银河策略：市场风险偏好较低 注重价值投资

　　来源微信公众号：首席看市

　　受外围市场低迷和中概股回归受阻预期影响，上周A股市场走势低迷。自周一大盘放量下跌后，后四个交易日市场在近期低位缩量调整，并一度触及近两个月来的新低。截止5月14日，五个交易日上证综指、深证成指、中小板指、创业板指上周分别下跌-1.46%、-2.96%、-3.38%、-2.52%、-4.88%，大盘股整体跌幅小于中小板和创业板。

　　经过三月的春季反弹，A股市场逐渐回暖，主要指数反弹幅度均超过17%。上周市场表现低迷，量价齐跌，风险偏好较低，主要矛盾来自政策面影响。13日晚公布的美国零售销售数据环比大涨，远超预期，美元或将进一步走强。国内方面，近期公布的经济数据均回落，仅房地产一枝独秀，经济数据回落将影响市场信心。

　　从外部环境来看，美国零售销售数据创新高，美国经济向好。美国于5月13日晚公布的零售销售数据大大好于预期， 4月零售销售环比大涨1.3%，大大超过预期的0.8%，为去年3月以来的最大涨幅。同期公布的美国核心PPI数据环比为0.9%，符合预期。本周五公布的美国5月密歇根消费者信心指数初值95.8，超出预期的89.5，亦高于4月终值的89。多项数据显示出美国经济正在逐步转好，零售销售公布后，亚特兰大联储调高了美国二季度的预期增长率至2.8%。

　　英国即将于6月举行脱欧公投，如若成功可能会进一步恶化目前欧洲的经济形势，IMF也认为英国退欧不存在任何积极影响。日本经济难改弱势，并延迟既定的上调销售税计划，显示日本经济复苏举步维艰。

　　国内方面，中国四月经济数据全线回落，宏观经济形势不佳。4月中国投资增速出现下滑。国家统计局发布的数据显示，4月中国工业增加值同比增速6%，低于上月的6.8%；固定资产投资增速回落至10.1%，其中制造业和基础建设投资增速双双回落，民间投资增速也出现下滑，显示近期市场投资热情降低。消费方面，4月社会消费品零售总额同比增长10.1%，不及预期的10.6%，创去年4月以来新低，社会消费品增速回落主要是受汽车销售增速回落的影响。本周央行发布的4月新增信贷和社会融资规模数据显示，4月金融机构新增人民币贷款5556亿元人民币，环比大跌59.5%，M2余额144.52万亿元，同比增长12.8%，相比3月末增速也出现下滑。4月中国经济数据整体回落，经济下行压力仍然存在，预计近期经济基本面出现根本性改善难度较大。

　　房地产市场逆势向好，热点城市辐射作用显现。2016年1-4月份，全国房地产开发投资25376亿元，同比名义增长7.2%；其中住宅投资16887亿元，增长6.4%，增速提高1.8个百分点。1-4月份，全国商品房销售面积3.60亿平方米，同比增长36.5%，比一季度提高3.4个百分点，比去年全年提高30个百分点；销售额2.77万亿元，增长55.9%，比一季度提高1.8个百分点，比去年全年提高41.5个百分点，4月商品房销售量价齐升。此外，由于一线城市限购政策的出台，房地产热点地区的辐射作用开始显现，1-4月非重点城市开发投资同比增长7.8%，比重点城市投资增速高1.1个百分点。

　　不确定性进一步增大，谨慎为主。本周六密集公布的数据，整体来看，国内4月经济数据显示需求总体呈现平稳增长，但经济企稳的基础并不稳固，供给侧改革仍是关键；另外，国际形势仍然复杂。短期而言，市场维持存量博弈格局，建议投资者保持谨慎，注重价值投资，重业绩轻题材的思路将延续一段时间。