国金证券：珍惜十月可为窗口期 配置上关注宽财政产业链

　　转自微信公众号 国金策略与行业配置笔记 作者：李立峰 魏雪 陈业

　　主要观点

　　一、海外市场：全球风险偏好相对稳定，美国加息言论渐起，美元走强，美股、港股偏弱，黄金窄幅震荡，原油上涨

　　海外市场的短期焦点仍主要放在了“美国加息的言论”以及美国的大选。随着年底的到来，美联储官员对美国加息的言论开始多起来。从耶伦最新的言论来看，美联储未来几个月里将采取非常渐进的，非连续的加息策略。美国费城联储主席哈克表示，美联储会等到11月8日美国总统大选后才进行政策调整。从汇市表现来看，美元指数连续两周大涨（分别1.1%、1.67%），欧元下挫，人民币续贬至6.738。

　　距离美国大选还有25天时间，局势看似逐步明朗：希拉里已掌控超过半数选举人席位，特朗普因“录音门”事件支持率有所下滑。市场，至少对于金融市场，较为接受这样的一个结果，后续建议关注10月19日（下周三）第三轮美国总统候选人辩论。当然，在美国大选靴子未真正落地之前，结果一切均有可能。大宗方面，黄金自7月中旬以来延续偏弱的态势，ICE布油则在震荡上行的通道中。

　　二、房地产调控政策会在一定程度上将资金阶段性赶向股市，引导的持续性有待观察

　　“房地产调控政策集中出台”成国庆期间主要看点。我们曾在四季度A股投资策略报告中提到：房地产市场与 A 股市场具有一定程度上“跷跷板效应”。如果政府加强对房地产的调控，不排除资金流入A股的可能；如果房地产市场“高烧不退”，边际上资金会从 A 股市场流向房地产市场。“楼市高烧不退”是我们前期不看好市场的一个原因之一。今年国庆期间，9月30日至10月8日，先后有共计17个城市发布新楼市调控政策，多地重启限购限贷。国金策略团队依旧认为“房地产调控政策集中出台”短期有助于控制住房价过快上涨的压力，会在一定程度上将资金阶段性赶向股市，但这种引导的持续性有待观察。对于一线城市房价，短期平稳，预计明年一二季度或呈本轮房价上涨的尾部阶段。

　　三、“央妈”货币态度仍持中性，流动性成水平线无拐点；宽财政发力，关注产业链投资机会

　　国庆节后，现金回流银行，资金面整体宽裕，央行高频率做逆回购，加上大量MLF到期，过去的一周，银行间共回收资金3550亿，显示“央妈”货币态度的中性，银行间7天回购加权利率维持在2.4%上下波动，流动性成水平线，指数难有大波动。客观上讲，诸多因素（调控房价、通胀中枢小幅态势）使得国内货币政策短期内难以进一步放松，当然，短期内货币政策也不存在收紧的可能，毕竟经济企稳的基础依旧不牢，短期货币政策更多的是维持“左右摇摆式”。

　　在楼市调控的大背景下，预计宽财政与基建投资继续发力，作为对冲经济下行的主要手段。国庆节后，国务院发布积极稳妥降低企业杠杆率的意见，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，这将贯穿整个四季度的宏观政策方向。积极的财政政策主要通过“基建（城轨设备、水利水电、管道等）、债转股、PPP”实施，建议关注其产业链投资机会。

　　四、十月第一批新股如期发行，募资规模阶段性放缓，好于预期；十月A股解禁股数量为全年最低，而十一、十二月解禁压力又卷土重

　　本周五，证监会如期批准年内第16批新股发行，为本月内第1批新股发行，募资规模好于市场预期；本次筹资总额近73亿元，处于8月份以来较低水平（上一批募资近155亿），募资规模阶段性放缓；步入四季度，初步测算月度限售股解禁数量与金额。10月A股解禁压力骤然变小，限售股上市数量共计25.3亿股，解禁市值约为270亿元（九月份解禁市值约1504亿），无论是A股解禁股的数量还是市值，均是今年月度解禁最低，也是2006年年底以来最低。解禁的规模与九月最后一周的基本接近。而十一、十二月解禁股数又再次回升，限售股解禁市值规模分别为2260、3310 亿元。由此，10月份市场因解禁数量与金额相对较少而造成的对二级市场抛售压力会阶段性缓解，有利于风险偏好阶段性回升。

　　五、投资建议：珍惜十月可为的窗口期，配置上关注宽财政产业链

　　在我们9月22日发布的四季度策略报告中《秋种冬收》中提到“预计四季度仍将是存量博弈行情，成交量相对清淡”，10月份将延续存量博弈的行情，但相比11月、12月，貌似利空的因素又推后了些，如一直制约着市场风险偏好的“德银危机是否成形、美联储 12月大概率加息，11月美国大选以及12月4日的意大利宪法公投”，这些潜在的风险时间点都集中在了四季度的后半段，而恰恰是这样的“博弈比较”，我们认为会有部分场外资金趁着“真空期”，而选择参与 10 月份的博弈，与之相应的是10月市场“赚钱效应”相应增加。

　　板块配置上，我们倾向于“业绩确定，估值合理”的行业仍成为机构配 置的方向，相对看好“消费电子、医药生物”等具体细分子行业，如“血制品”等。“消费电子”主要涉及苹果产业链（0LED 等）以及汽车电子；其他主题方面，我们建议关注宽财政背景下的产业链投资机会，包括“基建（城轨设备、水利水电、管道等）、债转股、PPP”等，其他主题“深港通、光纤通信、全面二孩、举牌、地方国改（上海、深圳）、涨价、碳交易”等主题，后续仍将有望受到资金的青睐。