安信策略陈果：整固期指数为次 主题为要

　　市场：上周央行并未继续实施投资者担心的加息举措，流动性预期在边际上出现改善，同时投资者普遍认为两会前指数不会出现明显下跌，风险偏好也支撑在这个窗口期市场出现反弹。

　　交流中我们发现，投资者对市场整体观点趋于更为乐观，核心逻辑是：第一，1月信贷预计强劲，第二，两会前市场趋于上涨。第三，新疆等地固定资产投资增速目标超预期，今年需求可能超预期。

　　对此，我们认为在市场当前位置仍在整固阶段，如果出现调整，可以考虑逐步布局。我们的逻辑如下：

　　首先，当前信贷放量，我们理解为是对债券融资的补充。投资者普遍预期1月份信贷将超过2万亿，甚至在2.5万亿左右。值得注意的是，去年12月份新增人民币信贷1.04万亿，不仅超过15年12月份信贷量，远超历史平均水平，也超出当时市场预期，然而当月市场下跌4.5%。背后原因我们认为主要是，当前信贷放量并不能改善流动性预期，实际背景是随着金融去杠杆的加深，市场利率中枢上移，信贷是企业债券融资规模的替代。

　　其次，近年A股不存在明显两会上涨效应，短期把握主题为主。投资者普遍认为两会前市场将倾向于上涨，比较过去五年的两会前后行情，两会前十个交易日行情上涨的次数只有2次，两会期间市场上涨次数也只有2次，其中包含2015年牛市。这说明两会之前与期间，指数行情实际上并不突出，我们认为市场的核心特征是主题活跃。

　　最后，注意包括新疆在内的多数地方下调经济增长目标。即使以新疆为例，其GDP增速目标却低于16年。同时更值得注意的是，除新疆外，各地区GDP增速目标与去年相比总体在下降。对部分当前市场热情较高，内需依赖度强的板块我们建议在后续要注意冷静审视。

　　后市观点：我们认为市场短期以主题性机会为主，我们持续建议重点关注：一带一路、国企改革、农业供给侧改革等。