长江证券：关注区域炒作两大因子 一二线龙头更出色

　　来源：微信公众号长江策略

　　报告要点

　　一周市场观点

　　本周市场全面上涨，其中雄安新区指数表现亮眼，并成为市场关注焦点。回顾大盘历史，我们发现在震荡区间比较容易炒作区域性主题，例如2013-2014年就曾密集炒作长江经济带、上海自贸区、京津冀一体化以及新疆区域振兴等。

　　其次，我们与投资者沟通过程中，发现市场尤其关注区域炒作的两大因子：（1）炒作模式（一二三四线龙头表现）；（2）炒作窗口期（持续时间跨度）。因此，长江策略组基于过去数年A股历史上的区域炒作进行数据分析，得出如下结论：

　　1、区域性主题炒作，一二线龙头更出色；且基本不存在三四线龙头接力。

　　2、区域主题炒作的时间大概在一个月左右．

　　进一步的，针对投资者所关心的——雄安主题对大盘的影响，我们也试图和其他区域主题进行对比，但基于雄安主题的特殊性——包含标的数量多，总市值大，我们认为一带一路主题与其更具对比性。通过对比，我们得到以下结论：

　　1、雄安主题与一带一路主题整体涉及的标的较多，而且总市值大，显著地带动了上证综指成交量和换手率的提升，短期内，市场整体活跃度明显改善．

　　2、中期来看，2013年一带一路行情过后，大盘活跃度又逐步回落至正常水平。

　　综上分析，我们认为雄安主题在短期内（月内）会显著提升市场的活跃度（但同样也会导致市场波动加大），中期（季度）来看，区域主题对市场活跃度的传导作用显著弱化，市场将回归到核心矛盾点上。因此，仍然维持我们的季度观点——二季度，留一份清醒与定力，密切跟踪金融监管政策的落地．

　　结构配置观点

　　行业配置，四月仍以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注（金融-首推）银行、非银、（消费-估值处于相对低位）医药、（周期-估值处于低位的稳定型行业）电气设备、电力，并关注（成长-从PEG的角度）电子等行业．

　　主题方面：继续关注雄安新区、新能源汽车和军工主题，并新增推荐混改主题，雄安之后，紧密关注混改动态，混改主题中，叠加基本面改善及主题催化，关注几大行业的动态：民航（中国国航）、铁路（大秦铁路）、军工（北方创业）。军工后续将迎密集催化剂，短期来看，美国空袭叙利亚，中国首艘国产航母可能将于海军节下水的预期，都将提升军工板块关注度，而建军90周年、处理美韩萨德事件等都是后续重要催化剂；新能源汽车政策层面推进力度持续超预期。

　　风险提示：

　　1． 经济超出预期下行；2． 监管政策持续收紧。

　　正文

　　一周市场观点

　　本周市场全面上涨，上证综指上涨1.99%，沪深300上涨1.78%，雄安新区指数表现亮眼，在三个交易日内上涨了近22%。回顾大盘表现，我们发现在震荡区间内比较容易炒作区域性主题，例如在2013-2014年区间曾密集炒作长江经济带、上海自贸区、京津冀一体化以及新疆区域振兴等。

　　其次，本周在与投资者沟通过程中，发现市场尤其关注区域炒作的两大因子：（1）炒作模式（一二三四线龙头表现）；（2）炒作窗口期（持续时间跨度）。因此，长江策略组基于过去数年A股历史上的区域炒作进行数据分析，得出如下结论：

　　1、区域性主题炒作，一二线龙头表现出色，三四线龙头市场关注度则较小；且基本不存在三四线龙头接力的情形。

　　2、区域主题炒作的时间大概在一个月左右。

　　进一步的，针对投资者比较关心的，雄安新区主题对大盘的影响，我们也试图和其他区域性主题进行对比，但是雄安主题具有其特殊性——包含的标的数量多，总市值大（远远高出其他区域性主题），为此，我们认为一带一路主题与其更具对比性。通过对比，我们得到以下结论：

