长江策略：打破僵局的因素可能来自海外_新浪财经

　　来源：陈果长江策略

　　报告摘要

　　市场观点：关注美国总统大选辩论和OPEC会议

　　本周，美联储如预期维持利率不变，目前看大概率将在年底启动加息，正如我们上周周报中所提到的，短期来看，伴随着联储议息会议的靴子落地，市场对于对全球货币政策的担忧将阶段性舒缓，本周市场出现小幅上涨，但整个市场的活跃度依然较低。中期来看，目前还看不到市场系统性下行的条件（盈利增速大幅恶化或者利率显著上升），我们依然维持市场震荡格局的判断。打破市场横盘僵局的因素可能来自风险偏好，除了国内政策预期变化外，我们认为需要增强对海外的关注。近期A股市场与港股、美股的相关性都在增强，如果美股牛市出现趋势性变化，对A股的风险偏好也将产生影响，短期关注美国总统竞选电视辩论后民调变化，石油输出国冻产决议等。

　　考虑到推动港股上行的逻辑（部分投资者的人民币贬值预期与海外资产配置需求、总额度取消提升资金南下预期、A-H溢价依然存在、美股牛市趋势未终结）并未被破坏，我们依旧继续看好港股，继续重点关注受两地机构资金认同的行业，但港股估值吸引力显著的公司：如海信科龙、金风科技、新华制药、中集集团、中兴通讯等。

　　结构与配置：短期关注钢铁、水泥行业

　　行业配置：继续将高股息作为基础配置。我们认为利率中期低位与资产配置荒的环境并改变，经过前期调整，部分公司股息率再度回到了前期的水平，对于保险等长期投资者来说依然有一定的吸引力。我们行业配置的基础配置依然以银行、保险、地产、公用事业、零售、汽车、家电为主。从短期角度，我们将钢铁和水泥作为交易性配置。

　　主题配置：中长期我们依旧坚持前期的观点，推荐关注PPP、国企改革（上海、广东、山东国企）、供给侧改革三大政策主线。PPP：密切关注财政部第三批示范项目的出台。目前建筑、环保依旧是PPP中最重点领域，同时重视PPP模式为轨交（宏润建设等）、智慧城市（易华录等）、配电网（北京科锐等）带来的新变化。

　　一周市场回顾与展望

　　本周，万得全A上涨1.46%，上证综指上涨1.03%，创业板指上涨0.56%。行业表现前五为休闲服务、建筑材料、建筑装饰、房地产、商业贸易，概念指数表现前五为智能物流、装饰园林、举牌、长江经济带、创投。

　　本周，美联储如预期维持利率不变，目前看大概率将在年底启动加息，正如我们上周周报中所提到的，短期来看，伴随着联储议息会议的靴子落地，市场对于对全球货币政策的担忧将阶段性舒缓，本周市场出现小幅上涨，但整个市场的活跃度依然较低。

　　中期来看，目前还看不到市场系统性下行的条件（盈利增速大幅恶化或者利率显著上升），我们依然维持市场震荡格局的判断。打破市场横盘僵局的因素可能来自风险偏好，除了国内政策预期变化外，我们认为需要增强对海外的关注。近期A股市场与港股、美股的相关性都在增强，如果美股牛市出现趋势性变化，对A股的风险偏好也将产生影响，短期关注美国总统竞选电视辩论后民调变化，石油输出国冻产决议等。

　　A股市场从结构上看，长端利率维持低位与资产配置荒的逻辑依然存在，我们维持对前期调整较为充分的高股息板块的基础配置。此外，我们认为可以适当关注盈利处于短周期改善的周期品，加之是在宝钢和武钢合并，以及水泥行业产能互换建议的提出等事件催化之下，重点关注钢铁与水泥行业（相关公司：首钢股份，马钢股份，三钢闽光、新钢股份、河钢股份，新兴铸管，冀东水泥、海螺水泥、华新水泥等）。

　　大势研判：当前投资者关心的核心问题与我们的看法

　　短期事件关注：美国总统大选辩论和OPEC会议

　　我们认为，无风险利率与盈利预期短期出现超预期变化的概率相对较小，未来改变市场当前横盘状态的因素很可能来自风险偏好的变化。其中，我们认为对于海外的关注度需要上升。短期需要关注的海外事件是9月26日美国总统竞选电视辩论与9月26-28日国际能源论坛，而后者与通胀预期及利率预期亦相关。

