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　　桂浩明

　　当股市以阴线结束4月份的交易，使得大盘拉出月线三连阴以后，相信很多投资者都有惊恐感。因为这样的K现组合，明白无疑地告诉人们股市还要跌。这也就是说，曾经期待的“红五月”可能要落空了。

　　由于小长假的因素，本周只有两个交易日。从周四来看，尽管做空能量的爆发使得两市开盘就跌，并且盘中还创出了2161点的本轮调整新低，但是持续萎缩的成交量，以及深市在盘中不时出现的反弹，还有创业板的强势上涨，却提示了另外一个信号：大盘的下跌空间很有限，相反行情很可能就在人们的不经意中出现。果然，到了周五，股市开盘就涨，并且很快就收复了2200点，同时成交量也明显放大。看来，反弹真的开始了。

　　应该怎样看待5月初所出现的行情呢？首先，一段时间来市场环境不佳，特别是实体经济数据弱于预期，极大地挫伤了投资者的信心。股市的月线三连阴，就是在这样的背景下产生的。值得注意的是，这是对经济复苏前景有所失望的结果，而不是由于对经济前景进一步看淡。如果是后者，那么也许月线三连阴还不够，股指仍然会进一步下探，就像去年五月份开始的大调整一样。但现在是复苏不如预期，其前提是仍然在复苏。这样也就意味着，在股指回吐了涨幅的一半以上后，调整恐怕差不多就到位了。换言之，也就是说市场内外的各种利空已经得到了较为充分的释放，大盘已经没有多少下跌空间了。

　　其次，一些人担心大盘股虽然调整了，但是中小盘股还在高位，特别是创业板，指数是处于2011年8月份以来的最高点，担心它补跌，进而把整个大盘也拖下去。在过去，人们确实看到过创业板补跌时的惨烈情况。但是，如今的情况却有所不同。创业板实际上分化得很严重，有的因为业绩不行，现在股价还很低。也有的则因为业绩良好，特别是成长性逐渐得到认同，在大盘调整时股价不但不跌，反而进一步上涨。这种格局，放在产业结构调整的大背景下，也就对投资者有了更大的吸引力。所以，创业板很可能就不会有所谓的补跌，而它能够在相对高位顶住，反过来就成为推动市场人气恢复的正能量。因此，在周四创业板的上涨，实际上是在预示整个大盘都将会有反弹出现。

　　最后，管理层面对股市的下跌，还是在采取一些措施。譬如公募基金的最低持股比例提高到了80%；2000亿元的RQFII额度正式启用；还有参与双融业务的客户标准降低等等。虽然说这些措施未必会对行情产生直接的作用，但是随着时间的推移，其影响会慢慢地显现出来的。至于说IPO，这确实是一个不确定因素，但现在看来还不至于马上启动并且迅即进入高速发行的状态。所以，相对于4月份来说，5月份应该是已经走出了最坏的时期，这个时候股市怎么可能不反弹呢？红五月也许真的是有希望的。

　　于是，多头在5月的第二个交易日来了一次逆袭，其意义倒并非让股指涨了多少，而是使之摆脱了阴跌的被动局面，提振了人气，并且拓展了投资者在个股方面的想象空间。鉴于当天下午成交有所减少，以及不少权重股仍然步履艰难，5月份的股市反弹不会很流畅，少不了震荡，并且空间也相对有限。只是，只要底部能够抬高，并且行情活跃起来，投资者也有了机会，这样的行情就是好行情，就是值得认真去把握的。(作者为申银万国[微博]证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)

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