新规致壳市场降温 壳价短期大跌概率小

　　原标题：壳价大跌概率小

　　□本报记者 张晓琪

　　“壳市场肯定不会持续升温了，但壳价格也不会大幅下降。”华峰资本董事总经理陈挺峰日前在接受中国证券报记者专访时表示，新规下未来壳价大跌或往下走的概率都不高。2016年壳资源大热，壳资源的炒作也成为资本市场的年度话题，在各种新规下，2017年壳价格走势持续成为焦点。

　　新规致壳市场降温

　　2月24日，顺丰快递借壳鼎泰新材A股上市，截至昨日收盘，顺丰控股股价收报60.73元，总市值达2541亿元。通过借壳上市又创造了一个新的造福神话。

　　“与IPO相比，借壳的优势是周期快。去年，注册制暂缓实施、战略新兴板搁置，再加上IPO审核严格，周期越来越长，一批急需上市的企业，比如拆VIE回来的创业企业或私有化的中概股，以及700多家在漫长等待中的企业，不得不将眼光投向借‘壳’。”陈挺峰告诉记者。

　　他认为，中概股回归潮及战略新兴板停止是导致壳资源大热的重要原因，如分众传媒借壳后市值快速增长给其他中概股带来很大想象空间。

　　陈挺峰表示，2016年3月开始壳价一直往上走，有不少公司甚至相对其总市值溢价一倍，但9月重大资产重组及借壳新规出台打击买壳借壳，加上IPO提速，令壳市场热度有所降温。

　　壳价短期难大跌

　　在并购重组新规趋严、IPO提速及再融资趋紧背景下，陈挺峰认为壳市场不会持续升温，但壳价格也不会大幅下降。

　　其一，在国内，上市公司仍是稀缺资源，其信用背书、融资功能是非上市公司不可比拟的，变相上市套利的诱惑更是难以抵挡；其二，虽然IPO提速，但还剩下700多家排队企业，即使以每周7家至8家的速度过会也需要两年时间，此外提速的同时监管询问更趋细化，导致过会率下降，因此在注册制推出前壳价值不会消失；其三，IPO审核严格背景下，市场上存在一些未能过会的优质企业，借壳需求依然旺盛。由于真正的借壳上市审核严格程度丝毫不亚于IPO，当前此类企业或寻机套利的投资者更多采取“类借壳”方式，即取得上市公司第一大股东地位且收购不超过上市公司总股本的30%。

　　既然市场对于壳的需求有增无减，那么，新规下借壳的操作该注意哪些问题呢？陈挺峰认为，借壳新规由原来总资产这一个判断标准扩展到总资产、净资产、收入、净利润及发行股份配套融资5个标准，监管上更多的限制在技术操作层面上给借壳增加不少难度，具体过程怎么符合新规值得注意。

　　就再融资新规对于上市公司并购重组的影响，目前观点不一。陈挺峰表示：“对上市公司重大资产并购重组影响不会很大，首先并购重组仅配套融资需按照20%融资规模和发行期首日定价的规定执行，但并购重组发行股份购买资产不适用本次新规，换言之，虽然上市公司并购现金支付能力下降了，但未对发行股份购买资产产生影响，且从过去几年再融资案例中可以看到，80%以上的上市公司再融资占股本比例都在20%以内，能满足大部分现金支付需求。”

　　其次，监管层仍鼓励并购重组，希望企业通过并购重组做大做强，这是不可逆转的思维。本次再融资新规目的只是打击“圈钱式定增”。

　　有业内人士认为，再融资新政对券商从事定增或资管部门影响很大，未来再融资业务或面临萎缩。陈挺峰持相同观点，认为融资新规限制了上市公司定增规模，且18个月的间隔期更是限制了定增频率，但新型投行并购业务由于业务的多样性及快速应变能力受影响不大。