中金：地产调控阴云 A股四季度不确定性继续加大

　　来源：中金金网

　　一周回顾

　　节前震荡低迷趋势延续。国庆长假前夕投资者持股过节意愿不足，资金面扰动下周初上证综指迅速回落，随后几个交易日勉力回升至3000点上方，成交继续萎缩。

　　从行业和主题来看，低迷环境下家电、食品饮料、医药生物等大消费行业仍有相对表现，举牌主题也继续受到市场关注；受益于供给侧改革和国企改革的煤炭行业同样表现较好；长假前夕部分旅游类公司也表现不错；前期相对强势的PPP和次新股主题则有所回调。

　　市场展望

　　地产调控阴云，四季度不确定性继续加大。长假期间外围市场表面总体平稳，而中国国内市场消息面最惹人注目的是较多城市出台房地产调控措施。

　　我们在今年二季度末开始提示三季度市场阶段性博弈机会，但在九月初开始重新转为审慎，其中的原因包括：涨价趋势蔓延背景下地产调控升级的风险、四季度股份解禁和减持的压力、监管重新趋严的可能以及外围美国加息的风险，同时，持续沪港通南向流出可能也会造成资金分流的担心，等等。

　　目前四季度行情即将开启，虽然假日期间外围股市整体平稳，使得A股节后首日不一定立刻回调，但综合假日期间的地产调控及其他方面消息，我们对四季度市场看法整体偏谨慎。第一，今年以来增长略好于年初市场悲观的预期，地产行业的贡献功不可没，但当前地产的严厉调控可能导致未来3~6个月的增长风险重新上升；

　　第二，外围加息预期愈演愈烈，使得国内货币政策整体上易紧难松，资金流出压力可能也会带来流动性的干扰（九月份的外汇储备继续下降可能就受资金流出压力的影响），再加上沪港通南向资金可能继续流出，这会进一步加剧对A股流动性“失血”的担心；

　　第三，股份的解禁和实际的减持依然是四季度一个现实的风险，等等。虽然有观点认为地产调控可能将资金赶往股市，但考虑到目前股市的估值及所隐含的增长预期，我们认为股市当前仍需要反应地产调控带来的负面影响，在更晚的时间资金轮动对股市的积极影响才可能会逐步体现。

　　行业及个股建议

　　稳守价值与防御。1）坚守大消费及高股息：继续建议持有食品饮料、龙头医药、家电等大消费行业以及高股息个股；

　　2）受益财政政策与改革推进板块：地产调控加码后财政政策也有望进一步发力，关注PPP及财政政策相关的环保、新能源等板块；

　　3）优选成长龙头：地产调控使得资金配置股市的需求逐步增加，结构行情可能性在酝酿，逢低吸纳估值到位的优质成长。

　　业绩监测

　　三季报即将正式披露。结合上市公司三季报业绩预警（已有1138家发布，中小板基本结束，主板和创业板不足5成）以及工业企业盈利情况，我们预计在经济相对平稳及低基数因素下前三季度盈利增速将较上半年有所回升，预计偏中上游的煤炭、钢铁、建材和部分化工子行业以及并表因素影响的传媒等行业业绩回暖迹象较为明显；证券、保险的负增长幅度也将有所收敛。

　　近期关注点

　　1）地产政策变化对量、价、投资的影响；2）货币政策及财政政策预期变化；3）三季报业绩；4）周五公布CPI/PPI及社会用电量，周六公布M2/新增贷款等；5）黄金、原油价格。