　　从美国大选来看，距11月8日的投票日已经不足两月，两党候选人的角逐已经进入最后阶段，未来举行的三场总统辩论（9月26日，10月9日和10月19日）尤为重要，候选人在电视辩论中的表现将在很大程度上影响中间派选民的投票取向。

　　从民意调查来看，当前民主党候选人希拉里（43%）仍领先于共和党候选人特朗普（37%）6个百分点，但是考虑到最近希拉里由于健康问题导致的支持率下降，使得大选结果仍然具有较大不确定性。对资本市场来说，特朗普当选总统相对可能带来更多不确定性，风险资产价格迎来压力。因此投资者需要关注电视辩论后的特朗普民调支持率。

　　另外一方面，9月26-28日国际能源论坛在阿尔及利亚召开， OPEC与俄罗斯等非OPEC国家将在论坛会议间隙商讨冻产等措施稳定油市。考虑到沙特和伊朗近期在维也纳会面，并未有重大突破，市场普遍认为此次会议冻产达成的可能性较低。但是从边际来看，主要产油国对于冻产的态度都在不断转向积极，目前对于冻产的分歧逐步缩小，其关注的焦点已经由“是否达成冻产”转向“在怎样的产量水平下达成冻产”。需要警惕超预期的冻产决定。

　　结构配置思路：基础配置高股息，关注钢铁水泥短周期盈利改善与中期产能整合预期提升，地产数据如下滑将有利PPP主题

　　国内方面未来重要关注点是房地产销售与投资增速的下行，如果明年经济目标依然是6.5%，一旦房地产数据显著下行，那么基建稳增长将是未来持续的政策主线，PPP也依然是核心主题抓手。我们认为三季度财务数据发布也是PPP主题的重点关注期。

　　目前位置我们依旧继续看好港股，我们认为推动港股上行的逻辑主要来自于四个方面，这四方面因素目前都还未改变：

　　1）部分投资者的人民币贬值预期及海外资产配置需求依然存在；

　　2）沪港通取消总交易额度限制，使得资金的流动更加顺畅，南下资金对改变港股投资者结构预期提升

　　3）AH股溢价依然存在

　　4）相对A股，港股与美股相关性更强，而美股牛市趋势尚未逆转

　　当前来看，在逻辑没有被打破的情况下，我们认为港股依然具有较强的配置价值。重点关注受两地机构资金认同，但港股估值吸引力显著的公司：海信科龙、金风科技、新华制药、中集集团、中兴通讯等。

　　未来一周投资者需要关注的重点事件：关注9月27日美国大选首场电视辩论，以及国际能源论坛会议。国内方面，关注30日公布的9月财新制造业PMI以及10月1日公布的中采PMI数据。

　　本周重要事件：

　　周三，国务院相继提及完善新三板交易机制和改善市场流动性，同时全国股转系统不断调研听取意见。据了解，新三板大宗交易平台的建设方案初稿已经形成，未来有望形成涉及新三板流动性的系统性解决方案并上报证监会。

　　周四，外管局官员在新闻发布会上表示加入SDR不会迅速带来大规模资本流动。由于前段时间一直有资本流出的压力，市场担心人民币纳入SDR后会进一步加大跨境资本流动。外管局表示，人民币“入篮”有利于跨境资金流入，也可能带来跨境资金稳定的流出，但对跨境资本流动不会有迅速的、大规模的影响。

　　周五，据媒体报道，沙特与伊朗在维也纳会面，为下周产油国非正式会晤做准备，尚未有重大突破，将继续会谈。伊朗和沙特在维也纳密会是为下周的OPEC国家和俄罗斯非正式会谈做准备，两国尚未达成一致。

　　周五，证监会核准包括新华网、上海银行等在内的12家企业IPO申请，筹资总额不超过155亿元。此次证监会核准IPO募集资金规模创下年内新高。

　　周五，证监会对3宗案件作出行政处罚及市场禁入，包括1宗信息披露违法违规案、2宗操纵市场案。证监会表示将始终坚持以信息披露为中心的监管理念，对信息披露违法违规、操纵市场等各类违法违规行为持续保持高压态势，不断加大执法力度。

