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　　杨勇

　　随着1000多份上市公司业绩快报的出炉，令专注于业绩预测的券商研报“准确率”一目了然。而研报预测数据与实际业绩南辕北辙，也引发投资者、整个业界的广泛关注。

　　“不靠谱”研报各有各的成因，《第一财经日报》通过对大量券商研报梳理发现，一些研报不靠谱甚至离谱的情况令人触目惊心。在此，本栏以八家具体上市公司有代表性的研报为例，深入探究分析与现实间巨大差距的原因。

　　ST超日：

　　业绩“缩水”14亿

　　ST超日业绩快报显示，2012年公司实现营业总收入20.54亿元，同比减少12.79亿元。同时，公司经管管理费用和财务费用高居不下，对存货、机器设备和电站投资、应收账款计提减值准备增加，致使2012年公司亏损13.69亿元。营业利润、利润总额以及净利润同比分别下降3297%、3693%和2400%。

　　而且情况还在恶化中。该公司3月1日再发资产计提减值准备公告，计提减值准备预计将直接减少2012年度归属于母公司所有者净利润4.8亿元。

　　而ST超日在2012年三季报中预计，2012年度与上年同期相比扭亏为盈，净利润为1000万~3500万元。

　　因公司2011年度亏损，如果2012年度再发生亏损，按照《深圳证券交所股票上市规则》的有关规定，公司股票交易将面临退市风险警示的特别处理。

　　与2012年巨亏13.7亿元的实际业绩相比，对照此前的券商研报，东莞证券[微博]、宏源证券和东北证券于2012年10月18日发布研报，分别预测ST超日2012年归属于母公司净利润为4552万元、4366万元和6400万元。预测业绩与ST超日2012年的实际业绩相差近14亿元。

　　智光电气：

　　“乌龙”研报迟了3个月

　　智光电气业绩快报显示，2012年将净亏损4865.74万元，上年同期盈利2656.54万元；营业收入为3.96亿元，较上年同期减23.04%。

　　此前，该公司在其于去年10月24日发布的2012年三季报中预计，2012年度净利润将亏损2800万元~3400万元。随后，智光电气将业绩预测下修至亏损4000万~5000万元。其业绩修正公告指出，受宏观经济下行影响，公司新增销售合同额大幅减少，全年营业收入减少；主营产品高压变频器行业市场竞争激烈，公司销售毛利率下降；大部分节能服务项目仍处于建设期，尚未投入运行；报告期内公司研发投入加大，销售费用增加，同时发行公司债导致财务费用增加。

　　不过，离谱的是，就在智光电气于三季报中预告全年业绩将亏损之后，中山证券2013年1月11日发布的研报仍预计，智光电气2012年全年将实现净利润2176万元。对于上市公司3个月前已经做出的业绩预亏“视而不见”，这一研报的“乌龙”程度在震惊投资者的同时，也令整个分析师行业蒙羞。

　　柳钢股份：

　　四季度形势“被错判”

　　柳钢股份业绩快报显示，2012年公司净利润为1.21亿元，较上年同期减66.59%；营业收入为372.76亿元，较上年同期减12.07%。

　　而柳钢股份2012年三季报显示，公司前三季度实现主营收入268.57亿元，比上年同期下降18.96%；实现净利润-1.77亿元，比上年同期下降163.26%。

　　这也意味着，柳钢股份在去年四季度实现营业收入104.19亿元，同比增长12.65%；实现净利润2.98亿元，同比增长264.35%。

　　而华泰证券在去年11月5日发表的一份题为《三季度亏损扩大，扭亏待来年》的研究报告中指出，随着国家系列微调措施逐步显效，9月以来钢价探底回升。由于下游需求未完全释放，钢材价格继续上涨的动力不足，四季度钢价仍然存在下行风险，公司经营状况难以在短期出现明显好转。报告预计柳钢股份2012年净利润为亏损2070万元。研报预测亏损与上市公司实际盈利的情况正好相反，金额差距达到1.4亿元。

　　横店东磁：

　　业绩被离奇“唱多”

　　横店东磁业绩快报显示，公司2012年度营业总收入为29.04亿元，同比减少17.52%；净利润为亏损2.15亿元，而2011年同期公司实现盈利7487.35万元。

　　公司公告称，亏损主要原因为光伏产业受产能过剩、欧债危机、美国经济低迷等外围因素影响，致使市场需求大幅度萎缩，同时，公司对太阳能产业应收款项、存货、固定资产、在建工程等出现减值迹象的资产进行了减值测试，计提了资产减值，进而影响了公司的经营业绩。

