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　　M2环比降0.7百分点资金收缩最大担忧，结构性热闹

　　经济复苏不及预期，产业资本出逃，IPO重启预期等成为压在A股上面的五座大山

　　理财周报记者 张伟贤/文

　　大洋彼岸，道指十连阳，迭创百年新高。

　　相比之下，A股显得如此孱弱。

　　在连续阴跌3天后，3月12日，两桶油快速拉高，中石化(SH.600028)盘中最高涨幅逾4%。然而，中小盘再次将两桶油的护盘视为出货信号，创业板、中小板暴跌3%。

　　3月13日，沪指再跌1%，盘中创下2253.25的新低，日线5连阴。

　　短短一个月内，沪指便已跌去近两百点。

　　2278点，这是3月15日沪指的收盘点位。2253点，仅为6124点的三分之一左右。

　　而位于2008年金融风暴核心的美国，股指早已轻松越过当年高位。

　　中小盘个股补跌，地产弱势依旧，市场热点散乱，人气涣散。

　　然而，时间来到周五，金融股突然发力，沪指峰回路转，盘中最高上涨近2%。因地产股继续大跌，收盘仅勉强维持红盘。

　　最新宏观经济数据显示，经济复苏不及预期，这成为A股震荡下行的最根本因素。而IPO重启预期、地产调控、产业资本减持等因素也犹如压在A股上面的大山。

　　中小盘补跌，热点涣散

　　创业板和中小板的补跌，来得如此没悬念。

　　3月12日，创业板和中小板集体补跌，创业板指数暴跌3.37%，中小板指数也大跌2.63%。当日沪指仅下跌1%。

　　这正是记者上周所担心的。

　　这天，有近300只个股跌幅超5%，近1200只个股跌幅超3%。排在跌幅榜前列的，大都是中小盘的个股。

　　还有个有趣的现象：这天两桶油大涨。其中，中石化盘中最高涨幅逾4%，收盘涨1.63%。记者发现，中石化的快速拉升，再次成为了中小盘个股出货的信号。上午10点10分，中石化快速拉升至4%，而此时的创业板和中小板则开始快速暴跌。

　　创业板和中小板大跌的原因，除了前期涨幅过大，与沪深指数偏离之外，还有另外一个因素：存量股扩容。

　　数据显示，今年A股市场整体解禁金额为2.32万亿，其中中小板和创业板的解禁规模成倍上升，分别为5868亿元和2381亿元，较去年解禁扩大104%和112%。去年12月中小板、创业板的净减持规模分别是20.54亿元和13.12亿元；而今年1月分别增加到51.58亿元和19.97亿元；2月分别为18.88亿元和17.9亿元(春节因素导致总量较小)。

　　由此可见，去年底以来的反弹，恰好成为了创业板和中小盘高管减持的良机。

　　“我们预期短期市场缺乏上涨的动能，建议投资者维持中性的仓位。”安信证券首席策略分析师程定华指出，“小股票和创业板股票建议减持。”

　　除了创业板和中小板，以金融、地产为代表的大盘蓝筹股在前半周也是跌跌不休。

　　其中，交投最活跃的民生银行(SH.600016)周一、周二分别大跌3.22%和4.70%，带领金融股震荡下行；地产股则在周三接过领跌大旗，其中保利地产[微博](SH.600048)周三下跌3.80%，周五早盘更一度暴跌近5%。

　　从1月22日最高的14.64元，到3月15日最低的10.52元，保利地产的跌幅已接近30%。地产股下跌的诱因，无疑是新国五条。

　　敏感的二级市场房地产股已在新国五条出台之际大跌，而该细则目前对房地产销售影响仍然有限，或仍需数月后才能显现。后市房地产市场若再度出现量价齐升，也不排除调控加码的可能性。

