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新浪财经客户端：中国式股市改革蓝图清晰 脱困关键是投资者点赞

　　□银泰证券 陈建华

　　近期A股分化格局明显，沪深主板指数在银行、地产股以及各类周期主题热点活跃的带动下表现相对稳定；但与此同时，中小板、创业板则向下明显调整，市场结构性风险显著增加。我们认为，风格转换难以持续，市场不存在大幅反弹的条件，建议投资者短期重点规避结构性风险的进一步释放。

　　风格转换难以持续

　　从最新点位及涨跌幅情况看，截至本周五，沪综指报收2041.71点，深成指报收7165.57点，二者一周分别下跌0.29%和1.05%；与之相比，中小板指数、创业板指数则报收4610.32点、1330.50点，一周跌幅分别为3.98%和6.29%，调整幅度明显大于主板市场。

　　结合盘面具体情况看，当前A股各市场指数的表现差异，主要缘于各行业板块走势的分化。本周以银行、地产为代表的权重板块走强，在支撑主板指数的同时，也在一定程度上加剧了中小板、创业板的调整压力，使得A股盘面呈现较为明显的“二八”特征。

　　当前周期权重股的频频走强，使得部分投资者对风格转换的预期有所增强，然而结合市场环境，我们认为近期A股市场的这种表现，更多是题材转移以及资金配置调整的结果，预期周期股全面活跃、盘面风格进一步向权重股倾斜的看法过于乐观。

　　相当长的一段时间以来，A股以炒作中小市值个股为主，虽然其中不乏优质成长企业，但创业板指数自2012年年底以来翻倍的涨幅仍积累了相当的泡沫。伴随当前国内经济增速持续放缓、IPO重启带来供给增加以及人民币单边升值趋势结束、美国QE退出等一系列影响的显现，估值高企的成长股出现调整显然不可避免。在这样的市场背景下，近段时间稳增长预期升温以及国企改革、优先股相关政策正式推出等系列因素的出现，增大了权重板块的吸引力，其促成的主题热点转移以及资金板块配置的调整，最终导致了当前A股“二八”局面的出现。

　　在经济增速持续放缓，基本面仍明显掣肘的情况下，周期股持续活跃显然缺乏坚实的基础；而风格进一步向权重股倾斜在短期市场心理自我强化的作用下虽然可能有一定的持续性，但从中期看，来自基本面以及资金面的制约将限制其向上空间，使得沪深主板依然难以出现趋势性的上升行情。

　　震荡中释放结构性风险

　　对于后期A股运行趋势，我们认为无论主板还是中小板、创业板，都将进入一个运行相对复杂的阶段。政策因素的存在使得两市不乏结构性机会出现，并对指数形成支撑；然而由于负面因素依然明显，因此A股向上难以走出确定性的反弹行情，向下短期看空间也将相对有限。预计沪深股市更可能通过反复震荡的方式来消化结构性风险，这一格局有助于减缓短期市场整体持续下行的压力，使得后期A股运行上下波动相对缓和。

　　在主板市场稳定的情况下，中小板、创业板风险仍将进一步释放。这一方面是对2013年严重分化行情的修正，另一方面也是当前资金配置行为出现变化的结果。在国内宏观经济风险依然存在的背景下，低估值大盘蓝筹相较于估值高企的中小市值个股而言，显然更具安全边际。

　　整体而言，我们认为当前股市依然处于题材炒作阶段，未来周期股全面走强的可能性并不大。虽然热点板块由成长股向权重股转移，有助于指数稳定，但在当前的宏观环境下仍难以支撑两市走出向上的反弹行情。与此同时，市场热点的转移将加剧中小板、创业板面临的调整压力，后期二者结构性风险料将继续释放。因此未来一段时间，A股整体预计将维持反复震荡格局，以此消化结构性风险。对于投资者而言，在这样的行情中更应以防范风险为主，建议多看少动，耐心等待局势明朗。

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