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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　张云

　　时隔五年，百股跌停的状况再次降临中国股市。昨日创业板指数(399006.SZ)下跌8.26%，整个板块355家上市公司中，有209只股票跌停，仅3只个股收盘上涨；成交量则放出历史天量，达到2246万手。创业板指日K线上一把“断崖刀”砍去了该板块1336亿元的市值。

　　市场普遍认为，创业板的命运在上周六证监会出台IPO新政后就已经注定了。不准借壳、批量发行、存量发行、控制“三高”等政策让创业板逐渐失去了吸引力。有券商策略分析师表示，该板块下跌或将持续至明年2月~3月份。

　　新政捆住大牛板块

　　今年A股最大的看点就是创业板，行情从年初一路单边上涨至三季度，成为名副其实的大牛板块。有投资人曾表示“天空才是它的尽头”。

　　然而，这个大牛板块却在上周末碰上了政策的迎头“痛击”，一个个围绕创业板的“故事”或将就此逐一落幕。

　　首先是重组故事。证监会明确表示不允许借壳创业板，这意味着长期存在于主板中的无退市现象将不可能在创业板身上重演。主板*ST上市公司的命运大致有三种，一是大股东装入资产，或者行业景气度恢复后，业绩好转，走向摘帽，因此每年年底都有摘帽行情；二是出售资产，放大投资收益将利润“做”正，实现扭亏，又获得一年的苟延残喘时间，这一年中继续谋划装资产，或者寻找借壳方；三是借壳成功，壳资源卖了个好价钱。

　　创业板建板4年，上市公司已经出现分化，一批质地上乘、盈利能力强的公司领衔整个创业板的大趋势，以TMT公司为主。而另一批则濒临退市，《第一财经日报》记者早前曾梳理过创业板濒临退市的5家公司——天龙光电(300029.SZ)、万福生科(300268.SZ)、宝德股份(300023.SZ)、金通灵(300091.SZ)、坚瑞消防(300116.SZ)。而这些上市公司的“壳资源”价值也早已被挖掘，各家公司或多或少都有重组事项，证监会的表态几乎宣布了创业板借壳题材的“死刑”。

　　Wind资讯数据显示，今年中报与三季报，创业板上市公司整体净利润同比增长率分别为1.98%与5%，而这两个数字在上证A股中分别是11.71%与14.29%。这样的表现很难将创业板与高增长板切实联系在一起，但创业板指今年以来的累计涨幅依然达到75.65%。

　　市场人士认为，业绩上的“坠落”与指数的单边上行再次导致了整体市盈率的畸高，超高的市盈率又将推高新上市企业的发行价，这正是新股发行制度改革所针对的方向。

　　另外，在本次IPO新政中关于责任主体的约束部分明确表示，高管“所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月”、“发行人及其控股股东、公司董事及高级管理人员应在公开募集及上市文件中提出上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案”。

　　这些政策直接使得发行人对发行价格的左右趋于理性，券商询价部分也加入适当修改，10%最高报价将被直接剔除。而定价最主要市场影响因素是市盈率，目前创业板最新市盈率为57.52倍，上周五一度达到峰值62.86倍。

　　分析人士指出，昨日市场用暴跌回应监管层，“我们明白你的用意”——对创业板的投机不要抱侥幸心理；高价发行很可能搬起石头砸自己的脚，赶快让市场回归理性。

　　上述策略分析师表示，创业板相对估值实在太高，市场也清楚政策的导向，因此第一个阶段将会以普跌、急跌为主，行情可能到明年2月份有所好转，因为明年2月份年报行情将会展开，届时走势将会分化。

　　市值一天蒸发千亿

　　昨日创业板市值蒸发1336亿元，相当于一个中信证券(600030.SH)，按照机构对IPO开闸规模的预测——50家上市公司，每家平均吸金10亿元、批量发行总共吸金500亿元来算，创业板的“断崖刀”一下砍掉了两次IPO开闸的规模。

　　对于创业板的暴跌，市场上也有一种观点认为，是新股削弱了老股的吸引力，大部分资金为了备战新股开闸而将老股出清。

　　上述策略分析师认为这样的观点比较牵强：“按照意见的表述，打新的主力以后往机构倾斜。但刚开闸的新股中签率很低，我们估计在最开始的时候，网上申购倍数会高于50倍，那么网下配售指标要回拨20%~40%到网上。”他表示最后很可能出现网下机构中签率很低，每个机构就中一点点，而且政策的导向是抑制炒新，因此对机构而言，大肆调动资金打新性价比不高。

　　他表示，机构在早前对创业板的分歧就很大，实际上他们在政策未出之前就在减仓创业板，虽然上周的后半段，创业板明显走出突破平台的走势。上海睿通投资管理有限公司董事总经理李茁也曾表示，机构对创业板的态度是趁上涨减仓，至于基金排名，保住年终奖落袋即可，大格局在剩下的一个月中也难以改变了，为抢排名而互殴或者拉抬的可能性较小。昨日机构持股较多的华策影视(300133.SZ)交易公开数据也显示了这一点，卖出席位都是机构，当然也有机构买入，但金额上逊于卖出的机构。

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