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　　二、三季度经济走高

　　中国证券报：近日，楼市调控从紧预期升温。房地产调控将如何影响中国经济复苏“成色”？本轮复苏是强是弱？

　　胡一帆：房地产政策跟中国经济走向密切相关，近期楼市渐升温并且伴随刚需，我们觉得接下来可能会出一些力度比较大的调控政策，比如扩大房地产税试点等，对市场情绪会有较大影响。

　　关于整体经济恢复，我们一直看好今年二、三季度。因为一季度经济会有一些压力，从近几个月PMI数据可以看到，中小企业还是面临比较大的问题。虽然国企PMI指数已连续六个月在50以上，但中小企业指数还在一路下降，这个状况没有明显的改变。政府应该会加大对实体经济的扶持，在财政政策和货币政策上倾斜，预计这些支持性政策有可能在“两会”之后出台，因此我们看好二、三季度经济恢复。但是到了四季度，是否会由于通胀起来而使得央行“踩刹车”，这是有可能的。

　　综上，我们对今年经济态势的看法是，一季度比较平，甚至略往下走，二、三季度有点高，四季度又慢慢回调。

　　本轮反弹基础仍在

　　中国证券报：本周股指震荡剧烈，周一沪指出现19个月最大单日跌幅，周二随即大幅反弹，暴跌暴涨背后本轮反弹基础是否发生动摇？地产股会否拖累大盘进一步下挫？

　　彭敢：我认为本轮反弹的基础有以下四点：1、经过去年持续大跌以后，市场整体估值较低；2、从去年底开始，宏观经济数据非常理想，表明经济已经触底反弹；3、投资者对未来政策有良好的信心；4、去年年底以来市场流动性比较充沛。

　　站在目前的时点，我们还是要重新评估这四点因素：首先，虽然大盘涨了这么多，但市场估值仍在合理范围内；其次，宏观经济数据并没有恶化；三是我们对政策的良好预期和信心甚至比以前更强；四是市场流动性仍然比较充沛。因此，我们认为市场反弹的基础仍在。

　　本次“国五条”细则出台对地产股影响直接，虽然地产股走势会对大盘产生一定影响，但是市场上涨的根本原因是以上四点，因此地产股下挫并不会动摇市场上涨的基础。近期市场调整主要是因周期股回落，从目前看，我认为调整已经比较充分。

　　吴晓峰：我们认为本轮反弹基础尚在。“地产系”股票全线溃败的主要原因是此次调控超出市场预期，招保万金四大地产公司全面跌停。这种现象比较罕见，仅在2008年4月14日出现过一次，但那是在美国房地产泡沫破裂以及金融危机发酵过程中。因此，对地产股应保持观望。

　　本轮行情的主线是经济复苏、盈利改善，房地产调控并没有改变经济复苏的方向。在目前IPO未重启、资金面和基本面改善局面未变的情况下，市场此轮反弹的基础还在，行情也未结束。但市场对于政策的预期变得谨慎，大盘不会再出现前期逼空式上涨，题材股行情仍较为活跃。

　　中国证券报：有观点认为，虽然调控政策会影响投资者信心，但楼市基本面不会大幅恶化，在地产调控窗口期结束之后，地产板块估值能否修复？

　　彭敢：我们要把地产调控放在经济结构转型、政府财政模式转型以及收入再分配的这个背景及高度下去理解。从这个角度看的话，房价下跌是一个必然结果。

　　如果房价再涨，政府可能会出台更加激烈的调控措施，比如房产税、房屋信息联网，甚至包括对多套房提高交易所得税、实行累进制度等。因此，我认为地产股的黄金时代已经过去，如同去年的煤炭以及今年的白酒，股价短期反弹动力还是存在的，但长期来看，地产股的估值可能有个下降的过程。

　　中国证券报：自1949点反弹以来，银行股以其估值洼地优势吸引机构资金大量涌入，民生银行、平安银行接棒领涨，股价均创新高。银行股估值修复行情是否完成？揭竿而起的银行股能否引领新一轮逼空行情？

　　彭敢：银行股就整体估值来说，在全市场都是最低的洼地，过去几个月其低估值吸引了众多投资者。从目前经济复苏态势看，银行的各种坏账还没有扩大，所以银行股的基本面也相对稳健，估值仍然是合理偏低的，有持续上涨的基础。不过，这并不意味着银行股会持续大幅上涨，我认为银行股总体来说会保持比较稳健的上涨，能够支撑股市的强势，但很难再继续担当引领市场的主流，市场将进入“大象搭台，主题唱戏”的阶段。

　　题材股方面，环保是今年以来涨得比较好的题材，而且中国面临的环境问题也比较严重，政府对环保支出持续增长，所以我觉得环保股会有持续行情。另外，以3D打印为首的高端制造业以及与智能手机和平板电脑相关的电子行业也会有较好表现。

　　谨防消费“黑天鹅”

　　中国证券报：自2月18日市场展开调整以来，具有防御特征的酿酒股、医药股等受到避险资金青睐，市场风格是否由周期股转换到消费股？近期消费股机会如何？

　　吴晓峰：我们认为此次调整是市场上升中的正常调整。此次调整后市场恐将由周期股转到题材股炒作中。酿酒股、医药股等此次受到避险资金青睐，是由他们的防御性决定的。对于酿酒板块，除了塑化剂事件影响外，政策对中高端白酒的产销产生较大冲击，这一现状将延续；而对于医药板块，其关乎民生，我们建议持续关注，尤其是成长性较好、前期涨幅不大且估值合理品种。但对于其他消费类品种，由于“3·15”即将到来，建议大家谨防“黑天鹅”事件再现。

　　中国证券报：今年铁路基建计划投资5200亿元，继续保持增长态势。其中，目前计划新开工项目、旧线改造项目38项，投资额为4200亿元，占年度投资计划的80%。随着春季开工到来，铁路基建板块是否有望重新活跃？

　　吴晓峰：我们认为政府未来以改善民生为目的的基础设施类投资仍是大概率事件，今年铁路基建计划投资5200亿元，铁路基建板块无疑受益于此。随着春季开工到来，我们相信铁路基建板块会有一定表现；而且从技术面走势来看，经过此次回调后，有望重新活跃。

　　中国证券报：近期如何操作？看好哪些品种？

　　彭敢：目前看好券商板块。去年以来，证监会不断放松对券商业务范围的管制，券商目前在融资融券、大资管等业务方面跑得都比较快，而这些业务的市场空间非常巨大，优秀券商一定能在其中挖到黄金。进一步细分的话，看好一些综合性竞争实力较强和地方性优质券商。

　　吴晓峰：我们认为，在基本面未发生大改变的情况下，行情仍可期。从各板块指数看，创业板涨幅超过上证综指，两会带动市场的主题投资，包括节能环保、食品安全、物联网、电子信息、新城镇化等。我们认为投资者需要从前期的周期权重类品种转向主题类投资。3月份或将是创业板、中小板及高成长高送转股的天下。在主题投资方面，我们看好军工、节能环保、食品安全及医药。

　　本周市场震荡剧烈，股指回调是否到位？揭竿而起的银行股能否引领新一轮逼空行情？本期财经圆桌邀请海通国际首席经济学家胡一帆、宝盈资源优选基金经理彭敢和华龙证券高级投顾吴晓峰三位嘉宾，就此展开讨论。

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