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　　近期，创业板遭遇打新抽血引发暴跌，但蓝筹股却表现强势，在银行、保险、券商、地产的带动下，7月24日，上证指数突破2100点，报收于2105.06点，但前期热门的军工、石墨烯、网络彩票等题材却遭遇集体杀跌，市场走出指数行情。

　　蓝筹股引发的大盘行情，其背后代表的是宏观经济改善、货币宽松以及资金偏好转移。不过，目前尚未找到存款搬家等资金增量，在存量博弈市场中，还无法判断蓝筹股异动是牛市的初现还是二八转换。

　　从数据目标到内需提振

　　宏观方面，不断涌现的靓丽数据反映中国经济步入复苏。7月24日公布的7月汇丰PMI数据再创新高，中国7月汇丰制造业PMI预览值52创出18个月新高。其中，订单和新出口订单增幅扩大，显示出随着内外需改善，企业投产意愿增强，稳增长措施正在生效，经济下行风险暂缓。

　　自2014年4月以来，中国发布了一系列微刺激政策，包括棚改、铁路基建等多个重大项目，提升内需。同时，通过扩大小微企业税收优惠范围，定向降准等财政手段为企业减负。

　　另一个重要的数据来自GDP，根据此前李克强总理于《泰晤士报》的撰文，中国今年有信心实现7.5%的GDP增速，结合目前陆续公布的数据，中国经济正在步入蜜月期。

　　美银美林在7月24日的报告中称，中国三季度GDP有望增速，从而令GDP年率增长达到7.5%。

　　未来，实现GDP目标的力量将来自中国的主要基础建设，尤其是房地产行业。

　　过去一段时间，房地产行业受到金融约束，无法有效的为经济提供支撑，但5月以来，地方政府纷纷出台了取消限购等松绑政策，刺激楼市。近期，银行方面的贷款利率折扣进一步为提供楼市需求。前期，27个城市放宽限购措施，占原有46个限购城市数量的一半以上，但当时银行房贷政策依然未能改善，因此大量的购房需求仅停留在筹款阶段，由于缺乏资金，无法完成最后的临门一脚——购买。

　　7月24日，媒体报道，8月起，农行上海商业贷款200万(含)以上基准利率实施0.95倍优惠，200万以上商业贷款主要集中在房贷。农行的利率调整意味着长期未作让步的四大行利率终于松动。农行带头支持房贷之后，其他多家银行将跟进。

　　利率松动，将给购房者提供资金支持，未来楼市需求将转换为实际销售额。

　　提振内需的另一个重要工程来自棚改，与楼市不同之处在于，棚改属于自上而下的顶层设计。楼市最终销售需要大量拥有购买力的人群，这部分群体需要不断的政策激发购买冲动，具有不确定性，但棚改作为顶层设计，确定性较强。

　　目前，央行[微博]已经通过PSL工具向国开行注资1万亿支持棚改，这可以视作是棚改资金到位，根据国开行网站的公开数据，上半年国开行新增承诺棚改贷款6760亿元，是去年同期的18倍，发放2195亿元，国开行二季度工作会上，国开行党委书记、董事长胡怀邦表示，争取全年发放贷款4000亿以上。

　　未来棚改的安置工作将为商品房提供有效的需求。住建部人士表示，全国一年的商品房竣工量为800万套左右，今年棚户区改造任务是470万套，如果政府回购的商品房量达到20%，就是160万套，这对库存量过剩城市的房地产市场是一个很好的对冲。

　　资金宽松与打新的分流博弈

　　数据对应的是宏观环境复苏，而作为经济晴雨表股市，还需要资金的推动。由于尚未形成大牛市，且低风险理财产品收益率仍处高位，债市风险初现但未入深水区，因此增量资金有限。在存量资金博弈的背景下，蓝筹股崛起可能是创业板流出资金部分流入。

　　由于此轮IPO规定，申购新股必须配置对应市值，波动较大的创业板风险较大，低估值、波动较小的银行股成为了打新资金配市值首选。

　　另一方面，随着沪港通临近，QFII为代表的外资进行行情预演，资金集中投放于AH折价股以及港股市场缺乏的A股稀缺标的，为蓝筹股提供增量资金。

　　沪港通标的中，银行股的AH折价非常明显，譬如招商银行A股股价10元，而H股股价15港元，折价率超过20%，随着未来沪港通开闸，套利资金将迅速拉高A股银行股的价值中枢。AH折价股将吸引资金提前埋伏，等待未来的套利机会。同时，以白酒为代表的港股稀缺标的，也备受资金关注。另外，A股市场蓝筹股股息率达到7%，远高于港股市场，因此能吸引港股资金入驻。

　　此外，近期整体货币环境宽松，央行为市场提供了可观的现金流。以本周为例，央行一周内连续两次暂停操作，实现净投放180亿元，截至7月24日，央行连续11周实现净投放。同时，财政部和央行还将投放500亿国库现金定存，用于熨平资金价格的波动。

　　根据央行7月20日发布的6月金融市场运行情况，2014年上半年，债券市场累计发行债券5.4万亿元，同比增加23.8%。货币市场成交量112.1万亿元，同比增加12.0%。高企的债券发行量显示机构和企业融资扩张。

　　从货币收益率的下降到债券的牛市初现，理财、城投债、国债等不同层次的无风险利率接连下行，都可以看出目前货币环境宽松。

　　同时，国务院从顶层不断改善企业融资环境。7月23日总理李克强召开的常务会议上，针对企业尤其是小微企业融资，提出了相关措施，抑制金融机构筹资成本的不合理上升，遏制变相高息揽储；缩短企业融资链条，清理不必要的环节等十条措施，大力支持小微企业获得信贷服务。

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