　　1、雄安主题与一带一路主题整体涉及的标的较多，而且总市值大，显著地带动了上证综指成交量和换手率的提升，短期内，市场整体活跃度明显改善。

　　2、但是从中期来看，2013年一带一路主题行情过后，大盘经过短暂的活跃度提升后，又逐步回落至正常水平。

　　综上分析，我们认为雄安主题在短期内（月内）会显著提升市场的活跃度（但同样也会导致市场波动加大），中期（季度）来看，区域主题对市场活跃度的传导作用显著弱化，市场将回归到核心矛盾点上。根据我们一直以来的逻辑，中期来看，影响市场的核心因素仍然在金融监管政策的持续收紧。因此，仍然维持我们的季度观点——二季度，留一份清醒与定力，密切跟踪金融监管政策的落地．

　　本周市场上涨，雄安概念表现突出

　　本周虽然只有三个交易日，但上证综指上涨1.99%，沪深300上涨1.78%，创业板指也上涨了2.03%。本周市场行情的回暖离不开4月1日国务院决定将雄安设定为国家级新区的爆炸式消息，从万得概念指数表现来看，雄安新区指数在三个交易日内上涨了22.2%，连带着相关行业，如建筑装饰（ 6.4%）、建筑材料（5.7%）、钢铁（4.9%）等也表现出色。

　　区域性主题表现的特征

　　雄安主题当之无愧成为本周“A股之星”，投资者也更为关注未来雄安主题的走势。我们发现在2013年到2014年大盘震荡区间，比较容易炒作区域性主题。为此，我们专门回顾了这个阶段几个典型的区域性主题的特点，并从中挖掘共性。

　　我们回溯了长江经济带、上海自贸区、京津冀一体化以及新疆区域振兴四个大的主题，主要关注于两个个问题，一是四线龙头中哪几线表现较好，是否存在接力的情形？二是区域性主题炒作能持续多久？

　　通过复盘四大主题的表现，我们发现区域性主题炒作，一二线龙头表现出色，三四线龙头市场关注度则较小，涨幅远逊于一二线龙头；且三四线龙头会先结束行情，或者与一线龙头同步结束行情，基本不存在三四线龙头接力的情形．

　　我们以京津冀一体化主题为例，主题炒作时间为2014年3月11日至3月27日，其中，一二三四线龙头分别为宝硕股份、华讯方舟、唐山港和华夏幸福；从个股的涨幅，可以比较明显的看到，三四线龙头的涨幅远低于一线龙头，且从个股的走势来看，基本上是同时结束行情，并不存在接力。

　　进一步的，我们对以上四个主题进行了时间上的统计，区域主题炒作的时间大概在一个月左右时间。

　　雄安主题对市场的影响分析

　　我们试图将雄安新区主题与其他主题进行对比，但是无论是从主题所包含的标的数量还是总市值情况来看，雄安主题都比其他区域性主题大的多，为此，鉴于雄安主题的特殊性，我们认为一带一路主题更具有参考价值（成份股个数以及市值在规模上相当）．

　　我们考虑一带一路主题对市场的影响，我们发现无论是在2013年9月一带一路主题初期启动的行情当中，还是2017年3月的再度炒作当中，由于一带一路主题整体涉及的标的较多，而且总市值大，显著地带动了上证综指成交量和换手率的提升，市场整体活跃度明显改善。但是从中期来看，2013年一带一路主题行情过后，大盘经过短暂的活跃度提升后，又逐步回落至正常水平。

　　因此，从一带一路主题的表现来看，我们认为雄安主题在短期内会显著提升市场的活跃度，但是由于区域性主题的持续时间大概在1个月左右，等到雄安行情结束，中期来看，大盘仍然会回归正常活跃度，难以有较长期的改善。根据我们一直以来的逻辑，中期来看，影响市场的核心因素仍然在金融监管政策的持续收紧。

