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　　7月16日，创业板指数创出2011年1月7日以来的最高点1153点，自年初以来累计涨幅超过60%，不仅走势远强于A股主板市场，还超越了日经225指数的40%、美国纳斯达克[微博]指数的19%，在主要市场指数涨幅中排名第一，说是一轮牛市并不为过。然而，高处不胜寒，创业板指数能否再创历史新高呢？

　　高成长面临考验

　　按照7月16日的收盘价和2013年一季度业绩计算，当前创业板市场整体法市盈率为63.40倍，算术平均法市盈率为119.73倍，创业板指数成分股这两个数据分别为62.86倍和114.78倍，而上证A股的这两个数据分别为9.18倍和64.54倍。不难发现，创业板股票在估值方面处于严重的劣势。

　　以2013年一季报的情况看，355家创业板上市公司中，30家亏损，123家公司净利润同比出现下降，未能交出令人满意答卷的公司占比为43.10%。而这153家公司中，88家为2011年以来首发上市公司，也就是说募集大量现金的时间才过去2年多，这些公司的业绩已难以令人满意。

　　再看看作为炒作核心的成长性究竟如何？从半年报分析，截至7月16日，佐力药业、精锻科技、银河磁体、钢研高纳发布了业绩快报。仅有佐力药业净利润同比实现增长，精锻科技、银河磁体、钢研高纳净利润同比均为下降状态。其中，银河磁体的净利润同比下降幅度为47.54%。同时，352家创业板公司发布了半年报业绩预告。其中，首次亏损的有18家，继续亏损的5家，继续盈利的有18家，业绩大幅下滑的有40家，业绩大幅增长的有41家，有一定增长的有133家，有一定下降的92家，扭亏的有5家。预计半年报业绩亏损的有23家，同比下降的有132家。整体业绩基本维持一季报时的水平。

　　创业板公司实际的业绩状况将对决高成长神话，牛市面临考验。

　　8月迎来巨额解禁

　　既然业绩和成长性难以成为创业板持续走强的依据，那么创业板上半年走牛的内在原因是什么？或许下面的数据有助于发现一些线索。

　　从创业板限售股解禁的情况看，2010年为531.50亿元，2011年为842.24亿元，2012年为783.17亿元，而2013年由于迎来大量限售期为36个月的首发原股东限售股解禁，解禁市值一下子暴增至2637.03亿元，超过了前3年的总和。其中，2013年上半年解禁市值为931.59亿元，而下半年为1705.44亿元，接近上半年的2倍。

　　从公告减持的情况看，2013年上半年创业板限售股解禁后减持的市值为153.63亿元，占上半年解禁市值的比例为16.50%，而2012年这一数据为13.57%。另外，多数创业板公司在首发原股东的股权结构设计上，表现为股东家数多、每家持股比例低的特点，使得小非们在解禁后的减持可免于强制性信息披露。也就是说，实际减持的金额或许远远高于公告减持的数据。

　　数据显示，2013年下半年创业板1705.44亿元的解禁市值在各个月份的分布情况是：7月份124.87亿元，8月份474.70亿元，9月份391.02亿元，10月份277.00亿元，11月份130.22亿元，12月份307.63亿元。8月份、9月份不仅是年内的第一大、第二大解禁高峰，也是创业板成立以来最大的两个解禁月份。创业板强势背后的原因不言自明。

　　8月份既是半年报大规模披露的时间，也是创业板的解禁最高峰，很可能还伴随着新股首发(IPO)重启，无疑，创业板牛市将面临重大考验。(作者单位：西南证券)

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