高|港股|历史新高|利空_新浪财经

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光大证券近日发表研报表示，港股市场调整是外围因素与内部因素共振的结果，短期并无重大实质性利空，并称行情趋势未逆转，年终调整压力大大弱于去年同期，恒指有望刷新历史高点，回调是买入的时机。在具体配置方向上，光大维持“风格切换，资金重归权重及低估值”的投资逻辑，推荐中资银行、保险、轨交（设备）、公用板块，并重点建议在震荡中回调买入中资银行、保险以及部分跌幅过大，且业绩情况良好的中资周期标的。

调整是外围因素触发短期共振并无重大利空

10 月19 日，恒生指数触及近2 两年来的高点后，整体走势平稳，但尾盘突现放量下跌，全天收跌1.92%，为今年以来较大单日跌幅。从市场来看，光大认为两方面的原因或诱发了此次的大幅调整：

西班牙加泰洛尼亚问题引起海外市场避险情绪上升，国际投资者对包括港股在内的部分亚太/新兴市场有避险卖出的需求。

此外，中国3 季度宏观数据略微偏弱，给市场情绪带来压制。该机构认为此两方面的原因共振，是市场调整的主要原因。虽然3 季度数据和监管层政策动向对市场还有更多持续性影响，但短期影响仍主要体现在投资者预期和情绪上，并非实质性的重大利空。

行情趋势未逆转年终调整压力弱于去年

光大证券在近期的路演中，发现投资者普遍担忧年底前，美元加息可能会触发获利了结压力加速释放。但与此同时，投资者也普遍认为今年港股市场的上涨得到了业绩增长的支持。尤其在中报后，恒指的估值并未进一步扩张。除获利了结压力外，市场的内生调整压力并不显著。

因此，光大认为，今年底明年初，港股市场的调整压力将显著弱于去年同期，原因包括：

美元加息的冲击要弱于去年。16 年底，美元再次加息时，联储已经连续10 个月按兵不动，当时市场认为联储重启加息后将会连续加息100bp 以上。更重要的是，当时欧元区经济复苏趋势未确立，欧央行仍坚持进一步宽松立场。

全球主要货币（包括人民币）和美元货币政策存在极大裂口，促使美元加速走强。而特朗普当选及其财政政策取向进一步加剧了这一趋势。与之相对，当前全球主要货币（尤其是欧元）政策已明确转向，美元指数上行空间大大受限。全球其他市场也不会再度面临长端利率被动快速抬升的窘境，且汇率波动导致的资金流动也将更为和缓。

全球经济复苏为权益市场上涨提供支持。今年全球权益市场基本普涨，但其背后是全球经济性的经济复苏格局不断改善，并促进各主要股指的盈利基础显著抬升。其中，实际经济（非金融）行业的盈利复苏成为主要推动力量。因此，本轮权益普涨的基本面基础整体健康，估值泡沫较资产荒时期（15-16 年）明显改善，对（长端）利率上行的抵御能力大大增强。并可能继续收益于风险偏好回升推动资金脱债入股。

国际资金持续净流入中国资产。具体到港股市场而言，全球市场整体向好，且回调压力可控的大背景下；以及在人民币汇率稳定性，人民币资产质量（实体资金盈利能力和金融资产安全性）改善的大趋势下，港股市场及中国资产整体的吸引力将稳步抬升。

业绩增长顺利消化估值，内生调整压力下降。重要的是，与去年同期相比，当前市场的估值结构分布更为健康。去年底港股市场低增长板块（非中资股为主）估值泡沫严重，而今年内估值基本对应业绩表现，对无风险利率变化和资金流动的防御能力大大增强。

恒指有望刷新历史新高做多战略方向不变

本轮行情发展至今，恒指业绩实际仍未突破2015 年2 季度高点水平。以TTMEPS 计算，当前恒指EPS 仍低于前期高点超过12%。