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　　《证券市场周刊·红周刊》特约作者 淘股吧 摘叶成剑

　　 市值区间对判断公司股价表现的有效性来源于公司生命周期理论。

　　 在公司生命周期的不同阶段，其盈利能力、成长性和成长空间都有显着的差异，这必然在公司估值水平和股价上得到反映。

　　 本文以市值作为公司生命周期的代理变量，在A股非金融企业整体、主要市场（主板/中小板/创业板）和主要行业板块三个层面上系统比较了各市值区间上市公司的估值水平、基本面成长性及股价表现，并从中总结出了14条具有普遍意义的规律。

　　 规律1：随着市值规模的提升，公司股价上涨越来越困难，业绩增幅≠股价增幅

　　 在我们的考察期限内，除了极少数例外，高市值股票的平均估值水平都稳定地低于低市值股票。

　　 这意味着当公司由小股票成长为大股票时，估值将逐渐成为拖累股价上涨的变量。例如，要使1家200亿市值公司的市值提升1倍，在正常情况下其业绩增幅需要远超1倍。

　　 规律2：100/200/800亿以上市值标的合理PE（TTM）水平的阈值在40/30/20倍左右

　　 从近5年的数据看，100/200/800亿以上市值标的PE均值很少超过40/30/20倍，除非有强有力的支撑因素，投资者应优选估值水平在上述临界值以下的投资对象。

　　 规律3：200-400亿市值区间标的估值下滑风险提升

　　 在A股上市公司生命周期中，200~400亿市值是一道必须面对的门槛。公司市值达到200亿以前，其大概率能够享受较高的估值水平（高于30倍PE），而当公司市值进入200~400亿区间后，其估值水平存在加速下滑之虞。

　　 以近3年为例，市值处于200~400/400~800/800亿以上的上市公司，平均PE（TTM）分别为29/22/12倍，这与中低市值标的所享受的高估值显然有着云泥之别。

　　 规律4：25亿市值看主题，200亿看业绩，400亿看创新，800亿看国际对标。

　　 不同生命周期阶段上市公司有着不同的股价驱动因素。

　　 一般而言，微小市值企业（25亿以下）盈利前景不甚清晰，但能够享受较高的估值；只要公司契合时兴的主题，其市值即有可能达到25亿量级。

　　 中小市值阶段（25~200亿）是企业成长的快车道，此时投资者的注意力集中在企业业绩能否兑现方面；从中长期看，上市公司要想有效突破200亿市值，必须向资本市场交出扎实的业绩答卷。规律3显示，当公司市值超过200亿后，投资者开始更多考虑公司发展的天花板问题。在此阶段，如果公司没有在成长模式上进行有效的创新，其估值水平将显着降低，市值攀升困难程度增加。

　　 对于超大市值公司（800亿），一般而言其国内市场占有率提升空间已较为有限，面临与国际巨头正面交锋的压力，故其估值水平将越来越多地与海外巨头直接对标。（未完）

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