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报告摘要
从次新股的特征说起
为什么次新股一再受到资金的高度关注,要分析清楚这个问题,首先应该理清次新股有哪些特征。
总体来看,次新股具备以下特征:市值上涨预期强;股本扩张潜力大;所处行业符合经济转型背景;财务状态普遍较好;机构持仓比例低。
次新股行情的三类驱动力
在理清次新股特征的基础上,我们也能够进一步推理出次新股获取超额收益的三种驱动因素。
次新股上涨的最大驱动力源于其估值折价驱动的股价上涨,上市后第一个月超额收益最为显著;次新股每股资本公积高,股本扩张潜力大,是高送转的集散地,高送转预期及填权预期是次新股上涨的另一核心驱动力;次新股多代表经济转型的行业属性、盈利能力较强以及机构持仓比例低,具备良好的主题属性,市场从弱转强时次新股表现较为活跃,主升浪行情末尾时次新股表现也较好。
次新股的选股逻辑
具体到选股,可以从三个维度考虑:估值折价驱动的股价上涨潜力;股本扩张潜力;行业新颖、盈利能力好、机构加仓空间大的主题炒作潜力。
就第一维度来看,市值上涨预期驱动的超额收益显著,而上市时间是最核心的筛选指标,新股发行后一个月以内买入都可获得超额收益。
就第二维度来看,股本扩张潜力同样能够带来显著的超额收益,从时间来看目前就是布局的时点,但关键在于选出具备较强高送转预期或填权预期的公司。
具体到选股逻辑,一种途径是,选出具备较强高送转预期的公司,股本、每股资本公积、股价是最主要的筛选指标;另一种途径为,选出具备较强填权预期的公司,当前股价与除权前股价差和除权日期则是重要的考虑因素。
就第三维度来看,获取超额收益的风险收益比并不理想,但能够给我们的启示是,从中长期超额收益的角度考虑,应重点关注新兴行业且盈利能力强的公司。
文末,我们列出了相应的次新股组合供参考。
目录
一、从次新股的特征说起
1、市值上涨预期强
2、股本扩张潜力大
3、所处行业符合经济转型背景
4、财务状态普遍较好
5、机构持仓比例低
二、次新股行情的三类驱动力
1、市值上涨预期驱动,上市后一个月内超额收益显著
2、股本扩张潜力驱动,现在正是布局时
3、自身属性驱动,与大盘有一定的相关性
三、次新股的选股逻辑
1、次新股选股的三个维度
2、市值上涨预期驱动的选股逻辑
3、高送转预期和填权预期驱动的选股逻辑
从次新股的特征说起
为什么次新股一再受到资金的高度关注,要分析清楚这个问题,首先应该理清次新股有哪些特征。
市值上涨预期强
新股上市时,市值普遍偏小,估值折价显著,上涨潜力极大。从统计数据来看,A股公司上市当日市值在100亿元及以下的占比达92%,市值在50亿元及以下的占比达80%,市值在30亿元及以下的占比达60%;上市一年后,100亿元及以下的公司涨幅为589%,50亿元及以下的公司涨幅为657%,30亿元及以下的公司涨幅近800%。
股本扩张潜力大
次新股每股资本公积金较高,股本扩张潜力大。从数据来看,全部A股上市公司上市一年后股本平均涨幅为38%,2007年至2015年上市的公司,上市一年后股本涨幅分别为25%、18%、44%、34%、32%、18%、90%、39%、45%;2015年年报转增股本的公司中,2015年上市的占比最高,为20.2%。
所处行业符合经济转型背景
从次新股所处行业来看,新兴行业占比更高,能较好地体现出经济转型背景。相较于2007年至2011年间上市的公司,2012年至2016年间上市的公司中,计算机、传媒、机械设备、汽车、轻工等新兴行业占比更高,建筑材料、农林牧渔、采掘、商业贸易、房地产和钢铁等传统行业占比更低。从细分行业来看,以2015年间上市的公司为例,这些公司多具备新兴行业概念,如文化传媒、生物疫苗、工业4.0、锂电池、新材料、虚拟现实、无人机等。
财务状态普遍较好
由于A股实行严格的发行审核制且公司上市后短期不得抛售,次新股的财务状态普遍更好。2015年以来上市的公司,2015年的ROE、销售毛利率、EPS以及净利润同比分别为16.14%、35.22%、0.78%、8.82%,而上证综指对应的数据分别为11.62%、18.42%、0.33%、-2.58%,可见次新股的盈利能力还有成长能力更强。
