央行9月30日宣布对普惠金融实施定向降准，本次定向降准政策的两个新意：1）过去降准是在宣布后次日生效，而本次定向降准是在2018年才会生效。2） 按照央行的描述，大部分银行均符合享受一次0.5%降准（按照普惠金融存量或增量占1.5%）的标准，而如果要享受1%的降准幅度则会较困难。
对于本次定向降准规定中的新意，我们的理解如下：
1）从几乎全部银行可以获得一次降准来看，是对此前市场持续降准预期的回应，但也避免传递宽松政策信号，定向降准和远期日期设定可以起到对冲市场宽松政策预期的作用，同时也意味着年内剩下的时间里已不可能降准；
2）距离2018年还有三个月时间，一方面可以引导商业银行的信贷结构，另一方面也为货币当局提供了渐进调整的空间，避免产生类似降准次日生效的流动性短期变化；
3）政策显示出对流动性保持平稳的重视，也是对未来一段时间市场的货币政策预期进行提前指引的尝试；
4）对普惠金融领域定向降准既是对上周国务院常务会议部署的落实，也是对金融工作会议上金融服务实体经济要求的落实，重点领域（中国制造2025、一带一路、国企改革）和薄弱环节（三农、小微、扶贫）等领域有望陆续看到相关金融措施出台。
从对A股市场的影响来看，节后市场的支撑因素有所增加，下行调整空间将受到约束。定向降准虽然进行了制度创新，但毕竟还是传递出对流动性的偏友好信号，此外新公布的9月PMI数据也有助于缓解对经济企稳持续性的悲观预期。但市场的明显上行仍会面临资金约束，即使宣布定向降准也不意味着A股市场能够转入增量资金状态，市场仍处于存量资金环境腾挪上行的范畴，而假期之前市场的缩量仍然不足，这会限制节后市场上行能力。
结构上推荐关注金融和消费板块，我们认为9月经济数据以及宣布2018年定向降准并不能降低四季度经济读数超预期的难度，结构上的亮点可能来自经济平稳下市场对中下游机械设备、汽车、消费等行业持续改善的关注。（陈殷 ，许俊，戴绍文，王艺霏）
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