融资盘流出速度减缓 大盘抵抗式企稳

　　海通证券广州东风西路证券营业部

　　摘要：两市融资余额至上周五约为8825亿元。较上周继续净流出约74亿元。融资盘流出速度减缓，人气开始稳定。国家队护盘，延续融资杀跌压力，大 盘抵抗式企稳，但总体仍处震荡磨底格局。融资盘试探式开仓，交易频率回升。热点增多，稀土永磁和电子板块融资盘流入增加。

　　一、融资盘流出速度减缓，人气开始稳定

　　上周两市震荡走稳，沪指微跌0.06%，创业板涨1.98%。两市融资余额至上周五约为8255亿元。较上周继续净流出约74亿元，减幅约为0.9%，其中沪市净流出59亿元，深市净流出15亿元。全周的净流出主要集中在周三的向下震荡当中。

　　上周一本栏提到：“在存量博弈过程中，当整体仓位下降到一定程度时，也将会引发新一轮反弹。两市连续缩量，市场下挫动能减弱，但融资盘仍有被动式减仓偿还的压力。”

　　上周三本栏提到：“存量博弈之下，反弹机会来自于场内筹码的低位转换。不破不立，稳健型投资者仍需等待。激进型的投资者可继续寻找结构性的板块与个股机会。”

　　上 周一、周二，融资盘进出相当，保持平稳，周三大盘一度向下滑落，部分维持担保比例较低的融资盘出现追保风险，当天净流出70亿元，而当天下午国家队护盘， 海通证券与中国平安逆市上行，稳定指数和市场人气，避免出现大规模的融资盘杀跌平仓再助跌现象。周四、周五市场开始走稳，融资盘流出速度快速减缓，反弹机 会开始增多。

　　二、国家队护盘，延续融资杀跌压力

　　上周五的融资余额，已创股灾以来的新低。 与1月27日和2月29日的沪指2638点相较，分别减少1042亿元和254亿元。也低于融资恢复增长的3月16日的8268亿元。自1月27日见 2638后，融资盘一直减仓，到两会后恢复增长，高峰时回升到4月14日的8951亿元，期间加仓的683.5亿元已全部在本轮下跌中减仓完毕。当前融资 盘多数已无获利回吐，只剩下趋势延续带来的多杀多平仓压力。

　　与4月15日相比，上周五的中证500下跌10.8%，融资盘累计减仓 8.1%，两者幅度已接近。若非周三国家队护盘避免急跌和恐慌情绪扩散，负债偿还幅度可能已超过资产缩水幅度。在上周五的沪指2800点位置，平均维持担 保比例回升到258%，融资盘的资产与负债已取得新的弱平衡，短期较难出现多杀多的急跌平仓局面，大盘抵抗式企稳。

　　融资盘一向在大盘出现右 侧机会时，才会明显增仓。当前市场重心初稳，预料融资盘回升力度仍不强，需要大盘继续反复在低位平台处磨底，成交量渐次放大确认后，场内资金才会再度融资 加码。上周市场的热点开始增多，人气有所回复，但低迷的成交量局限了热点的持续性。多空平衡后的反弹力度与时间需要更多的场外利好或场外资金支持。

　　三、融资盘试探式开仓，交易频率回升

　　上 周融资买入额为1745亿元，日均值为345亿元，较前周回升8.1%。融资买入额与两市成交金额的占比从前周的8.1%回升到8.8%，融资买入额与余 额之比从前周的3.7回升到4.1%。大盘当前位置已与两会前相当，国家队护盘迹象明显，成交缩量之下杀挫能量不强。前期减仓的融资盘再度试探式开仓，总 量不大但有助于结构性板块行情的活跃。

　　上周偿还额为1799亿元，日均值为360亿元，较上周减少2.6%。上周的偿还主要集中在周三的急跌平仓，显示融资盘若非追保拖累，不愿主动偿还。

　　上 周融资买入与偿还额合计约为3524亿元，与融资余额8255亿元比较，周换手率为42.3%，稍高于上周的40%。与两市的成交金额19513亿元相 比，融资交易占比为18.1%，较上周的17.5%有所回升，融资盘交易频率回升，大多数融资盘都是短线操作，低仓位的时间难持久。

　　上周五两市融券余额约为22亿元，较前周减少1亿元。

　　四、热点增多，稀土永磁和电子板块融资盘流入增加

　　上周九个板块融资盘净流入，分别是：锂电池8.2亿元，稀土永磁4.5亿元，电子2.58亿元，软件服务2.42亿元，塑料0.95亿元，酒0.93亿元，电气设备0.53亿元，煤炭机械0.01亿元，保险信托0.01亿元。热点开始增多，赚钱效应增加，有助于人气回复。

　　上 周个股融资盘净流入居前的是民生银行5.7亿元，赣锋锂业4.1亿元，江特电机3.1亿元，恒生电子2.7亿元，泸州老窖2.5亿元，中国平安2.4亿 元，盛和资源2.2亿元，科大讯飞1.8亿元，同方股份1.7亿元，格林美1.6亿元，众和股份1.5亿元，西藏矿业1.5亿元，天通股份1.3亿元。

　　五、后市研判

　　大盘重心开始企稳，但总体仍处震荡磨底格局，结构性板块机会增多，投资者可关注触摸屏相关的电子板块和与通胀相关的油田服务板块。