监管趋严催生新业务格局 投行调整“业务条线”

　　安丽芬

　　本报记者 安丽芬 广州报道

　　“目前不少券商已经在砍并购业务条线，要么将以前从事并购的投行人员调到股权承销业务上，要么裁员，整体看并购业务占纯投行业务（不包括新三板）的人员不足1/5。”6月2日，联储证券投行业务管理委员会委员、并购业务部总经理刘书锦对21世纪经济报道记者指出。

　　在过去三年并购重组大爆发的时代，各大券商从IPO等股权承销团队抽调人手转去并购团队，享受并购盛宴带来的红利。而今随着IPO的加快、并购业务收入的下降，精明的券商们又快速调整应对。

　　事实上，发行股份购买资产为主的并购重组数量正在急剧下降。Wind数据显示，今年前5月，重组委共开了25次会议审核52单上市公司并购重组项目，较去年同期锐减53%。

　　不过在业内人士看来，虽然发行股份购买资产的项目数量急剧下降，但是现金收购的数量随之上升。不过对券商来讲，现金收购项目带来的收入远不及发行股份购买资产；另外对上市公司来讲，也增加了资金支付压力。所以，无论是上市公司还是券商，对并购重组的欲望不再似以往强烈。

　　财顾收入普降

　　“今年券商的并购团队日子应该比去年更惨，借壳案子很少见，发行股份购买资产的标的又去转做IPO，海外并购的所需资金又出不去。”6月2日，上海某中型券商并购部负责人谈到，好几个并购项目因为标的转去做IPO最后不得不“黄了”。

　　在并购重组严监管以及IPO放开、市场环境弱等因素下，以发行股份购买资产为主的并购重组纷纷宣告终止。据21世纪经济报道记者不完全统计，仅5月份就有松发股份（603268.SH）、广东甘化（000576.SZ）、方直科技（300235.SZ）等约36家公司宣告终止并购重组等重大事项。

　　另据 Wind数据显示，今年前5月，重组委共开了25次会议审核52单上市公司并购重组项目，通过率为92.3%；而去年同期，重组委共开了38次会议审核了111单上市公司并购重组项目，通过率为92.8%。简单比对可知，今年前5月重组委审核的上市公司并购重组单数锐减了53%。

　　并购重组数量的减少趋势下，为之服务并收取独立财务顾问费用的券商投行则首当其冲。实际上，早在去年，很多大型券商的并购重组财务顾问费用都已经有30%以上的降幅。比如广发证券（000776.SZ）、中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）三大券商2016年并购重组财务顾问业务净收入（境内上市公司）分别为2.95亿元、1.56亿元和1.35亿元，同比分别减少33%、31%和37.5%。

　　值得注意的是，作为券商龙头的中信证券素以承揽大单闻名。其2016年年报显示，去年其完成A股重大资产重组交易规模1197亿元，市场份额14.15%，排名行业第一。比较典型的案例有顺丰快递和韵达快递通过重组上市、天利高新（600339.SH，现为中油工程）通过重组打造中石油工程建设业务上市平台等。即使如此，中信证券去年的A股并购重组财务顾问费用仍然有超30%的降幅。

　　刘书锦指出，随着整体并购重组审核力度加强，发行股份购买资产的项目数量会随之降低，取而代之的是现金收购的数量将随之上升。不过对投行来讲，同样项目，现金收购要比发行股份购买资产的收费平均少1/3。

　　虽然不少券商的并购重组财顾收入普降，但是也有少数券商依然呈上升趋势。比如“并购老大”华泰证券（601688.SH）2016年的并购重组财务顾问业务净收入（境内上市公司）为5.18亿元，同比增长10%；国信证券（002736.SZ）该项收入2016年为1.7亿元，同比大增70%。

　　砍掉并购条线？

　　在过去三年并购重组大爆发的时代，不少券商从IPO等股权承销团队抽调人手转去并购团队，享受并购盛宴带来的红利，并购团队随着急剧膨胀。而今随着IPO的加快、并购业务的下降，精明的券商们又快速调整应对。

　　“我们并购业务条线的人员都砍了快一半了，没办法，他们有好几个并购项目标的要去做IPO，之前做并购的就转去做IPO了。”北京某大型上市券商一位投行人员告诉21世纪经济报道记者，当时并购市场火热时，本身也是从其他团队抽调过去做并购的，现在只不过是根据需求又回到了原岗位。

　　据刘书锦透露，目前不少券商已经在砍并购业务条线，要么将以前从事并购的投行人员调到股权承销等其它业务上，要么裁员，整体看并购业务占纯投行业务（不包括新三板）的人员不足1/5。“目前就是缺保代，券商大力招保代的比较常见。”

　　西南某上市券商人士也透露，今年公司主要做IPO，估计这种状态要持续两年吧，以后再看。很多券商类似，并购部和IPO其实都属于投行部，可以很好的调配人员，不存在障碍。

　　“其实现在IPO和并购都在严监管之下，另外以往并购中热捧的配套融资不能做了，这对上市公司来讲增加了资金压力，对券商来说则少了一部分承销收入。所以上市公司并购需求少了，券商的业务需求也少了。”上述西南某上市券商指出。

　　虽然有不少券商在砍并购业务条线，但是也有少数券商准备逆势扩张。“砍并购条线属于短视做法，我们正打算扩张。”上述并购负责人认为，虽然目前并购重组数量有所下降，但是后期肯定有机会，要等、要找。

　　（编辑：李新江）