下半年吃饭行情究竟有没有 多数券商不再给出运行区间

　　专题策划 苏广华 专题撰文 信息时报记者 叶静

　　A股市场经历了上半年的惊心动魄走势，沪指从3540点调整到如今的2880点，跌幅近20%；4次熔断让市场的人气大伤，股指走势低迷，目前成交量仅有5000亿元左右，仅为去年顶峰时期的约1/5，“就地卧倒”成为不少股民的真实写照。但不管怎样，日子总是要过的，股市行情仍会继续。6月份即将进入尾声，A股马上要开展今年下半场的征程，近日已有约20家券商发布了下半年的预测报告，从总体来看，对于下半年走势，券商陷入前所未有的分歧之中，看多和看空的比例，基本上打了个平手。

　　多数券商没有给出运行区间

　　随着此前预测接连被市场“打脸”，券商对于指数点位的预测越来越谨慎。在已公布的分析报告中，多数券商没有预测下半年A股的具体运行区间，只是给出了方向。

　　“不要说预测点位了，即使预测方向都是一件非常困难的事情，股市是一个集结了人气、资金、政策和消息在一起的综合体，其中只要有一个变量发生变化，就有可能让市场的方向大逆转，因此券商的报告更多是给出一个思路供大家参考，而不是让股民生搬硬套。”一位业内人士在接受信息时报记者采访时如是评价。

　　目前券商研报较为担心的是，经济能否就此筑底、大股东减持的力度、海外黑天鹅事件的发生，这些因素会让市场本来脆弱的神经更加敏感，风险偏好进一步降低，股指有可能会考验前期2600点的低点。而看多券商的根据则是，经过前期的大幅调整，A股的风险已经释放大半，蓝筹板块的估值也逼近历史低点，继续深幅调整的可能性不大，再加上管理层呵护市场的态度，A股有望超跌反弹，目前只是缺乏一些反弹契机或导火线而已。

　　多方：七八月或出现反弹

　　国泰君安的中期策略会认为，双重“去杠杆”将继续限制短期A股市场的估值空间，但这也将为之后的反弹储备更多的超预期空间。国泰君安首席策略分析师乔永远表示，实体+金融双重“去杠杆”正在成为推动市场逻辑演绎的重要边际驱动力量，实体“去杠杆”体现为供给侧改革，金融“去杠杆”体现为信用风险与股市监管趋严。中期看，三季度末、四季度初A股或将迎来更凌厉的反弹。乔永远团队旗帜鲜明地提出：“以退为进，等待年内的第二次买点。”包括美联储加息时点、英国脱欧公投等潜在共振来源，均可能会使得调整超过预期，但这种超调可能是有限且短暂的，为市场留下年内第二次买点。

　　兴业证券的态度也十分乐观。6月15日，兴业证券召开2016年度中期策略会，直接点出“吃饭行情”的字眼。对于下半年A股的行情，兴业证券策略团队认为，7、8月可能迎来“吃饭行情”。6月，市场集中了美联储议息、信用风险、定增解禁、英国脱欧公投等一系列预期风险点，因此A股市场的波动也较为明显。但大多数风险可能只是“虚惊一场”，可趁悲观预期释放时布局。中期来看，企业中报盈利或超预期，政策环境趋向温和，改革预期逐步明朗，市场风险偏好有望提升，A股的相对吸引力或令增量资金再度入场。

　　空方：沪指或探底2350点

　　中信证券的态度则较为悲观，他们认为，年底前沪指运行区间在2350点至3150点之间，而向下空间更大。下半年风险与盈利双升，市场难有单边行情。业绩弹性和无风险利率波动性有限，风险偏好是影响今年A股整体走势的关键。市场进入下半场后，信用和汇率将成为压制A股风险偏好的重要因素。

　　中原证券的观点也较为类似，预判下半年沪指核心波动区间为2650~3350点，但是向上的难度明显要更大，市场趋势性机会不明显，主要机会在于持续下挫后的超跌反弹，不过昙花一现的行情，并不是每一次都值得参与，弱势格局下，防御为上。那些业绩稳定、一致预期较好且估值合理的白马股，有望受益于机构抱团而相对抗跌，可考虑适度布局；高股息率个股在历次熊市中表现较为抗跌，且牛市中股价弹性并不差，攻守兼备，可重点关注。

　　招商证券的看法是，经济形势仍不稳定，但前积累的大量新开工足以支撑GDP维持在今年的增长目标区间内。不过由于经过了几波大幅调整，市场的神经非常敏感，容易大幅波动，一旦定增解禁及产业资本减持、信用债违约、海外市场波动效应等出现，市场风险偏好必定下行，从而造成估值的下杀。弱势行情下，投资者首要的任务不是想着如何赚钱，而是保卫自己的本金安全。

　　信息时报记者采访的一些基金机构也表示，对于下半年的行情持谨慎态度，一是全球金融市场动荡加剧；二是货币政策腾挪的空间有限，类似于去年大幅“放水”的情况，一般不会再现；三是A股刚刚“大病初愈”，想要在这个基础上展开大的行情，是非常艰巨的工程。下半年主要的策略是保存既有的胜利果实，控制好权益产品的仓位。

　　振荡：步入存量资金博弈期

　　相比上述机构的旗帜鲜明，国开证券策略研究院发布了《半是风雨半是晴》的研报，认为：目前市场环境仍然复杂，深港通预期如能实现，有望推动投资者风险偏好小幅提升，但美联储在7月加息概率加大，且股市资金流入量有限，短期市场格局会陷入半是风雨半是晴的状态。但如何做出方向性的选择，还需更多消息的明朗，从投资思路来看，总体仍维持轻仓参与、波段操作的保守性思路。

　　海通证券的观点则是：从宏观和产业周期角度分析，A股熊市主跌浪已结束，中期步入存量资金博弈的振荡市。回顾A股历史，振荡市最长，熊市最短。如果将市场单边上涨定义为牛市，单边下跌定义为熊市，区间波动定义为振荡市，1991年1月到2016年1月共有301个月，其中牛市有115个月，占比38%；熊市有58个月，占比19%；振荡市有128个月，占比43%。1991年以来的A股走势，基本上是“牛市-熊市-振荡市”不断交替的过程。经过了前期“破坏性”的调整，目前市场需要休养生息，难以出现一马平川的行情，而是丘陵地带。