　　结构配置观点

　　行业配置：防御为主，关注大金融以及估值有吸引力的行业

　　整体来看，我们认为四月份行业配置应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注银行、非银、医药、电气设备、电力等行业．

　　从防御性角度出发，我们认为大金融板块更具有性价比，推荐关注银行与非银金融。对于消费品，我们认为其中的龙头板块，例如家电、白酒等板块的估值已经接近顶峰，未来估值进一步扩张还需要业绩预期的持续提升。推荐关注其它估值处于相对低位的消费品，如医药。对于周期板块，我们整体并不乐观。从过往经验来看，历史上经济最终被证伪的周期中，春季躁动结束之后一个月内，周期股通常都会出现显著调整。不过在周期行业中，我们认为可以关注一些估值处于低位的稳定型的行业，例如电气设备与电力行业。对于成长股，我们认为目前尚不具备整体上涨的市场条件。从PEG的角度，我们认为目前成长行业中电子行业值得密切关注．

　　此外，从自下而上的角度，投资者四月份应关注一季报行情，在过去四年中，4月份一季报高增长公司超额收益分别为4.4%、2.5%、5.4%与6.8%，平均来看，月度超额收益为4.76%。由于目前一季报尚未开始披露，我们无法从自上而下角度去分析行业一季报情况，不过我们自下而上的收集了部分行业龙头一季报情况以及是否超预期。供各位投资者参考。

　　主题配置：关注混改、雄安、新能源车和军工

　　主题方面：继续关注雄安新区、新能源汽车和军工主题，并新增推荐混改主题，雄安之后，紧密关注混改动态，混改主题中，叠加基本面改善及主题催化，关注几大行业的动态：民航（中国国航）、铁路（大秦铁路）、军工（北方创业）。军工后续将迎密集催化剂，短期来看，美国空袭叙利亚，中国首艘国产航母可能将于海军节下水的预期，都将提升军工板块关注度，而建军90周年、处理美韩萨德事件等都是后续重要催化剂；新能源汽车政策层面推进力度持续超预期。

　　雄安新区：从过往大主题第一波炒作时间段来看，雄安新区将在下周继续发酵。从受益逻辑来看，关注房地产、基建及环保三条主线，针对房地产主线，核心逻辑在于土地资产升值，相关公司京汉股份、荣盛发展、华夏幸福；针对基建主线，关注冀东水泥、金隅股份；针对环保主线，关注先河环保、首创股份．

　　混改主题：近期混改催化不断：3月31日发改委党组副书记、副主任刘鹤主持召开委内改革专题会议。近日，中国联通发布公告称，其母公司联通集团正在筹划并推进开展与混合所有制改革相关的重大事项。混改主题中，叠加基本面改善及主题催化，关注几大行业的动态：民航（中国国航）、铁路（大秦铁路）、军工（北方创业）．

　　军工后续将迎密集催化剂，短期来看，美国空袭叙利亚，中国首艘国产航母可能将于海军节下水的预期，都将提升军工板块关注度，而建军90周年、处理美韩萨德事件等都是后续重要催化剂。具体到投资逻辑，一方面，航天、导弹、雷达等领域是我国的相对优势军工板块，相对优势板块具备反超潜力后续大概率进一步加大投入；另一方面，战斗机、航母等领域是相对劣势板块，后续也将大概率增加投入进而补齐短板。结合这两条主线，相关公司有瑞特股份、亚星锚链、中船科技、中船防务、北斗星通、北方导航等。

　　新能源汽车主题，持续成为另一核心热点主题。长江策略自3月初周报中开始推荐新能源汽车主题，继续看多此主题。4.1工信部发布了2017年第3批新能源车推荐目录，此前两批时点分别为1.23、3.1，基本延续一月一批的节奏，政策层面对于新能源车的推进力度，我们认为是超预期的。在投资领域，我们认为仍需重点关注新能源车产业链上游资源类相关标的。