悄悄减持？高抛低吸？一文看懂“国家队”意图

　　去年股灾期间，证金公司、汇金公司等进场买入股票护盘，被称为“国家队”，成为稳定市场人心的中流砥柱。尽管股指比去年6月的高点回落不少，但下 跌过程中有了接盘托举，流动性问题得到了一定程度的缓解。从此以后，持仓市值约2万亿的“国家队”成为市场关注的焦点之一，尤其是在一年内三波股灾之 后，A股持续在低位盘整，信心脆弱，“国家队”更成为安定人心的重要砝码。

　　一年多来，相关主管部门在不同场合多次重申，“国家队”不会 退出A股。不过，近来多家外媒披露，“国家队”上半年出现悄悄减持的迹象。英国《金融时报》刊文指出，根据数据的统计，“国家队所持股票在6月底降至占总 流通市值的7.3%，而2015年底这个比例为11.9%。就价值而言，国家队所持股票减少3450亿元人民币（合520亿美元）至2.76万亿元人民 币，降幅为11.5%”；彭博社报道也指出，中国结算公布的统计月报显示，8月份证金公司A股托管总额降至4542.5亿元人民币，创2月份以来低点，其 金额占全市场托管总额的比重也从1.9%降至1.7%。

　　事实上，相关的统计数据并不能反映“国家队”持股的全貌。如英国《金融时报》援引的数据，系根据上市公司中报十大流通股东的持股数进行对比，其中不乏“国家队”持股比例较低，未跻身十大股东，没有列入统计的案例。比如国泰君安， 今年一季报证金公司持有2238.88万股，占比1.47%，名列第六大流通股东；到了中报，因为原先非流通股解禁上市的缘故，第十大流通股股东的持股数 达8308.98万股，已经远超证金公司一季报的持股数。如果证金公司依然持股不变，也无法纳入十大流通股东的统计中，以此得出其卖出国泰君安股份的说 法，缺乏足够的证据。

　　不过，尽管“国家队”仓位变动的数据难以精确衡量，但有两点是比较确定的，一是“国家队”的整体持仓大概率仍然被套。以“国家队”持股的主力军沪深300指数为例，去年7月出手护盘时点位约4200点左右，目前在3200点一线徘徊，尽管有逢低加码摊平成本的动作，但跌幅巨大，账面上至少有10%以上的亏损依然难以避免。另一点可以确定的是，“国家队”针对去年股灾初期买入的持仓品种进行了调整。比如去年夏天被一度疯炒的梅雁吉祥，因为证金公司一度买股买成第一大股东，因此被誉为“王的女人”，赋予市场投机炒作的题材。但此后“国家队”在股价疯炒中退出，很快在十大股东名单中消失。类似还有很多中小创及主板的题材股，都成为最近半年多来“国家队”卖出的对象。

　　笔者认为，“国家队”以适当的价格卖出部分股票，正是将市场还给市场的正常举动。毕竟，去年股灾引发的流动性问题不是股市的常态，非常时期的非常手段， 总有退出的一天。同时，“国家队”逢高卖出也是回收部分救市资金，今后股市一旦出现大幅下滑，需要重新入场救市时才有出手回旋的余地。即便“国家队”计划 退出了，也只是说明他们完成了特殊环境下的历史使命。

　　其实，未来即便“国家队”要从A股撤退，必定会选择合适的“接盘侠”。如果A股在 低位稳住了或者走慢牛，那么定向转让给社保基金或养老金都是不错的选择；如果A股再现疯牛，这部分巨量持股则可以借机卖出，延缓A股的涨势和泡沫的吹大， 长期来说对股市的健康发展都有好处。从国际经验看，国家级别的救市不会快速退出，起码都有3~5年的周期，投资者短期内对此不必过虑。