员工持股计划难逃亏损 安全线并不安全

　　投资员工持股概念公司，从时间节点上可以重点关注两个阶段，一个是股东大会公告后至完成实施前，此期间是公司股东或员工持续买入的时间段，如果此时并非处于市场系统性风险暴跌时期，此时投资者随之一起买入，往往会有相对较高的投资收益。另一个投资时间点则是公司员工认购股份锁定到期之前，如果即将面临解禁时，公司股价仍相较平均成交价折价较高，上市公司也很可能通过释放积极信息促使股价回升至合理水平，适当减亏。

　　不过，市场中也并非所有推出员工持股计划的公司都值得关注。尽管同为员工持股计划，不同的方案之间也存在不小的差异。首先，要看员工持股计划中股票的来源。目前来看，最主要的方式为二级市场带杠杆购买、二级市场直接购买、认购非公开发行等，这三类方式占到了目前市场上的主流。此外，还包括了定向受让、股东赠与、上市公司回购等，但后几种所占的比例就相对较小了。相比来看，市场更认可二级市场购入的有“代价”员工持股计划，对于股东赠与等无偿方式获得股票的员工持股计划则要保持一定的谨慎。而采用非公开发行嵌入员工持股的做法，如果说员工持股的便利性体现在通过董事会和股东会审批后就可实施的话，那通过定增嵌入的员工持股计划则显得并不太便利，因为定增往往涉及再融资，上发审委审批通常需好几个月时间。此外，通过定增的员工持股虽然折价10%，但要被锁36个月，时间上投资机会显然弱于通过二级市场直接购入的公司。

　　相比之下，如果员工持股计划的认购规模越大、员工参与热情度越高、定价越高，通常可以认为对公司发展前景越看好。同时，公司所处行业的景气程度、基本面增长速度是否乐观也要加以衡量。

　　多主线掘金员工持股计划机会

　　一旦员工持股计划亏损，那么不仅达不到激励作用，反而会使公司员工的积极性受挫。因此，不少员工持股计划都祭出了“大股东兜底”的大招。相对于普通员工，高级管理人员具有更强的信息优势。大股东或高管认购比例越高，则反映出其对公司未来的股价更有信心。另一方面，员工持股计划的优先资金往往是由上市公司大股东提供担保，杠杆率越高也体现出其对股价的表现更有信心。事实上，大股东的态度相当重要，数据分析显示，第一大股东持股比例越高，员工持股计划的股价效应越强。分析认为，很可能是由于股权集中度较高的公司，控股股东对公司的控制力较强，进而对股票价格的影响能力也越强。

　　另外，一般来说，敢于发布员工持股计划的公司，对于自身的业绩还是有一定信心的。统计自2014年以来两市推出的全部员工持股计划，从2014年-2016年最近3年的营业收入增长情况看，同比增速均值分比为20.84%、20.51%、56.15%，显著高于全部A股同期5.33%、-1.76%、6.75%的均值。如果已经发布了员工持股计划且业绩良好的个股，股价倒挂仍然严重，那么这种情况则值得投资者对此关注。

　　而员工持股计划预案公告中，会公布每期持股计划的股票来源与预计持有股票数量，员工持股计划持有股票数量占总股本的比例也是投资者较为关注的指标之一。光大证券分析数据得出结论，依据员工持股计划持股数量占总股本的比例进行0~1%、1%~2%、大于2%三大类划分，发现员工持股计划持股数占总股本比例低于1%时，在预案公告日后持有10、30、60个交易日的绝对收益与相对收益均高于另外两组。