　　横店东磁此前曾在其2012年三季报中预计，2012年度公司净利润将比上年同期上升幅度为90%~140%。

　　而去年12月21日上海一家大型券商发布的研报预计，在光伏业务大幅亏损背景下，2012年横店东磁的整体盈利仍将保持较快增长。研报预测该公司2012年将实现营收和净利润分别为37.21亿元和1.4亿元。对照业绩快报的现实情况，这份研报的业绩预测数据与实际相差3.5亿元。有投资者质疑出具研报的分析师对上市公司实地尽职调查的真正性，其对上市公司经营上的了解程度也颇令业界忧虑。

　　大东南：

　　研报多“给”8000万

　　大东南业绩快报显示，公司预计2012年将净亏损5402.83万元，而上年同期净利润为7922.85万元；营业收入为8.80亿元，较上年同期减少28.42%。

　　业绩快报指出，公司年末按会计准则要求计提了3244万元的存货跌价准备，计提坏账准备262万元；另外，2012年公司多个募投项目仍处于建设期尚未达产显效，未有业绩贡献。受上述因素的影响，公司2012年度营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润及每股收益大幅下滑，且公司经营业绩出现了亏损。

　　如果剔除年末计提近3500万元坏账的因素，则大东南2012年的经营性亏损达到1900万元。记者梳理时间距离最近的券商研报发现，中信建投研报认为，公司再融资募投项目均将提前投产，预测公司2012年每股收益为0.09元，对应的净利润为5431.59万元。这一预测与大东南剔除年末坏账计提因素的业绩相差7000余万元，人们不禁怀疑，这样的业绩预测会给投资者什么样的指导意义。

　　华英农业：

　　券商乐观难敌业绩低迷

　　华英农业业绩快报显示，2012年公司净利润为430.31万元，较上年同期减94.95%；营业收入为18.17亿元，较上年同期增7.75%。

　　公司业绩快报称，2012年度，公司产能利用率进一步提高，产销呈上升趋势，但受大环境不利因素的影响，消费需求不旺、原料成本、人工成本增长较快，而主要产品销售价格则上升缓慢，尤其是鸭苗销售价格较低，产品毛利率有所降低，导致经营业绩下降。

　　而若非年底前的财政补贴，华英农业的业绩还将更加难看。公司此前公告称，于2013年1月23日收到潢川县财政局拨付的180万元农业产业化集群发展财政贴息资金。上述补助款计入当期营业外收入并计入公司2012年度损益。

　　不过券商似乎更加乐观，国联证券分析师于2012年12月10日发布研究报告指出，四季度末养殖行情将随着肉类需求的增加，以及补栏积极性的提升，预计苗价和冻品价格仍将回暖。预计公司2012年每股收益为0.07元，对应的归属于母公司的净利润为1973万元，预测数与实际业绩相差近2400万元。

　　海翔药业：

　　两家券商一同错判

　　海翔药业业绩快报显示，2012年归属于母公司所有者的净利润为2310.44万元，较上年同期减78.01%；营业收入为11.45亿元，较上年同期减少11.78%。

　　不过，长江证券于2012年10月30日发布的研报指出，虽然公司经营暂时处于低谷，但管理层积极进取，公司转型升级的成长路径清晰，长期发展前景值得看好。预测2012年公司每股收益为0.35元，对应归属母公司净利润1.09亿元。而国信证券的研报则预测，2012年公司将实现每股收益0.28元，对应净利润9100万元。

　　以此计算，两家券商对海翔药业业绩的预判与实际情况相去甚远，差距达7000万~10000万元。

　　獐子岛：

　　业绩为何少了3.2亿

　　獐子岛业绩快报显示，2012年公司净利润为1.17亿元，较上年同期减少76.49%；营业收入为26.17亿元，较上年同期减10.92%。此前，公司曾预告全年业绩同比下降0~30%。

　　三季报显示，獐子岛2012年前三季度实现主营收入18.46亿元，比上年同期下降10.79%；实现净利润2.17亿元(基本每股收益0.3元)，比上年同期下降28.96%。这也意味着，去年第四季度公司单季度亏损约1亿元。

　　不过，券商们在公司去年发布三季报时显得对其经营形势过于乐观。国海证券分析师在其2012年11月29日对獐子岛的三季报点评中预计，公司2012年将实现每股收益0.63元，对应净利润高达4.38亿元。这一预测与实际业绩相差近3.2亿元。

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