市场上行的主要逻辑仍在

　　来源：东北证券 

　　1． 经历过去几个交易日的成交缩量后，距离日均成交上限仍然存在扩张空间

　　周三A股低开高走，尾盘涨幅收窄，最终大部分市场及行业指数收涨，结构上军工、有色、化工涨幅居前，银行、非银、轻工涨幅居后。全市场成交额上升到接近5000亿的位置，本周以来日均成交额相比上周有所回落，过去5个交易日的日均成交额回落至4750亿元，距离我们测算的5250亿元的日均成交规模上限仍然存在部分扩张空间。融资买入占全市场成交额比重近期徘徊在8%附近，并没有出现情绪过高的风险。

　　2． PMI数据继续带来经济企稳信号，工业、信贷、外需等指标显示经济企稳有望延续，市场上行的主要逻辑仍在

　　我们理解自去年四季度以来，市场上行的主要逻辑来自于经济企稳、企业盈利逐渐回升，市场近期关注的焦点问题在于经济企稳能否在二季度乃至更长的时间里延续，这也验证了经济企稳是市场运行的核心因素。

　　我们对于经济能够继续维持企稳持偏乐观看法，一是中国经济的本轮企稳并非仅依靠政府发力，私人部门活动也出现改善现象；二是经济企稳在多个经济体之间得到交叉验证，具有更好的稳定性和持续性。昨日公布的PMI数据继续提供了更多的经济企稳信号，中国、欧元区、美国PMI均高于市场预期，显示市场虽然已经对经济企稳有所接受，但实际读数可能还还要高于市场预期。货币政策处于在经济改善后进行逐步确认的状态，冲击风险不大。我们认为“市场对经济企稳的接受度上升 + 市场对货币政策的担忧度下降”的组合有利于推动对权益类资产的偏好。

　　对于经济企稳是否能够延续，我们认为从部分指标观察来看也有较乐观的观察结果：一是工业企业收入增速领先制造业投资增速半年左右，从工业企业收入增速来看制造业投资增速仍将继续上行；二是工业企业收入增速也领先补库存活动半年左右，并且历史上来看库存增速上行一般在1年以上，因此库存因素的贡献也仍然没有到结束的时候；三是企业中长期贷款增速已经出现明显回升，这在历史上对应着基建投资增速回升，发改委昨日预期2016年固定资产投资规模65万亿，意味着官方中性预期下今年投资增速不低于去年；四是全球主要经济体的同步改善以及大宗商品价格上升，有望在后期体现为主要消费国和上游资源国的需求改善，这将有利于中国作为制造业出口大国的出口复苏。

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