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　　尽管过程踉踉跄跄，但8月A股整体表现仍算强势，创业板指数创出历史新高，主板指数也在周边股市普跌的背景下顽强上涨。那么，8月的市场热度能否在9月保持甚至进一步发酵呢？目前来看仍存在较大的不确定性。分析人士认为，A股9月至少面临三大不确定因素的考验，包括具备吸引力的股票品种明显减少，资金面迎来季末大考，以及外围股市破位下跌传递出的负面压力等。

　　□本报记者 龙跃

　　压力之一：可参与热点逐渐稀少

　　8月份，市场呈现出明显的普涨格局。申万23个一级行业板块在8月全部出现上涨，其中，交通运输、商业贸易和餐饮旅游板块的整体涨幅超过10%。周期和消费轮动，给人以市场回暖、热点全面活跃的繁荣印象，但这一直观感觉可能并不准确。

　　从8月最后一周的市场表现来看，A股在热点方面发生了显著变化。一方面，凭借上海自贸区的政策东风，区域概念股大幅走强，释放出难得的赚钱效应。但另一方面，大盘蓝筹股仍然按兵不动，沪深300指数从8月中旬开始进入弱势震荡的通道。更令人担忧的是，创业板指数在创出历史新高后回调，受此影响，一大批前期强势股上周大幅跳水，并在上周五出现明显破位下行的走势。显然，在自贸区概念火爆的背后，A股整体的赚钱效应实际上在逐步凋零。

　　进入9月后，可参与热点稀缺的情况或许很难发生改变。首先，大盘周期性蓝筹股尽管估值很低，但受制于市值巨大和经济转型趋势，预计仍然难以吸引资金系统性的关注。其次，以创业板为代表的新兴成长股阶段涨幅过大，估值透支业绩情况严重，加之该板块刚刚开始破位，预计很难短期重新聚集人气。再次，即便上周走势火爆的自贸区概念股，其在持续涨停后能否继续吸引资金进入也值得怀疑，毕竟简单的“炒地图”游戏并不理性。

　　压力之二：资金面再迎考

　　尽管6月份的“钱荒”已经过去，但市场资金面偏紧的格局并未得到实质性的改善，去杠杆抑制流动性的格局没有发生改变。进入9月份，季末考核时间窗口再度开启，以当前资金面紧平衡的态势而言，其能否顺利渡过考核关口存在较大疑问。

　　今年6月下旬，在金融领域去杠杆引发的诸多压力下，市场利率一度大幅飙升，隔夜SHIBOR最高时接近14%。随着钱荒状况的缓解，不同期限的资金利率出现明显回落。但是，从整个8月份的资金市场格局看，利率回落后的水平仍然处于近年来的高位。隔夜SHIBOR目前在3%附近，仍处于2010年以来箱体运行的上沿。更为市场关注的中期利率同样如此，比如3个月SHIBOR在4%以上就停止下行，而14天国债逆回购利率也始终处于4%的附近徘徊。资金利率并未显著下行，表明金融领域和实体经济领域去杠杆的脚步可能并未因6月钱荒而停滞，当前资金面充其量只能说处于紧平衡的格局中。

　　进入9月份，资金面紧平衡的格局将受到不小的挑战。一方面，9月末是银行存贷比季末考核的重要时间窗口，在央行不进行大力度干预的情况下，资金紧张的局面难免再现。对于股市来说，即便资金面顺利渡过季末考核窗口，股市投资者在此之前也很可能处于精神高度紧张的状态中，毕竟6月钱荒引发的市场大跌仍然历历在目，这种谨慎预期会显著抑制市场做多热情。另一方面，从近期周边新兴经济体的情况看，热钱流出仍有加速迹象，尽管香港市场当前仍没有出现显著的热钱流出，但在美联储下一步政策明朗之前，相关担忧显然在短期内难以化解。

　　压力之三：外围股市抑制A股

　　9月份另一个可能爆发的系统性风险，来自于近期风雨飘摇的亚洲新兴市场股市，一旦上述地区股市继续出现大幅杀跌，恐慌情绪传导至A股将较难避免。

　　伴随着美国经济的持续复苏，美联储退出QE的预期明显升温。在这一背景下，8月份后部分亚洲新兴经济体出现了热钱加速流出的情况，并导致相关国家和地区股市明显下跌。统计显示，8月以来，印度孟买SENSEX30指数下跌4.99%，印尼雅加达综指下跌9.01%，泰国综指下跌9.22%。更为不利的是，伴随近期下跌，不少亚洲新兴市场股市呈现出典型的破位格局。

　　尽管从负债比例和外汇储备等角度看，热钱退出对中国经济的冲击可能并不会很大，但周边股市持续走弱仍可能给A股带来三方面不利影响。其一，亚洲新兴经济体股市下跌反映了其实体经济中所隐含的风险，在一体化程度较高的背景下，周边经济体动荡难免影响投资者对A股基本面的判断。其二，伴随股价的下跌，周边股市估值水平逐渐走低，估值压力可能通过港股传递至A股。其三，在国内经济复苏脚步本就不算强劲的背景下，投资者信心容易发生动摇，一旦亚洲新兴经济体股市继续下跌，恐慌情绪的传导也会给A股市场带来不利影响。实际上，负面影响已经开始显现，比如在A股大盘表现稳定的上周，沪深B股指数就出现了比较明显的逆市下跌。

　　整体而言，在经历了8月的小幅反弹后，9月A股并非一片坦途，上述三大制约因素将显著抑制市场的向上空间，分析人士建议投资者不妨多看少动，等待更加合适的建仓机会出现。

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