机构持仓比例低
从投资者机构来看,次新股的机构持仓比例显著偏低,机构加仓空间大。从数据来看,2015年以来的上市公司中,2015年中报、2015年年报、2016年中报的机构持仓占比分别为5%、8%、25%,而全部A股对应的数据为47%、51、54%,上证综指对应的数据为52%、55%、58%。
次新股行情的三类驱动力
在理清次新股特征的基础上,我们也能够进一步推理出次新股获取超额收益的三种驱动因素。
市值上涨预期驱动,上市后一个月内超额收益显著
就次新股表现来看,市值上涨预期驱动的超额收益显著。
我们以2014年以来上市的公司为样本,统计其上市后不同时间段的表现,数据显示,新股上市后10天、第10天至20天、第20天至30天、第30天至40天、第40天至50天、第50天至60天、第60天至70天、第70天至80天、第80天至90天、第90天至100天、第100天至110天、第110天至120天的涨幅分别为为68.48%、53.35%、19.95%、0.17%、-0.05%、1.02%、0.06%、0.29%、2.43%、0.13%、1.54%、3.19%。因此,从估值或市值驱动的角度来看,上市后第一个月超额收益最为显著。
此外,需要注意的是,具体到行业来看,银行、建筑材料、非银金融、采掘、房地产等无法代表经济转型的传统行业超额收益并不理想。
股本扩张潜力驱动,现在正是布局时
我们在分析次新股股本时提到,次新股每股资本公积金较高,股本扩张潜力大,是高送转的集散地,高送转预期及填权预期是次新股上涨的另一核心驱动力。
从指数表现来看,次新股概念指数走势与高送转指数有一定的相关性。高送转的炒作可以分为预期阶段、预案阶段和填权阶段,5月和6月,10月和11月,高送转主题超额收益较为显著。
自身属性驱动,与大盘有一定的相关性
次新股多代表经济转型的行业属性、盈利能力较强以及机构持仓比例低,这些特征决定了次新股具备良好的主题属性。从次新股这一主题属性来看,次新股与上证综指有一定的相关性,市场从弱转强时次新股表现较为活跃,主升浪行情末尾时次新股表现也较好。
次新股的选股逻辑
次新股选股的三个维度
具体到选股,可以从三个维度考虑:市值上涨预期驱动的股价上涨;股本扩张潜力;行业新颖、盈利能力好、机构加仓空间大的主题炒作潜力。
1、就第一维度来看,市值上涨预期是次新股获取超额收益最显著的驱动力, 而上市时间是最核心的筛选指标。
2、就第二维度来看,股本扩张潜力同样能够带来显著的超额收益,从时间来看目前就是布局的理想试点,但关键在于选出具备较强高送转预期或填权预期的公司。
3、就第三维度来看,获取超额收益的风险收益比并不理想,但能够给我们的启示是,从中长期超额收益的角度考虑,应重点关注新兴行业且盈利能力强的公司。
市值上涨预期驱动的选股逻辑
如果主要以市值或估值上涨驱动为衡量标准,我们认为上市时间是最主要的筛选指标,即近一个月以内上市的公司买入都可以继续获取超额收益,此外,市值小、所属行业为新兴行业也是较为重要的筛选指标。我们列出以下名单供参考。
高送转预期和填权预期驱动的选股逻辑
如果以股本扩张驱动为核心衡量标准,一种途径是,选出具备较强高送转预期的公司,股本、每股资本公积、股价是最主要的筛选指标;另一种途径为,选出具备较强填权预期的公司,当前股价与除权前股价差则是重要的考虑因素。在此基础上,考虑行业、市值、盈利能力和成长能力等因素。
针对第一种途径,我们在2015年以来上市的公司中,根据每股资本公积、股本、股价行业、毛利率等指标,选出以下名单供参考。
针对第二种途径,我们重点考虑当前股价与除权前股价差,以及除权日期这两个因素。在此基础上,考虑行业、市值、盈利能力和成长能力等因素,选出以下名单供参考。
风险提示
市场系统性风险;业绩下滑风险。
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