民生证券:市场预期边际恶化 预期回归之时就是阶段性底部

　　近期A股市场步入缩量震荡行情，上周上证综指下挫2.96%，业绩表现优异的消费板块和估值优势明显的金融行业最抗跌。当前市场走势以震荡为主，后续主要受以下四大因素影响：

　　4月多项经济数据回落，稳增长提振经济复苏的力度趋弱，供给侧改革预期可能逐渐升温，市场预期主线尚待明确

　　1）工业、固投和消费全面回落，仅地产数据有改善；2）稳增长力度边际减弱，供给侧改革预期可能逐渐升温。

　　货币政策基调定性为“稳健”，4月金融数据弱化，货币政策存边际趋紧预期

　　1）M2增速下滑，反剪刀差创新高，宽松货币政策效果减弱；2）信贷规模超预期缩水，稳增长政策力度或边际减弱；3）货币政策基调为“稳健”，市场存货币政策边际趋紧预期。

　　美元指数短期或阶段性见底，在岸和离岸汇率价差显著扩大，人民币贬值预期可能有所升高

　　1）美国经济温和增长，美联储官员边际鹰派言论不断，年内加息预期仍存；2）美元指数或阶段性见底，人民币贬值预期或再起。

　　监管层有序引导投资者向价值投资回归，中长期利于股市，短期会推动市场风险偏好回归

　　1）上交所细化停复牌制度；2）上交所推动退市制度完善优化；3）加强对互联网金融的监管。

　　审慎跟踪，防御为主，静待预期回归，更重安全边际与业绩支撑

　　市场预期边际恶化，预期回归之时就是阶段性底部，结构配置方面以防御为主。重点关注三条主线：一是景气度好转的行业，重点关注计算机硬件、农产品涨价品种（糖、鸡）、稀有金属（钨、稀土）、国防军工（订单量增加）；二是关注具有防御性质且前期滞涨的券商、白酒、医药、纺织、家电等板块；三是主题选择方面也应更加重视业绩兑现，重点关注新能源汽车、上海科创主题、防汛抗洪、文化消费。