A股第四次冲关MSCI指数 持平常心态对待

　　原标题：入MSCI指数？ 持平常心态 

　　王一鸣

　　再过不到两周时间，也就是北京时间6月21日，美国明晟公司（简称MSCI）将宣布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数，这也将是A股自2013年以来第四次冲关MSCI。在不少市场人士看来，以今年的实情论，A股被纳入MSCI指数的概率或高于往年。

　　今年3月，MSCI公司对纳入A股曾提出新方案，一是原方案中资金进出通道为QFII/RQFII，现拟变更为“互联互通”机制（沪港通、深港通）；二是调整了筛选标的进入指数的条件，拟将纳入MSCI中国指数的A股标的数量从原方案448只减为169只。

　　参照模拟纳入的169只股票中，调整后纳入标的行业权重有所变动。按数量划分，占比前三的行业为非银金融（19家）、房地产（15家）、医药生物（12家），占比分别为11.24%、8.88%和7.10%；按市值划分，总市值为108820.75亿元，占比前三的行业为银行、非银金融和食品饮料，占比分别为11.24%、10.28%和9.34%。

　　对于“缩水”后的方案会否将A股纳入MSCI指数，不少业内人士谨慎乐观。高盛预计，此次MSCI决定纳入A股的概率为60%，中国股票和债券市场规模分别名列全球第二和第三，这是它们应该被纳入国际指数的关键依据，而主要的阻碍是资本管制、交易效率和监管框架、行政管理问题。

　　从投资者层面来看，其可能期待A股纳入MSCI指数会给国内市场带来一定的增量资金，瑞银预计，一旦纳入MSCI，估计将有80亿美元至100亿美元追踪新兴市场指数的资金被动流入A股。但短期内不会对A股指数有明显的影响，因为A股今年的日成交额达到700亿美元，总市值约为8万亿美元。

　　从制度建设层面看，纳入MSCI指数的过程从某种意义上是对A股市场化、法制化和国际化的正向刺激。

　　这在最近两次MSCI公司未纳入A股的理由中也有体现；MSCI公司在2015年6月的年度审议中，提出A股市场三类改善要求，分别为资本管制、额度分配流程以及收益权分配等问题。至2016年，MSCI再次提出中国A股评估征询，在三类改善要求基础上，进一步提出A股公司停牌的任意性以及境外设立A股衍生产品限制等问题。

　　事实上，尽管A股三次冲关MSCI指数均未成功，但在此过程中，国内资本市场已明显促进了自身的改革。自2013年以来，沪港通、深港通先后开通；停复牌制度管理规范得到了加强；外管局改革了海外投资A股的配额机制，实行基于QFII的资产管理规模的新机制，并且将配额上限从10亿美元提至50亿美元；缩短了投资A股的海外资本的锁定时间，QFII每月赎回可通过沪港通、深港通的每日额度来解决等。

　　应该说，这些改革，都在一定程度上进一步促进了A股市场与国际市场的接轨。另一方面，MSCI也开始改变过去那种标准化的严格纳入条款，转而采取更为务实的简易化制度安排，例如依据所征求的各方建议，相比去年，MSCI在一定程度上调整了选股条件等。这或从侧面显示了中国市场的重要性正日益提高，改革的成果亦受到各方关注和认可。

　　需要明确的是，中国并不是为了迎合国际投资者的偏好在不惜代价一揽子解决所有MSCI们所提出的问题和要求，也无需为了尽早加入MSCI指数而做出超过实际承受能力的被动改革。

　　所以，不妨以平常心看待本次A股是否被纳入以及未来何时被纳入MSCI指数。正如证监会副主席方星海在今年3月所言，不管今年A股是否纳入MSCI指数，中国整个资本市场市场化、法治化、国际化的改革方向不会改变，改革开放的节奏也不会改变。