安信证券：保险股就是下一个茅台

　　讲到消费品，离不开茅台，讲到金融股，离不开保险。

　　来源：赵湘怀

　　讲到消费品，离不开茅台，讲到金融股，离不开保险。2017年以来贵州茅台股价上涨32%，中国平安上涨27%，新华保险上涨21%。在消费升级的大浪潮中，茅台酒量价齐升，2017年茅台酒官方计划销量2.68万吨，目前依旧处于供不应求的状态，价格也从2016年初的800元/瓶，涨到现在约1300元/瓶，联想到保险行业2016年营销员数量高速增长（中国人寿52%），更多保险营销员展业可能也是促进茅台销量大增的原因之一。总而言之，随着产品结构优化，保险的“消费品”属性正逐步加强，与茅台相似，在消费升级的大环境下，大众的保险需求将长期且稳定增长。

　　长期以来，大众更多地把保险看多是“投资品”而非“消费品”，但是近年来保险的“消费品”属性正在逐步加强，我们认为可能是如下几个原因导致的：

　　中产阶级逐步崛起促进消费升级。根据马斯洛需求理论，在满足最基本的生理需求以后，人们会去追寻安全需求。我国经济长期高速发展产生了一大批中产阶级，中产阶级也就意味着基本的温饱已经不是主要矛盾，他们的需求从基本温饱消费向养老、健康和医疗等领域转变，根据国外经验，在市场化、产业结构升级以及消费分层的背景下，随着中产阶级家庭数量激增，以养老和健康医疗为主的保障型保险将拥有长期且可持续的需求，保险的消费将逐渐成为中产阶级人群最重要的消费之一。

　　老龄化加剧抬升对健康、养老的关注。目前我国老龄化程度已经超过10%（65岁及以上人口占比），老龄化催生寿险产品和健康险产品的需求，在老龄化加速的过程中，寿险需求将长期保持旺盛。

　　消费者更加理性。从消费者角度来看，理财型保险产品费率高于消费型产品，消费型保险产品较之理财型保险更加划算，举例来讲，保额10万元的人身保险，消费型产品保费的年费可能仅为理财型产品年费的十分之一。

　　保险公司业务转型，死差益占比逐步提升。在“保险姓保”政策的影响下，保险公司纷纷聚焦个险渠道，大力拓展长期保障型保险产品，如新华保险主打“健康无忧”系列健康险（2016年上市险企传统型和健康保险产品占比超过25%，新华保险占比最高达55%），由于保障型产品利润贡献中死差益远大于利差益，业务结构的优化将提升保险公司整体业务利润率，并且其主要利润来源由之前的利差益逐步向死差益转型，公司盈利会更加稳健。

　　保险产品回归保障迎合了社会大众需求，预计未来消费水平提升、人口老龄化等外部因素，将与保险产品回归保障等公司内部因素将形成良性循环，推动保险产品属性持续由理财向消费转化，保险股就是下一个茅台！

　　风险提示：市场风险 宏观风险 信用风险。

　　（本文来源于微信公众号“湘怀看非银”，作者为赵湘怀：安信证券研究中心副总经理）