刘煜辉唱多权益投资 未来三个季度机会大于风险

　　本报讯 天风证券首席经济学家刘煜辉最新的观点认为，至少未来半年或者更长一点，或者说未来三个季度，可能是权益投资机会显著大于风险的时间。 如果以资产排序，看好的顺序是权益排第一位，商品排第二位，债券排第三位。分析人士认为，刘煜辉过去一直保持严谨的分析风格，观点相对比较谨慎。但从最新的观点看，对包括股市在内的权益类资产，发出了比较明确的看多信号，这在基金经理圈内产生了不小的影响。

　　“刚性兑付”的黄金时间已经结束 权益资产的机会成本在下降

　　刘煜辉指出，中国刚性兑付的金融资产的黄金时间已经结束了。在抑制负债驱动资产扩张的监管环境下，负债端产品收益率的下降速度有可能会慢慢地变快。如果往这个方向变化，意味着权益资产的机会成本在下降。

　　“在中国的金融市场当中，股票市场可能是唯一一个没有‘刚性兑付‘的市场，什么风险什么预期都在这个市场中进行交换。而且它是‘提现机’，一旦有风吹草动，资金就会退出转向能够提供高确定性收益的产品中，股票市场过去一直笼罩在一个非常高的机会成本的压迫之下”。刘煜辉说，这个状态正在慢慢地改变，而且这种改变可能不是一个短期的，而可能是一种长期的趋势。

　　未来半年或更长 权益投资的机会排第一

　　刘煜辉认为，至少未来半年或者更长一点(看三个季度)，可能是权益投资机会显著大于风险的时间。 如果以资产排序，他的大体排序是“权益排第一位，商品排第二位，债券排第三位”。

　　据分析，全世界过去20年有三个最坚硬泡沫：日债，美股，中国楼市。从现在来看，上述泡沫比预想的还要坚硬，改变的力量还没有到来。在当前的货币政策下，一是不害怕通货膨胀，因为有充足的政策空间；二是负利率是应该避免。

　　在这样的状态下，没有改变趋势的力量，可能要面对一个更长的时期，不要轻言某类资产的顶。真正拐点的力量出现的时候，五大类资产：股，债，商品，汇率，不动产很可能是同时见顶的。

　　无论货币政策松紧都不会缺钱 A股参与主体的大转变可能正在进行当中

　　刘煜辉认为，利好权益类市场的一些技术性条件都慢慢在准备当中。第一是企业盈利趋于稳定，特别是传统周期类行业的企业盈利。大家可能低估了中国特色的去产能以及给市场所带来的影响。

　　第二，现在是债券性价比比较差的时间，想赚钱变得越来越辛苦。

　　第三个因素是流动性。虽然货币政策不会更松，但是也不会太紧。有一点是确定的，不管是否更宽松，这个市场都不缺钱。只要看“金融市场门口堆放的柴火”，有一个指标就可以看得很清楚，就是银行对于其他金融性公司的负债。这是随时可能转变为金融资产的钱，现实的钱。这个数字一直在高位，现在是16.4万亿，未来还会上升，所以市场是不缺钱的。

　　第四个因素最重要：今年金融投资市场最重大的变化就是，传统负债型的机构(保险公司)不得不向固定收益以外的金融资产发动攻击。简单来讲，权益市场未来可能面临的是一个投资者结构的变化，玩的人不一样了。说不定我们经历了这么一个低利率的长时期之后，回头再看中国的股票市场，散户化的结构可能消失了，变成一个机构化的市场。“这个转变就是在这样的通道中完成的，我觉得可能正在进行时”，刘煜辉说。