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　　曹仁超

　　美联储2009年3月起推出QE后，股票、黄金及香港房地产皆有出色表现。2009 年以股票表现最出色、2010年黄金最威风、2011年至今房地产最火爆。

　　美国低息政策将维持到2015年，相信2013年应该是新兴股市回升期，因为成熟的股票市场例如美国到今年10月止已过度抽升，未来一年应该玩“追落后”。

　　2004年中至2006年中人行增加货币供应，引发2005年至2007年A股狂升。2008年11月至2009年8月货币供应狂升。A股上升后令楼价狂升，2009年8月起人行不得不重新收紧货币供应，直到2012年6月起人行又再次增加货币供应。理论上A股应在今年9月至明年3月任何一个月份内见底，并相信这次资金不是流向楼市而是流向股市。

　　内地保八有难度

　　中国内地人均年收入已接近5000美元一年，向1.2万美元进军，进入消费带动GDP 增长期，情况有如1984年至1997年的香港，由内需带动繁荣时代已开始。

　　参考1984年代至1997年香港发展，估计内地这段繁荣期可长达12年。到2020年后，内地经济才达致另一高峰期。本人估计，未来20年中国GDP保持在6%至8%增长率，理由是客观形势较过去后发国家差。今天美国、欧洲、日本，加起来已相当于全球GDP的60%，但皆陷入低增长期，不像1950年至1990年，全球GDP都是高增长。在此环境下，中国内地保八有困难。

　　今年首三季，内地出口只上升7.4%，2009年至今中国GDP增长中超过48%由资本带动。目前水泥、造船、汽车制造、纺织等行业，有很长时期陷入低利润期，甚至出现亏损。其次中国必需抑制高耗能产业如化纤、造纸等，发展高附加值产品非想像中容易。在困难期，中国GDP回落到6%增长率仍可接受，在繁荣期则上升到8%或以上。

　　至于A 股市场，过去五年都很令人失望。超过360家企业变成上市公司，其中39家是巨型国企。创业板开闸后为991只新股完成上市，至今年11月初为止，共590家跌破招股价，占创业板上市公司60%，另有590家上市公司跌破发行新股集资价。过去五年，新上市公司目前总市值达到1.83万亿元，占上市公司总市值21.57万亿元的8.48% ，最大型如中石化，2007年12月25日上市价30元，今天仍未重返。

　　过去五年，A股市场是企业上市的天堂、投资者的地狱。去年10月开始，中证监着手整顿A股市场，能否扭转A股市场这股恶劣风气？

　　内房学习期结束

　　至于内地楼市，中央政府推出宏观调控已十多年，对内地楼价影响如何？事实证明在市场经济大前提下，宏观调控只能起警戒作用，实质影响十分有限。经过20多年发展的内地房地产市场，亦由初级阶段逐渐进入成熟阶段，例如出现微利房及经济房，不少家庭已入住保障房，私人物业市场则继续以市场优先。

　　过去一年，70个大中城市楼价有35个仍上升，17个回落，其余僵持。

　　未来中央政府对内地房地产的调控措施应逐渐淡化，市场力量越来越明显。

　　大城市楼价渐平稳，因为长时间对房价透支导致一般市民置业困难，楼价高企亦阻止了农村人口进一步涌入。小城市楼价仍可上升，除房价一般市民仍可负担外，也成为农村人口涌入地区。内地房地产发展渐向二、三线城市，农村方面亦渐市镇化，希望留住人口或减慢人口流失，因而发展旅游业、养老、工业等，为农村人口提供农业以外其他就业机会，城市老人亦可回流乡村生活。换言之，内地房地产结束向香港学习期，渐发展出适合内地的模式。分析内房股已不能再用香港那一套。

　　今天仍看好后市的理由：

　　一、不要同美联储作对。2009年3月美联储推出QE并宣布2015年前不加息。

　　二、短期利率接近零，令债券、物业及股票皆吸引。

　　三、通胀率仍低(除食物外)，通胀压力不大。

　　四、美国楼价2012年起进入稳步回升期。

　　五、信用卡贷款率出现十年新低，跌幅最大的是美国运通信用卡，因为利率高，今年10月持卡人总贷款较2010年第一季下降73%。其他如VISA、Master Card 借贷率亦下降。

　　六、未来石油价易跌难升，越来越多的汽车改用石油气，以及油页岩大量投产，令能源危机已过去。

　　七、美国企业并没有出现资产负债表衰退，反之是企业持有超过20亿美元现金，等候投资。

　　八、美国不少企业例如苹果、通用电气、Caterpillar等，纯利主要来源是美国以外地区，不受美国经济景气影响。

　　九、标普500 PE只有12倍(过去10年平均16倍。)

　　十、感恩节后，圣诞老人效应已开始，估计可令美股一直上升到明年1月。

　　十一、你可以不喜欢奥巴马，但奥巴马在任期间美股易升难跌。

　　十二、请不要相信“钱生钱”，而应相信你的分析能力、智慧及勇气。例子如周星驰从没钱到今天好有钱，靠的是分析能力、智慧同勇气，而非金钱。

　　本文版权所有：香港信报财经新闻

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