　　周六，据媒体报道，中国水泥协会近日向政府部门提交了关于水泥大企业产能互换的政策建议，根据建议，到“十三五”末，全国前十大水泥集团产能集中度将超过60%，省区内70%以上市场集中至2~3家企业，省区内的地级或片区市场前2家市场集中度将超过80%。

　　本周重要经济数据：

　　周三，日本央行公布本月货币政策决议，尽管没有降息，但和过去的扩大货币供应目标相比，刺激政策已转向利用收益率曲线控制，来实施新型QQE。

　　周四，美联储公布9月FOMC声明。美联储9月按兵不动，符合预期，称要等待更多证据。不过美联储指出年内加息概率增加，点阵图显示年内或加息一次。本次会议上有三名委员投反对票，认为9月应加息，表明美联储内部分歧非常大。

　　结构与配置

　　行业配置：

　　继续将高股息作为基础配置。我们认为利率中期低位与资产配置荒的环境并改变，经过前期调整，部分公司股息率再度回到了前期的水平，对于保险等长期投资者来说依然有一定的吸引力。

　　我们行业配置的基础配置依然以银行、保险、地产、公用事业、零售、汽车、家电为主。

　　从短期角度，我们将钢铁水泥作为交易性配置。

　　从景气角度，钢铁、水泥行业目前依然处于盈利改善中的补库存周期，机构配置偏低，本周周期品行业也出现了一些事件：首先，宝武钢合并方案如期获国资委批复，市场预期钢铁行业整合将继续；其次，根据中国水泥协会近日向政府提交的产能互换的政策建议，建议到“十三五”末，全国十大水泥集团产能集中度超过60%，省区内70%以上市场集中至2~3家企业，省区内的地级或片区市场前2家市场集中度将超过80%。

　　主题配置：

　　中长期我们依旧坚持前期的观点，推荐关注PPP、国企改革（上海、广东、山东国企）、供给侧改革三大政策主线。

　　PPP：密切关注财政部第三批示范项目的出台，根据媒体报道上周第三批示范项目的建议名单已经完成了多部委审议评定，近期会在财政部进行公示。预计此次第三批示范项目的投资额有望突破万亿，且均为增量项目，相比前两批有大级别的增长。目前建筑、环保依旧是PPP中最重点领域，同时重视PPP模式为轨交（宏润建设等）、智慧城市（易华录等）、配电网（北京科锐等）带来的新变化。未来重要关注点是房地产销售与投资增速的下行，如果明年经济目标依然是6.5%，一旦房地产数据显著下行，那么基建稳增长将是未来持续的政策主线，PPP也依然是核心主题抓手。我们认为三季度财务数据发布也是PPP主题的重点关注期。

　　本周我们新增关注环球影城主题，该主题迎来强催化：据新京报报道，今年10月底，位于通州城市副中心的环球影城土方填垫工程将正式启动。环球影城作为世界三大主题乐园之一，其影响力不亚于迪士尼，且近几年环球影城得益于好莱坞电影文化的盛行其客流量保持高增长。北京环球影城总投资和主题乐园规模有望成为全球之最，其经济效益和社会关注度不逊色于上海迪士尼。通过回顾迪士尼主题的历史表现我们可以发现在主体工程动工对于主题来说是一个强力的催化剂，所以我们建议目前可以关注相关受益公司。具体公司有：首旅酒店、首商股份、文投控股、中国武夷、华远地产、华业资本等。

　　其次我们建议对于AR/VR加大关注，继习主席在G20峰会时发表对于VR技术与实体经济相互结合的倡导后，文化部也于近日下发通知鼓励歌舞娱乐和游戏游艺等传统文化娱乐行业转型升级，积极引入体感、多维特效、AR/VR等先进技术手段。另外，国际游戏巨头SONY十月也将发布其拳头产品PS-VR，根据国行预售瞬间售罄的情况来看，其正式发布后的表现可能会一扫前期市场对于VR产品较好不叫座的顾虑。

　　继续推荐网络安全主题，在网络安全法落地前是一个相对较好的布局期，相关公司有：北信源、美亚柏科、绿盟科技等。

　　对于芯片国产化、云计算、区块链、AI、物联网、体育教育等具有产业趋势且不受盈利逆转的约束的成长性主题投资机会，我们始终坚持以中长线的眼光来看待，在市场调整中寻找合适的买点。