信达证券：下半年增持蓝筹股远离题材股
《证券市场周刊 红周刊》特约作者 陈嘉禾
大类资产配置和具体投资产品选择，一直是投资的两大要点。这里就让我们看看在当前的时点上，大类资产配置有什么需要注意的地方。
远离房地产：中国居民的财富已经过度集中于房地产，在银行贷款的作用下，许多年轻家庭对房地产资产的敞口，甚至高于家庭总资产。但是，房地产并不是一种优秀的资产。
从2000年至今，一线城市的房租大约只上涨了3倍略多，而同时房价和年房租的比率则从10到15倍上升到现在的40到60倍，涨幅约为4倍。即使未来房租仍然能以类似的速度上涨，但是房地产的估值倍数却很难继续上升，很容易下降。因此，从风险回报的角度来说，房地产是一种应该减持的资产。
增持蓝筹股、远离题材股：与房地产恰恰相反，蓝筹股的估值从2000年的70倍左右PE下降到目前的10倍上下，有些主板指数的估值甚至只有7到8倍。但在同一时期，蓝筹股的盈利增长了6到8倍。未来，这部分资产将出现戴维斯双击，即估值和基本面共同抬升从而造就大牛市的概率，远大于房地产。
但是，题材股的估值却比蓝筹股高得多，同时业绩反而更差。尽管它们的短期波动也许更大，可这种短期的投机却如同火中取栗，很难给投资者带来持久的高收益。
注意固定收益类产品信用风险：固定收益类产品包括债券、债券基金、货币基金、理财产品、信托产品、基金子公司产品等等，是最近几年的热门品种。尽管当前伴随着经济的弱势和通胀的低位盘整，利率型产品收益率下行、价格上升的概率仍然很大，但是，信用类产品的违约风险却不容小觑。
对于信用产品，投资者需要仔细地甄别企业是否有还款能力？抵押物是否真的物有所值？而在分析的时候留出足够的安全边际，而不是满足于抵押品恰好能够覆盖债务，是非常重要的。
投资国际市场也需仔细：最近几年，以美国为首的发达国家股票市场一路上行，给一些投资海外的产品带来丰厚回报。但是，美国市场的ROE和估值都已经到了历史较高水平，未来上升空间受到一定限制。同时，其它国际市场的投资产品鱼龙混杂，而费用一般又较国内市场昂贵，这无疑也给投资者的鉴别能力带来更大挑战。
(作者为信达证券首席宏观策略分析师)
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