　　大盘的连续下跌，来到3月15日突然逆转。

　　这天早盘，沪指快速下挫，金融地产股再度领跌。其中，中信证券(SH.600030)和保利地产最高跌幅均超过4%。

　　9点57分。金融股突然揭竿而起。截至上午收盘，东北证券(600030.SZ)涨停。

　　券商板块大涨近4%；民生银行大涨4.46%，银行板块大涨逾3%。

　　周五的盘中大幅上涨，让投资者看到了短线的曙光。

　　五大因素增添反弹不确定性

　　宏观经济、地产调控、IPO重启、产业资本减持和资金面的趋紧，成为A股后市继续反弹的五座大山。

　　首先是宏观经济方面。近期，2013年1-2月重要宏观经济数据陆续公布。其中，CPI同比增长3.2%，PPI同比增长-1.6%；固定资产投资同比增长21.2%，社会消费品零售总额同比增长12.3%，工业增加值9.9%，出口同比增长21.8%；新增贷款6200亿元，M2增长15.2%，M1增长9.5%。

　　由此可见，除进出口数据外，社会融资总额、信贷、货币数据均低于预期。总体而言是价格偏高超预期、流动性收缩超预期、实体经济淡季放缓超预期。

　　“我们在去年10月份开始，就判断经济的恢复程度比较弱，并且认为‘经济的负面信号在增加’，明确提示投资者不要被2012年12月份汇丰PMI数据所‘误导’，指出一季度经济数据很可能会低于预期，”广发证券表示，“事实证明，1～2月份的经济增长数据确实呈现了疲态。”

　　经济弱复苏不及预期，为A股的反弹蒙上一层阴影。反观前文中提到的美国道琼斯指数十连阳，其根本动力正是就业、非制造业PMI、消费信贷、工厂订单等众多数据反映出来的亮丽经济复苏。

　　其次，高层维持对地产的高压态势，地产调控或随时加码。

　　3月4日的黑色星期一，投资者记忆犹新。这天，地产股几乎全线跌停，其导火索正是国五条细则中要求对“个人出售住房所得征收20%个税的规定”。

　　回过头来看，近一个多月的调整，几乎都与地产股脱不了关系。此前关于提高二套房首付和利率的传闻，都对地产股造成相当大的杀伤力，进而拖累大盘。

　　3月14日，全国政协委员、住建部部长姜伟新在接受媒体记者采访时表示，“要严格落实国五条，对于控制房价有信心。相信房价会按照国务院调控的趋势走，今年一定会往下走。”

　　由此可见，地产股反弹之路势必崎岖不平。事实上，近一个半月以来保利地产的调整幅度已经接近30%。

　　第三，是关于IPO重启的预期。

　　近期市场传闻两会结束之后IPO将会正式重启，这对近期投资者的信心形成冲击。虽然后来证监会相关高层人士公开辟谣，但证监会这方面的言论并没有对投资者的担扰情绪产生任解缓解的作用。

　　“短期而言，IPO何时开闸是影响大盘走势的主要因素。”某中国投资圈“教父”级人物对记者表示，“但我觉得对市场不用太悲观。”

　　然而，800多家企业排队IPO，这始终是悬在A股上面的达摩克利斯之剑。

　　第四个不利因素，来自资金层面。

　　2月经济数据显示，社会融资总额与信贷收缩幅度超出预期。此外，M2增速回落(15.2%，前值15.9%)，M1(9.5%，前值15.3%)更大幅滑落，总体而言，货币收缩幅度超预期。

　　雪上加霜的是，3月15日，民生银行将发行200亿元可转债，市场预计将冻结资金4000亿元左右，所带来的资金压力不可小觑。更有业内人士担心，此举将引来其他银行股效仿。

　　最后一个因素是场内资本的减持。

　　监测数据显示，上周公募基金仓位继续小幅回落，私募仓位也继续下降。此外，产业资本在股市大幅反弹之后，减持幅度惊人。

　　以创业板和中小盘为例。除前文中提到的2012年12月、2013年1月和2月的减持外，进入3月以来的前9个交易日，深交所大宗交易平台上已经出现了213笔证券交易，成交金额将近45亿元，涉及股票主要是中小板与创业板公司。

　　在A股市场中，产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况。此番大幅减持，或正体现了其对公司前景不看好。

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